近一周， 國內院線市場迎來了兩家企業的IPO， 一家是10月12日登陸上交所創業板的橫店影視股份有限公司（下稱“橫店影視”）， 另一家是10月16日登陸深交所主機板的廣州金逸影視傳媒股份有限公司（下稱“金逸影視”）。
橫店影視是今年內第一家IPO成功過會的影視院線企業， 曾經試圖爭當“院線第一股”的金逸影視歷經5年也終於如願上市， 院線與資本市場的互動似乎又要迎來一個新的熱度。
然而隨著上游製作發行的重要性越來越凸顯， 院線之間並購頻發， 外來行業巨頭也佈局院線試圖分羹， 院線負債率普遍居高不下等現實，
“中國好萊塢”：橫店系募資8.2億押寶三四線城市
10月12日， 橫店影視正式成功登陸上海證券交易所創業板， 當日公司市值達到100.79億。 此次橫店影視公開發行5300萬股， 占本次發行後公司總股本的11.70%， 發行價為15.45元/股， 開盤價18.54元， 當日開盤隨即以22.25元漲停。 之後每日也依舊保持著上漲的勢頭， 截至發稿當日（10月18日）， 以32.56元/股收盤， 公司市值突破147.59億。
提到橫店， 不少人會直接想到有著“中國好萊塢”之稱的橫店影視城， 其實擁有巨大旅遊流量和明星效應的影視城不過是龐大的橫店集團下一個小小的營業專案。 橫店集團旗下四大產業包括電子電氣、醫藥化工、影視娛樂、新能源產業，
橫店影視的主營業務是院線發行、電影放映等， 據招股書顯示， 截至2017年6月30日， 該公司旗下已開業影院310家， 其中資產聯結型影院245家， 加盟影院65家。 與行業內同類公司比較，
橫店影視上市後， 本次發行股票計畫 募資金額為8.2億元， 大部分將用於影院建設專案。 招股書顯示， 橫店影視計畫在2016年至2019年內， 在全國200多個城市新建影院210家， 重點佈局三、四線城市的2800個縣級市。 該項目預計總投資在24億元左右， 建成後橫店影視在全國將新增銀幕數1331塊。
的確， 一二線城市早已有萬達等巨頭院線的影院覆蓋， 像橫店影視這樣的院線無力在北上廣深等院線網路成熟城市再做突圍， 於是看中了“小鎮青年”對電影的巨大消費潛力。 分析近幾年不少國產電影的票房結構都會發現， 三四線城市貢獻的票房出人意料地高，
橫店影視在2014年、2015年、2016年淨利潤分別為1.19億元、3.45億元、3.56億元， 2017年1-9月營業收入為19.3億元-19.9億元間， 淨利潤2.7億元-2.96億元間。 單看這樣的資料似乎橫店影視的營收表現還不錯， 但其流動性總負債也高達7.78億元。 在營收結構上， 根據招股書的顯示， 橫店影視目前的主要營收為票房分賬， 小部分為衍生產業收入和廣告收入。
值得注意的是， 儘管橫店影視名為“影視”， 但仍屬院線公司， 並不從事影視製作、影視投資相關業務。 這次上市對於橫店影視而言也只是借助資本市場擴大院線發行行業中市場份額， 且在招股書中明確表示， 沒有展開影視專案投資的相關規劃。 橫店系從事影視製作投資的公司為橫店影視製作公司， 曾出品《西遊記之大聖歸來》《西遊記只孫悟空三打白骨精》等， 票房分別達到9.57億、12.01億。
雖然橫店系家大業大手伸到了影視行業的上下游，但單對院線本身來說，橫店影視製作上游並沒有輸送數量可觀的票房影片，院線營收基本指望整個電影市場的情況。而現實是，中國電影的票房增速正在放緩，2004年到2015年中國電影票房從15億元飛躍到440億元，年均複合增速接近36%，去年總票房457億元同比增長只有3.7%。票房整體增速大幅減緩的另一邊，是國內的院線越來越多，橫店影視想要從中奪得一席之地不單是上市這麼簡單。
曾試圖爭當“院線第一股”：金逸影視5年2次IPO折戟後終圓夢
在橫店影視上市4天后，A股市場又迎來了一家院線，那就是老牌院線金逸影視。10月16日，金逸影視在深交所主機板登陸，公開發行股票4200萬股，發行價20.98元/股，開盤價25.18元，截至發稿日（10月18日），以36.55元漲停收盤， 市值達到61.40億元。
金逸影視作為一家老牌院線，卻遲遲沒能上市，5年內兩次IPO均失敗，直到此次才姍姍來遲登陸A股。主營業務為院線發行和電影放映的金逸影視早在2012年就申請上市，想要成為國內的“院線第一股”，但恰巧遇到中國證監會的IPO關閘。2014年金逸影視再度遞交IPO申請遇到萬達院線，上會審核前被指出招股書失實，再度錯失上市機會。
5年兩次IPO失敗後，A股市場早已有萬達電影、中國電影、上海電影等院線。而5年間金逸影視的市場份額也發生了變化， 從當年穩居全國前五跌到第七，淨利潤也有下滑。 根據招股書顯示，金逸影視目前擁有321家影院，包括144家自有影院和177家加盟影院。
2017年1-6月，金逸影視淨利潤為1.2億元，同期下降29.08%，扣除非經常性損益後的淨利潤8743萬元，同期下降30.44%。同時金逸影視也無法逃開院線公司負債率居高不下的禁錮，截至2017年6月， 金逸影視流動性負債合計9.76億， 總資產負債率高達55.86%。而此次金逸影視上市計畫募集資金8.1億元，主要用於在全國投資建設40家影院，按照金逸影視的規劃，預計2017年內自有影院增加至150家。
在營收結構上，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，金逸影視電影放映收入占公司營業收入的比例分別為85.12%、84.43%、77.65%及76.90%，廣告收入占比分別為6.07%、6.75%、12.25%及12.55%。可以看出， 金逸影視在廣告收入上逐漸有增加的趨勢， 當然，金逸影視在電影投資製作上的營收依舊可忽略不計。
票房增速放緩、銀幕數暴增、並購頻發，資本市場對院線公司信心究竟幾何
兩家院線公司登陸A股市場，募集資金均為了投資建設影院數量，面對全國票房增速放緩、影院數量暴漲、單影院單銀幕票房下滑的狀況，資本市場真的能拯救院線嗎？
首先來看中國目前的城市影院數量的發展情況。票房增速放緩上文已經提過，在這種情況下， 影院和銀幕數量卻保持了高增速， 2016年全國新增影院1612家，增速23.7%，銀幕塊數增加了9552塊，增速30.2%。去年大部分院線都意識到了“小鎮青年”的力量，三四線城市成為橫店、金逸等第二三梯隊院線重點佈局的領域，這樣的銀幕增長速度或許反映了電影市場的繁榮，但事實上卻給中小影院帶來了巨大的衝擊。
在今年的上海電影節國際論壇上，恒大文化集團院線公司的副總經理張笑宇分享了這樣一段經歷：“恒大鹽城的影院，這兩年業績下滑得非常厲害……剛開業的時候周邊只有2家影院，大家都賺錢。後來周邊7公里內開了15家大型影院，都是8個廳以上，現在這15家院線經理都很苦惱。”
這段經歷足以說明， 三四線城市已經成為人盡皆知的影院建設空白區域，多家院線公司湧入，極易讓這些城市的院線數量達到飽和乃至超出消費能力， 而這樣的結果，將會是誰也吃不到這塊蛋糕。以此來看，橫店影視和金逸影視幾乎同時上市，募資建設影院並且一同瞄準了三四線城市，恐怕如意算盤不一定打得響。
轉過頭來再看院線第一梯隊的巨頭們的行動。 A股市場裡的院線巨頭民營如萬達電影、有國資背景的如中國電影、上海電影等，基本都是在向全產業鏈佈局的。 以萬達為例，今年3月從萬達院線更名為萬達電影，就足以看出其對上游製作的參與野心。事實上萬達更是表示，萬達電影2016年的非票房收入占比達到34.8%，單一業務收入結構將被打破。隨後，萬達電影欲並購萬達影業，整合電影製作業務與院線發行放映為一體，今年狂攬票房的《戰狼2》《羞羞的鐵拳》等也都有萬達的參投。
同時，院線之間的激烈競爭導致量級分化十分嚴重，第一梯隊的院線下屬一家影院年度總票房很可能是中小院線的幾倍，反之好的影片資源會更加想大院線傾斜，中小院線幾乎沒有新的出路。這幾年院線之間的並購也頻頻發生，保利影業6.8億元買下已開業21家影城的星星文化100%股權，大地院線以32.86億元的價格收購已擁有76家影院的橙天嘉禾。 顯然對於財大氣粗的大院線公司來說，“買”比“建”的效率要高得多。
但院線間並購的同時，院線的集合效應卻顯示不足。在美國前4的院線市場占比達到60%，韓國前3的院線可以占到市場份額的96%， 而中國目前除了萬達市場份額超過10%，其他院線的市場份額仍是較小。 可以看出，院線之間的整合已經是未來國內電影放映行業的趨勢，資本市場的投資者也期望出現佔據更大市場份額的院線脫穎而出。
對橫店影視和金逸影視而言，上市僅僅是觸碰資本市場的開始，或許募資能增建影院擴大市場份額，也或許資本挑剔的眼光會讓初來乍到A股的院線新秀們暴露更多的問題。
票房分別達到9.57億、12.01億。雖然橫店系家大業大手伸到了影視行業的上下游，但單對院線本身來說，橫店影視製作上游並沒有輸送數量可觀的票房影片，院線營收基本指望整個電影市場的情況。而現實是，中國電影的票房增速正在放緩，2004年到2015年中國電影票房從15億元飛躍到440億元，年均複合增速接近36%，去年總票房457億元同比增長只有3.7%。票房整體增速大幅減緩的另一邊，是國內的院線越來越多，橫店影視想要從中奪得一席之地不單是上市這麼簡單。
曾試圖爭當“院線第一股”：金逸影視5年2次IPO折戟後終圓夢
在橫店影視上市4天后，A股市場又迎來了一家院線，那就是老牌院線金逸影視。10月16日，金逸影視在深交所主機板登陸，公開發行股票4200萬股，發行價20.98元/股，開盤價25.18元，截至發稿日（10月18日），以36.55元漲停收盤， 市值達到61.40億元。
金逸影視作為一家老牌院線，卻遲遲沒能上市，5年內兩次IPO均失敗，直到此次才姍姍來遲登陸A股。主營業務為院線發行和電影放映的金逸影視早在2012年就申請上市，想要成為國內的“院線第一股”，但恰巧遇到中國證監會的IPO關閘。2014年金逸影視再度遞交IPO申請遇到萬達院線，上會審核前被指出招股書失實，再度錯失上市機會。
5年兩次IPO失敗後，A股市場早已有萬達電影、中國電影、上海電影等院線。而5年間金逸影視的市場份額也發生了變化， 從當年穩居全國前五跌到第七，淨利潤也有下滑。 根據招股書顯示，金逸影視目前擁有321家影院，包括144家自有影院和177家加盟影院。
2017年1-6月，金逸影視淨利潤為1.2億元，同期下降29.08%，扣除非經常性損益後的淨利潤8743萬元，同期下降30.44%。同時金逸影視也無法逃開院線公司負債率居高不下的禁錮，截至2017年6月， 金逸影視流動性負債合計9.76億， 總資產負債率高達55.86%。而此次金逸影視上市計畫募集資金8.1億元，主要用於在全國投資建設40家影院，按照金逸影視的規劃，預計2017年內自有影院增加至150家。
在營收結構上，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，金逸影視電影放映收入占公司營業收入的比例分別為85.12%、84.43%、77.65%及76.90%，廣告收入占比分別為6.07%、6.75%、12.25%及12.55%。可以看出， 金逸影視在廣告收入上逐漸有增加的趨勢， 當然，金逸影視在電影投資製作上的營收依舊可忽略不計。
票房增速放緩、銀幕數暴增、並購頻發，資本市場對院線公司信心究竟幾何
兩家院線公司登陸A股市場，募集資金均為了投資建設影院數量，面對全國票房增速放緩、影院數量暴漲、單影院單銀幕票房下滑的狀況，資本市場真的能拯救院線嗎？
首先來看中國目前的城市影院數量的發展情況。票房增速放緩上文已經提過，在這種情況下， 影院和銀幕數量卻保持了高增速， 2016年全國新增影院1612家，增速23.7%，銀幕塊數增加了9552塊，增速30.2%。去年大部分院線都意識到了“小鎮青年”的力量，三四線城市成為橫店、金逸等第二三梯隊院線重點佈局的領域，這樣的銀幕增長速度或許反映了電影市場的繁榮，但事實上卻給中小影院帶來了巨大的衝擊。
在今年的上海電影節國際論壇上，恒大文化集團院線公司的副總經理張笑宇分享了這樣一段經歷：“恒大鹽城的影院，這兩年業績下滑得非常厲害……剛開業的時候周邊只有2家影院，大家都賺錢。後來周邊7公里內開了15家大型影院，都是8個廳以上，現在這15家院線經理都很苦惱。”
這段經歷足以說明， 三四線城市已經成為人盡皆知的影院建設空白區域，多家院線公司湧入，極易讓這些城市的院線數量達到飽和乃至超出消費能力， 而這樣的結果，將會是誰也吃不到這塊蛋糕。以此來看，橫店影視和金逸影視幾乎同時上市，募資建設影院並且一同瞄準了三四線城市，恐怕如意算盤不一定打得響。
轉過頭來再看院線第一梯隊的巨頭們的行動。 A股市場裡的院線巨頭民營如萬達電影、有國資背景的如中國電影、上海電影等，基本都是在向全產業鏈佈局的。 以萬達為例，今年3月從萬達院線更名為萬達電影，就足以看出其對上游製作的參與野心。事實上萬達更是表示，萬達電影2016年的非票房收入占比達到34.8%，單一業務收入結構將被打破。隨後，萬達電影欲並購萬達影業，整合電影製作業務與院線發行放映為一體，今年狂攬票房的《戰狼2》《羞羞的鐵拳》等也都有萬達的參投。
同時，院線之間的激烈競爭導致量級分化十分嚴重，第一梯隊的院線下屬一家影院年度總票房很可能是中小院線的幾倍，反之好的影片資源會更加想大院線傾斜，中小院線幾乎沒有新的出路。這幾年院線之間的並購也頻頻發生，保利影業6.8億元買下已開業21家影城的星星文化100%股權，大地院線以32.86億元的價格收購已擁有76家影院的橙天嘉禾。 顯然對於財大氣粗的大院線公司來說，“買”比“建”的效率要高得多。
但院線間並購的同時，院線的集合效應卻顯示不足。在美國前4的院線市場占比達到60%，韓國前3的院線可以占到市場份額的96%， 而中國目前除了萬達市場份額超過10%，其他院線的市場份額仍是較小。 可以看出，院線之間的整合已經是未來國內電影放映行業的趨勢，資本市場的投資者也期望出現佔據更大市場份額的院線脫穎而出。
對橫店影視和金逸影視而言，上市僅僅是觸碰資本市場的開始，或許募資能增建影院擴大市場份額，也或許資本挑剔的眼光會讓初來乍到A股的院線新秀們暴露更多的問題。