匯冠股份：三季度業績低於預期，未來持續聚焦智慧教育

事件:公司發佈2017三季報,第三季度單季實現營業收入4.75億,同比下降17.34%,歸母淨利潤2962萬元,同比下降40.66%;扣非歸母淨利潤2542萬元,同比下降45.74%。 2017年前三季度累計實現營收13.21億,同比上升7.17%,歸母淨利潤8150萬元,同比下降10.10%,扣非歸母淨利潤7484萬元,同比下降13.25%,經營活動現金流量淨額-1.29億元。

投資要點:

三季度歸母淨利潤下降40.7%,低於市場預期,主要原因是旺鑫精密結構件業務承壓。 根據公司前期的業績預告,子公司旺鑫精密淨利潤約3000萬元,同比下降約63%。 三季度結構件業務降幅較大,原因在於智慧手機出貨量平緩,行業競爭激烈,大客戶新訂單良品率較低。

公司在2015年變更和君商學為大股東後,持續聚焦智慧教育裝備與服務主業,對原有結構件業務採取精細化管理措施。 目前旺鑫精密收購後三年業績承諾期已過,我們預計與教育主業關聯較低的結構件業務將逐步壓縮規模,優化資產配置。

教育資訊化板塊增長穩健。 前三季度子公司恒峰資訊歸母淨利潤約4500萬元,同比增長約50%,基本符合預期;恒峰資訊上半年中標東莞市慕課教育資訊化及內蒙古土默特左旗義務教育均衡發展資訊化工程項目,標誌著公司資訊化業地域向全國其他省市拓展。 資訊化前期訂單將持續確認,預計恒峰資訊大概率實現全年6500萬元扣非淨利潤的業績承諾。

廣州華欣業績小幅下滑,行業長期仍有產品升級空間。

子公司廣州華欣歸母淨利潤約4000萬元,同比下降約15%。 今年6月,公司以6712萬元收購廣州視睿持有的廣州華欣19.6%股份,持股比例上升至90.2%。 廣州華欣在大尺寸IWB互動式電子白板細分市場市占率超60%,未來持續受益於行業大屏化升級趨勢,並開拓視睿以外的新客戶資源。

借助大股東資源佈局智慧教育生態圈。 公司大股東及關聯方具有豐富的教育產業投資並購及諮詢經驗,公司目前已於和睿資本共同設立教育投資基金,未來持續圍繞智慧教育裝備、服務及互聯網教育領域投資佈局,為上市公司孵化優質標的。

下調盈利預測,維持增持評級。 公司精密結構件業務未來持續承壓,因此下調2017-19年盈利預測,下調幅度24%/30%/30%,預計2017-19年歸母淨利潤1.37億/1.70億/2.09億元,對應EPS為0.55/0.68/0.84元/股,對應PE41/33/27倍。

公司短期業績承壓,未來將持續借助大股東在產業及管理方面資源,優化資產結構,拓展智慧教育生態圈,維持“增持”評級。