萬潤股份：產品佈局能力強 買入評級

[摘要]

核心觀點：

三大主業逐步佈局完善， 有效保障公司長期發展萬潤股份以液晶材料業務起步， 憑藉先進研發優勢和平臺優勢， 逐步完善了資訊材料、環保材料以及大健康三大業務板塊佈局。 伴隨三大業務板塊穩步增長， 公司業績進入上行通道， 2012—2017H1公司實現營業收入年均複合增速26%， 歸母淨利年均複合增速25%。 隨著資訊材料和環保材料的業務空間持續擴大， 公司長期持續發展可期。

OLED電子器件等進入高速增長期， OLED材料將成為重要增長點OLED是一種多層結構的有機電致發光器件， 可應用於螢幕顯示及照明領域。

伴隨國內外知名手機品牌逐步採用AMOLED屏、OLED在大尺寸面板滲透率逐漸提高、VR/AR等電子產品的興起以及在照明領域OLED滲透率有望穩步提升的背景下， OLED材料需求將迎來快速增長期。 據瑞聯新材招股材料顯示， 2016年OLED終端材料市場需求約39.65噸， 預計到2020年全球則對應終端材料需求可達180噸左右， 2016-2020年均複合增速達46%。

萬潤股份是國內OLED材料領先企業， 根據公告顯示， 公司計畫為九目公司（公司全資子公司， OLED材料主要生產企業）， 引入戰投， 將進一步擴大經營規模， 增加產業鏈的協同作用， 提升產品市場份額。 九目公司2016年實現營業收入1.09億元， 淨利潤329萬元。

沸石擴產項目陸續投產， 下游需求空間大環保材料產品以沸石為主， 主要應用于柴油車尾氣催化領域。

伴隨國內外尾氣處理標準持續升級,沸石分子篩市場需求空間不斷擴大。 公司環保材料二期擴產項目穩步推進， 隨著後續產能投產， 疊加下游需求向好， 環保材料有望持續增厚公司業績。

預計17-19年淨利潤分別為4.21、4.87和6.04億元目前市值對應17-19年PE分別是29、25和21倍， 維持“買入”評級風險提示：1、上游原材料大幅波動；2、新業務進展低於預期。