一、欄目宗旨
現在新股發行基本實行准註冊制， 面對越來越多的新股， 難免有大量資質平庸的新股夾雜其中濫竽充數， 而大多數投資者淹沒在浩瀚的招股說明書中，
作為澄泓團隊下屬專門研究次新股的工作室， 我們投入大量人力匯總當周剛上市的新股（比如《新股狙擊戰：第二個平治資訊？！》）， 再從中挑選行業、題材、基本面、成長性等各方面品相俱佳的品種， 進行深度跟蹤研究， 以深度研報的形式呈現給大家， 努力提前為大家挖掘明星牛股。
做次新股， 我們是認真的！
二、明星新股——掌閱科技
1.公司介紹
公司主營業務為互聯網數位閱讀服務及增值服務業務， 以出版社、版權機構、文學網站、作家為正版圖書數位內容來源， 對數位圖書內容進行編輯製作和聚合管理， 面向互聯網發行數位閱讀產品， 同時從事網路原創文學版權運營，
（1）數位閱讀服務
數位閱讀服務是指掌閱科技將獲得授權的數位閱讀內容進行編輯製作形成數位閱讀產品後， 通過自有閱讀平臺向用戶進行出版發行。 數位閱讀產品以出版圖書、原創文學、期刊雜誌、動漫作品等為主， 涵蓋了人文社科、小說文學、時尚生活、經管勵志等多個類別。 同時， 公司注重文化傳播， 為弘揚和普及國學經典， 重新整理和包裝了古代文學精品圖書， 在行業形成掌閱公版獨家品牌。
作為國內領先的數位閱讀公司， 掌閱科技旗下數字閱讀平臺“掌閱”擁有超過6億的累計註冊用戶，
（2）增值服務
公司提供三種類型的增值服務， 分別為內容增值服務類的版權產品業務、硬體增值服務類的硬體產品業務和流量增值服務類的遊戲聯運業務及廣告行銷業務。
①內容增值服務
公司依託于全資子公司天津掌閱和參股投資公司等內容類別公司， 在得到網路原創文學版權的獨家全面授權後， 通過篩選審核、運作孵化、宣傳推廣等運營措施， 進一步挖掘和提升版權內容價值後， 向協力廠商閱讀平臺提供版權產品， 或向影視公司、遊戲公司等進行版權授權，
②硬體增值服務
公司基於自身數位閱讀服務體系， 自主研發並銷售搭載掌閱軟體系統的電子書閱讀器硬體產品， 發揮其便攜易用、舒適護眼、閱讀體驗更接近於紙質書的優勢， 為數位閱讀使用者提供軟硬體一體化的數位閱讀服務。
③流量增值服務
掌閱科技旗下的“掌閱”數字閱讀平臺， 經過長期的市場積累與管道拓展， 已經具備了非常充沛的用戶流量。 基於龐大的使用者規模基礎， 公司在不影響用戶體驗、公司品牌定位的情況下， 逐步探索實現新的流量變現方式。
a.遊戲聯運業務
公司基於“掌閱”平臺讀者用戶群體， 選擇精品優質的移動端遊戲產品進行聯運合作，
b.廣告行銷業務
在不影響用戶閱讀體驗的前提下， 公司通過“掌閱”平臺為行業客戶和品牌客戶提供移動廣告行銷推廣服務， 以影視娛樂、文化創意類等能夠匹配公司數位閱讀使用者需求和品味的廣告類型為主， 不過分追求變現效率的最大化。
主營業務收入構成如上表所示，可以發現數位閱讀依然是公司主要的收入來源，占比高達95%，其他業務是公司在立足數字閱讀的基礎上，逐步向上下游延伸，力爭圍繞數字閱讀業務打造成生態平臺模式。
2.互聯網數位閱讀行業發展趨勢
（1）數位閱讀市場規模
21世紀初，隨著互聯網的興起和普及，我國數字出版行業逐漸形成。在2005年左右，數字出版概念開始得到業內的廣泛認可，數位出版規模進入高速增長階段，數位出版的產品形態基本顯現，主要包括電子圖書、數位報紙、數位期刊、網路原創文學等。
根據中國新聞出版研究院發佈的《2015-2016中國數字出版產業年度報告》，2015年我國數位出版行業市場規模為4,403.85億元，同比增長30%，數字出版業收入占新聞出版業收入的比例由2014年的17.1%提升至2015年的20.5%。
互聯網數位閱讀是互聯網數位出版行業的重要細分領域。數位閱讀行業自2011年後進入高速發展期，2015年後邁入成熟發展期。根據中國音像與數位出版協會發佈的《2016年度中國數字閱讀白皮書》，2016年我國數位閱讀行業市場規模達120億元，同比增長25.0%。
（2）移動閱讀成為數位閱讀的主流方式和發展方向
隨著智慧手機、平板電腦、電子閱讀器等移動智慧終端機的逐漸普及、移動網路頻寬的持續改善以及WIFI基礎設施的不斷增強，移動互聯網用戶和訪問量在近年來呈現高速增長態勢。
據CNNIC統計，截至2016年12月，我國手機線民規模達6.95億，較2015年底增加7,550萬人。我國線民上網設備中，手機使用率達95.1%，較2015年底上升5.0%，是第一大上網終端設備。
根據中國新聞出版研究院發佈的《第十四次全國國民閱讀調查》，2016年我國成年國民通過網路線上閱讀、手機閱讀的方式進行數位化閱讀的比例均有所上升，其中66.1%的成年國民進行過手機閱讀，較2015年上升了6.1%，在各類數位化閱讀載體增幅第一。
移動閱讀行業的快速增長主要受智慧終端機普及率提高、4G使用者規模持續增長、優質內容的不斷產出，以及資本市場力量的注入等促進因素影響。同時，傳統出版社對移動閱讀的態度更加開放，提升了移動閱讀的精品內容供給；移動閱讀廠商在市場機遇和資本加持的助力下，在內容端和管道端加速實現佈局，為使用者提供更優質的內容和服務，激發了移動智慧終端機用戶的閱讀需求。移動互聯網支付環境日益成熟，協力廠商支付平臺逐漸興起，也加速了使用者付費習慣的養成。
（3）傳統出版圖書數位化趨勢逐漸明朗
隨著我國數位出版行業的成熟和移動互聯網行業的大發展，傳統出版圖書的數位化趨勢已經逐漸明朗。出版社等傳統版權機構對於數位出版方式以及數位閱讀行業有了更為清晰樂觀的認識，積極回應國家大力提倡踐行“互聯網+”戰略的號召，抓住技術變革和行業重塑帶來的寶貴商機，實現傳統產業與新興互聯網行業的深度融合，尋求版權資源的高效利用和自身商業模式的變革創新。
3.財務分析
從財務報表看出，公司近三年營業收入分別為4.20億、6.40億、11.98億，年複合增長率達69%；近三年扣非淨利潤為5632萬、6217萬、7074萬，年複合增長率10%。看起來公司業績增速與營收增速不匹配，有增收不增利的嫌疑，主要是由毛利率快速下降導致的，近三年綜合毛利率分別為50.24%、48.45%、32.95%。作為一家互聯網公司，為什麼毛利率會由50%快速下降到30%左右呢？
主要原因是公司在報告期內，尤其是2016年，採取優先佔領市場的經營策略，加大了管道推廣和版權內容方面的投入力度，對優質的手機廠商等管道方讓利，同時適當提高版權內容採購價格以扶持優秀的版權供應商，從而保證其管道資源和內容資源的豐富和穩定供應。通過這一經營策略，公司保持了使用者規模和收入規模的快速增長，市場佔有率穩居行業領先地位。
和其他互聯網巨頭一樣，都是為了快速推廣圈住用戶，採取了讓利策略，和滴滴打車一樣，為了獲取用戶進行巨額補跌，虧損上百億也在所不惜，通過這種方式打垮競爭對手獲取巨量用戶。互聯網圈內有句名言：得用戶者得天下。坐擁幾億使用者，變現方式多得很，比如360的安全產品全部免費，依然賺的盆滿缽滿。
可喜的是，2017年公司營收依然保持高速成長，毛利率下降的較少，利潤滾滾而來，半年報營收同比增長63%達到7.93億，淨利潤同比增長230%達到6800萬，接近2016年全年的業績。同時，公司預計2017年1至9月實現營業收入11.5至12.5億元，同比增長約40%至50%，實現扣除非經常性損益後的歸屬于母公司股東的淨利潤8,000至9,000萬元，同比增長約70%至90%。
分季度來看，公司三季度業績上限才達到2200萬，比前兩個季度都有所降低，需要三季報驗證是業績增速下滑還是計提了其他費用。不管怎麼說，公司全年業績高增長確定無疑，只是需要詳細的季報分析業績環比下降的原因，從而確定公司業績的高成長是否具有持續性。我們大格局次新工作室會持續對這個股進行跟蹤、點評。
4、募投項目
從公司募投項目來看，主要是進行數位閱讀資源採購，提升公司的技術水準，同時將業務向海外擴張，這些佈局將鞏固並提高公司在國內數位閱讀行業的市場佔有率，進一步增強公司核心競爭力，同時為公司未來打造數位閱讀生態圈的發展戰略提供基礎。
5.牛股基因
（1）龐大的使用者規模和忠實穩定的數位閱讀讀者群體
公司自2008年成立以來，專注於互聯網數字閱讀領域，逐步積累數字閱讀使用者資源。“掌閱”目前累計註冊用戶數量超過6億，月活躍用戶數量達1億人，已經成為使用者規模市場領先的數位閱讀平臺。
報告期內，“掌閱”的單個用戶日均閱讀時長分別為20.02分鐘、25.21分鐘、35.21分鐘和37.86分鐘，逐年有所提升。因此，“掌閱”在新用戶加入的同時老用戶仍然保持著較高的留存率和活躍度，保證了公司的持續經營基礎，也提升了公司在平臺運營過程中通過收集分析使用者資料，實現精准化的閱讀服務和增值服務的能力和效率。
（2）豐富的數位版權資源
公司數位閱讀內容資源豐富，數量眾多，包括圖書、雜誌、漫畫、聽書等多類書籍，能夠滿足用戶不同的閱讀需求。優質重磅書覆蓋率達70%，其中出版優質重磅書覆蓋率達80%，重點雜誌覆蓋率達90%，優質漫畫覆蓋率達65%。
書籍版式較多，有精裝本和平裝本，精裝書籍含視頻、圖片的富媒體內容展現，具備出色的數位閱讀體驗；平裝書籍製作簡便，消耗流量較少，方便用戶隨時隨地下載閱讀。截至2017年3月31日，公司擁有數字內513,439冊，具體情況如下：
（3）優秀的研發實力及技術創新能力
公司自成立以來，一直注重產品的研發及創新，強調使用者閱讀體驗的產品策略始終貫穿。2011年公司自主研發了數字閱讀平臺“掌閱”，截至2017年3月31日，已完成版本反覆運算68次，不斷優化產品細節及性能的同時，在業內率先實現了3D模擬翻頁、護眼模式等技術創新的產品應用，並在文檔識別、轉化、續讀技術以及數位內容的精裝排版等方面形成了核心技術優勢，處於行業先進地位。
三、大格局聖鬥士終極點評
掌閱科技當前總股本4.01億，流通股本0.41億，全年營收按照40%的同比增速計算能達到16.4億，四季度淨利潤應該比三季度多，因為計提了行銷推廣費用，則全年淨利潤保守預計達到1.1億。
作為移動互聯網數字閱讀的一哥，坐擁海量用戶資源，本身又處於爆發式增長的行業，未來的數字閱讀生態平臺打造者，前途不可限量。行業爆發+業績高成長+行業龍頭+籌碼稀缺，如此優質的次新小鮮肉，我們會像光威複材那樣一直跟蹤，等待合適的出手機會。你，願意跟我們一起嗎？
【風險提示】由於該公司股價已經遲遲不開板，已經嚴重超出合理估值的範圍，中簽者在開板後切勿戀戰，未持有者切莫心急入場，請耐心等待我們的信號。
來源微信公眾號：澄泓財經（id：chenghongcaijing）
主營業務收入構成如上表所示，可以發現數位閱讀依然是公司主要的收入來源，占比高達95%，其他業務是公司在立足數字閱讀的基礎上，逐步向上下游延伸，力爭圍繞數字閱讀業務打造成生態平臺模式。
2.互聯網數位閱讀行業發展趨勢
（1）數位閱讀市場規模
21世紀初，隨著互聯網的興起和普及，我國數字出版行業逐漸形成。在2005年左右，數字出版概念開始得到業內的廣泛認可，數位出版規模進入高速增長階段，數位出版的產品形態基本顯現，主要包括電子圖書、數位報紙、數位期刊、網路原創文學等。
根據中國新聞出版研究院發佈的《2015-2016中國數字出版產業年度報告》，2015年我國數位出版行業市場規模為4,403.85億元，同比增長30%，數字出版業收入占新聞出版業收入的比例由2014年的17.1%提升至2015年的20.5%。
互聯網數位閱讀是互聯網數位出版行業的重要細分領域。數位閱讀行業自2011年後進入高速發展期，2015年後邁入成熟發展期。根據中國音像與數位出版協會發佈的《2016年度中國數字閱讀白皮書》，2016年我國數位閱讀行業市場規模達120億元，同比增長25.0%。
（2）移動閱讀成為數位閱讀的主流方式和發展方向
隨著智慧手機、平板電腦、電子閱讀器等移動智慧終端機的逐漸普及、移動網路頻寬的持續改善以及WIFI基礎設施的不斷增強，移動互聯網用戶和訪問量在近年來呈現高速增長態勢。
據CNNIC統計，截至2016年12月，我國手機線民規模達6.95億，較2015年底增加7,550萬人。我國線民上網設備中，手機使用率達95.1%，較2015年底上升5.0%，是第一大上網終端設備。
根據中國新聞出版研究院發佈的《第十四次全國國民閱讀調查》，2016年我國成年國民通過網路線上閱讀、手機閱讀的方式進行數位化閱讀的比例均有所上升，其中66.1%的成年國民進行過手機閱讀，較2015年上升了6.1%，在各類數位化閱讀載體增幅第一。
移動閱讀行業的快速增長主要受智慧終端機普及率提高、4G使用者規模持續增長、優質內容的不斷產出，以及資本市場力量的注入等促進因素影響。同時，傳統出版社對移動閱讀的態度更加開放，提升了移動閱讀的精品內容供給；移動閱讀廠商在市場機遇和資本加持的助力下，在內容端和管道端加速實現佈局，為使用者提供更優質的內容和服務，激發了移動智慧終端機用戶的閱讀需求。移動互聯網支付環境日益成熟，協力廠商支付平臺逐漸興起，也加速了使用者付費習慣的養成。
（3）傳統出版圖書數位化趨勢逐漸明朗
隨著我國數位出版行業的成熟和移動互聯網行業的大發展，傳統出版圖書的數位化趨勢已經逐漸明朗。出版社等傳統版權機構對於數位出版方式以及數位閱讀行業有了更為清晰樂觀的認識，積極回應國家大力提倡踐行“互聯網+”戰略的號召，抓住技術變革和行業重塑帶來的寶貴商機，實現傳統產業與新興互聯網行業的深度融合，尋求版權資源的高效利用和自身商業模式的變革創新。
3.財務分析
從財務報表看出，公司近三年營業收入分別為4.20億、6.40億、11.98億，年複合增長率達69%；近三年扣非淨利潤為5632萬、6217萬、7074萬，年複合增長率10%。看起來公司業績增速與營收增速不匹配，有增收不增利的嫌疑，主要是由毛利率快速下降導致的，近三年綜合毛利率分別為50.24%、48.45%、32.95%。作為一家互聯網公司，為什麼毛利率會由50%快速下降到30%左右呢？
主要原因是公司在報告期內，尤其是2016年，採取優先佔領市場的經營策略，加大了管道推廣和版權內容方面的投入力度，對優質的手機廠商等管道方讓利，同時適當提高版權內容採購價格以扶持優秀的版權供應商，從而保證其管道資源和內容資源的豐富和穩定供應。通過這一經營策略，公司保持了使用者規模和收入規模的快速增長，市場佔有率穩居行業領先地位。
和其他互聯網巨頭一樣，都是為了快速推廣圈住用戶，採取了讓利策略，和滴滴打車一樣，為了獲取用戶進行巨額補跌，虧損上百億也在所不惜，通過這種方式打垮競爭對手獲取巨量用戶。互聯網圈內有句名言：得用戶者得天下。坐擁幾億使用者，變現方式多得很，比如360的安全產品全部免費，依然賺的盆滿缽滿。
可喜的是，2017年公司營收依然保持高速成長，毛利率下降的較少，利潤滾滾而來，半年報營收同比增長63%達到7.93億，淨利潤同比增長230%達到6800萬，接近2016年全年的業績。同時，公司預計2017年1至9月實現營業收入11.5至12.5億元，同比增長約40%至50%，實現扣除非經常性損益後的歸屬于母公司股東的淨利潤8,000至9,000萬元，同比增長約70%至90%。
分季度來看，公司三季度業績上限才達到2200萬，比前兩個季度都有所降低，需要三季報驗證是業績增速下滑還是計提了其他費用。不管怎麼說，公司全年業績高增長確定無疑，只是需要詳細的季報分析業績環比下降的原因，從而確定公司業績的高成長是否具有持續性。我們大格局次新工作室會持續對這個股進行跟蹤、點評。
4、募投項目
從公司募投項目來看，主要是進行數位閱讀資源採購，提升公司的技術水準，同時將業務向海外擴張，這些佈局將鞏固並提高公司在國內數位閱讀行業的市場佔有率，進一步增強公司核心競爭力，同時為公司未來打造數位閱讀生態圈的發展戰略提供基礎。
5.牛股基因
（1）龐大的使用者規模和忠實穩定的數位閱讀讀者群體
公司自2008年成立以來，專注於互聯網數字閱讀領域，逐步積累數字閱讀使用者資源。“掌閱”目前累計註冊用戶數量超過6億，月活躍用戶數量達1億人，已經成為使用者規模市場領先的數位閱讀平臺。
報告期內，“掌閱”的單個用戶日均閱讀時長分別為20.02分鐘、25.21分鐘、35.21分鐘和37.86分鐘，逐年有所提升。因此，“掌閱”在新用戶加入的同時老用戶仍然保持著較高的留存率和活躍度，保證了公司的持續經營基礎，也提升了公司在平臺運營過程中通過收集分析使用者資料，實現精准化的閱讀服務和增值服務的能力和效率。
（2）豐富的數位版權資源
公司數位閱讀內容資源豐富，數量眾多，包括圖書、雜誌、漫畫、聽書等多類書籍，能夠滿足用戶不同的閱讀需求。優質重磅書覆蓋率達70%，其中出版優質重磅書覆蓋率達80%，重點雜誌覆蓋率達90%，優質漫畫覆蓋率達65%。
書籍版式較多，有精裝本和平裝本，精裝書籍含視頻、圖片的富媒體內容展現，具備出色的數位閱讀體驗；平裝書籍製作簡便，消耗流量較少，方便用戶隨時隨地下載閱讀。截至2017年3月31日，公司擁有數字內513,439冊，具體情況如下：
（3）優秀的研發實力及技術創新能力
公司自成立以來，一直注重產品的研發及創新，強調使用者閱讀體驗的產品策略始終貫穿。2011年公司自主研發了數字閱讀平臺“掌閱”，截至2017年3月31日，已完成版本反覆運算68次，不斷優化產品細節及性能的同時，在業內率先實現了3D模擬翻頁、護眼模式等技術創新的產品應用，並在文檔識別、轉化、續讀技術以及數位內容的精裝排版等方面形成了核心技術優勢，處於行業先進地位。
三、大格局聖鬥士終極點評
掌閱科技當前總股本4.01億，流通股本0.41億，全年營收按照40%的同比增速計算能達到16.4億，四季度淨利潤應該比三季度多，因為計提了行銷推廣費用，則全年淨利潤保守預計達到1.1億。
作為移動互聯網數字閱讀的一哥，坐擁海量用戶資源，本身又處於爆發式增長的行業，未來的數字閱讀生態平臺打造者，前途不可限量。行業爆發+業績高成長+行業龍頭+籌碼稀缺，如此優質的次新小鮮肉，我們會像光威複材那樣一直跟蹤，等待合適的出手機會。你，願意跟我們一起嗎？
【風險提示】由於該公司股價已經遲遲不開板，已經嚴重超出合理估值的範圍，中簽者在開板後切勿戀戰，未持有者切莫心急入場，請耐心等待我們的信號。
來源微信公眾號：澄泓財經（id：chenghongcaijing）