基於我們“業績拐點發現”的選股原則， 鋼鐵股在二季度進入我們的視野， 事實也印證了三季度鋼鐵行業的業績爆表， 我們二季度列入的鋼鐵標的最高漲幅達到了50%+。
一、限產因素對供需格局的影響
1、對供給端影響
目前“2+26”城市中有高爐煉鐵產能的是17個， 煉鐵產能合計3.05億噸。 截至目前包含石家莊、唐山、邯鄲、安陽四個重點城市在內共10個城市頒佈了具體實施方案， 明確了限產時間和比例， 煉鐵產能合計2.41億噸。
根據中泰證券的測算， 如果限產範圍覆蓋整個“2+26”城市區域， 2017-18年採暖季期間生鐵和粗鋼產量將分別同比降低15.3%和12.9%， 日均生鐵和粗鋼產量將分別減少29.6萬噸和28.7萬噸；如果限產區域僅限於目前已出具方案明確採暖季限產50%的10個城市，
2、對需求端影響
因限產而導致停工潮的行業主要包括建築、建材行業， 從而影響到鋼鐵的需求。 如9月15日， 北京市發佈《2017-2018年秋冬季建設系統施工現場揚塵治理攻堅行動方案》， 要求自2017年11月15日至2018年3月15日， 停止各類道路工程、水利工程等土石方作業和房屋拆遷施工等；10月11日唐山市發佈的《關於進一步強化十月份空氣品質改善措施的通知》裡， 提出2017年10月12日至2018年3月15日， 各類建設工程、道路工程、水利工程等土石方作業和房屋拆遷（拆除）施工一律停止。 根據中泰鋼鐵的測算12月約影響鋼鐵需求1000萬噸。
3、供需關係分析
根據圖1， 限產影響鋼鐵的供給， 限產而導致的停工潮則也會影響鋼材的需求，
圖1：2017年供需結構預測（資料來源中泰證券研究所）
2017年12月影響供給減少1260萬噸，
因此本次限產不論從供給還是需求而言均不利於鋼鐵原材料價格的上漲。 但是由於供需缺口在降低， 卻有利於鋼鐵價格維持甚至上漲， 企業實質盈利水準上升， 不過處於限產地區的鋼鐵企業不僅產能在減少， 需求也減少， 因此有較大利空。
而非限產地區的鋼鐵企業則受益於本次限產而導致的原材料價格大幅下跌， 盈利水準進一步提升。 因此這次呈現出來的結果就是如圖2所示， 螺紋鋼價格下跌幅度遠小於原材料幅度（焦炭、鐵礦石、矽錳），
圖2：鋼鐵與原材料漲跌幅對比
二、期貨表現
螺紋鋼下跌幅度小於鋼鐵原材料幅度， 特別是限產後， 原材料下跌幅度加大， 導致螺紋鋼也跟著下跌。 但是對企業實際盈利能力而言， 10月份盈利比9月份高， 螺紋鋼盤面淨利潤還是新高中。
1、螺紋鋼：9月4號最高點以來， 下跌一個月， 幅度為11%。
2、焦炭主連：9月14號最高點下跌約12天，下跌幅度29%。
3、鐵礦石主連：最高點8月23以來約38天下跌幅度26.8%，基本與焦炭跌幅相同。
4、矽錳主連：8月23號最高點下跌約1個月，跌幅為12.5%。
三、投資主要邏輯再次梳理
1、企業盈利繼續增強
雖然期貨下跌了但是是由於原材料下跌而導致，對於非限產企業而言，反而盈利能力是增強的。因此需要選擇非限產地區的鋼鐵企業，回避被限產地區的企業。
2、盈利增強繼續拉低市盈率水準
鋼鐵個股年化市盈率在4-6倍，今年業績對應市盈率在6-8倍，週期股一般今年市盈率可以給10-15倍，保守估計今年空間約25%-66%，而保守年化市盈率空間則為66%-125%，空間還是相當吸引人。
3、股價短期受制於情緒影響，中期則受業績影響
如果期貨持續下跌，確實會影響市場情緒，而原材料下跌則影響整個資源股板塊的市場情緒，這兩點不利於短期炒作，不過市場長期最終還是看企業未來盈利預期及持續性，目前看鋼鐵盈利保持高位可持續至限產結束。
4、鋼鐵企業並購群起
四、與市場不一樣的結論
1、新視界一直強調堅持“交易的一致性”原則，既然看好鋼鐵的邏輯是業績提升及估值修復，在這個邏輯沒有變化且還不斷向好的情況下，自然沒有理由因為短期情緒影響而反手看空。
2、接下來鋼鐵股仍舊有催化事件：
（1）10月份鋼鐵公司的經營報表，如果業績繼續報表或者維持高位，將是最好催化劑，時間視窗大約在10月底11月初；
（2）限產、環保等政策因素影響會繼續，對不在限產範圍內的鋼鐵企業構成利好；
（3）現貨價格維持堅挺或者上漲（大概率）
3、短期影響鋼鐵股走勢的因素有兩個
（1）期貨調整幅度和時間；
（2）資源股整體的調整；
這次資源股的調整幅度有些出人意料，並且期貨波動較大短期對市場情緒影響較大，這是股價短期調整的因素。但是基於業績角度的思考，四季度乃至明年一季度仍舊是鋼鐵較好的投資時機。
市場會犯錯，有時候會給出與基本面截然不同回饋，新視界工作室沒有精准預測股價的能力，只有對市場邏輯分析的能力，我們只能做到進出有理有據，提高勝率，剩下的交給市場。
同時，在沒有觸發我們的調倉原則之前，我們最看好的兩隻鋼鐵股，仍舊會在股票池中，“股價短期調整”不是我們調倉的理由，我們更不會漲了看多跌了看空，而是理性的對漲跌背後的邏輯進行評估分析，對於價值投資來說，如果背後邏輯沒有變化，其實跌下來更有價值。
來源微信公眾號：澄泓財經（id：chenghongcaijing）
2、焦炭主連：9月14號最高點下跌約12天，下跌幅度29%。
3、鐵礦石主連：最高點8月23以來約38天下跌幅度26.8%，基本與焦炭跌幅相同。
4、矽錳主連：8月23號最高點下跌約1個月，跌幅為12.5%。
三、投資主要邏輯再次梳理
1、企業盈利繼續增強
雖然期貨下跌了但是是由於原材料下跌而導致，對於非限產企業而言，反而盈利能力是增強的。因此需要選擇非限產地區的鋼鐵企業，回避被限產地區的企業。
2、盈利增強繼續拉低市盈率水準
鋼鐵個股年化市盈率在4-6倍，今年業績對應市盈率在6-8倍，週期股一般今年市盈率可以給10-15倍，保守估計今年空間約25%-66%，而保守年化市盈率空間則為66%-125%，空間還是相當吸引人。
3、股價短期受制於情緒影響，中期則受業績影響
如果期貨持續下跌，確實會影響市場情緒，而原材料下跌則影響整個資源股板塊的市場情緒，這兩點不利於短期炒作，不過市場長期最終還是看企業未來盈利預期及持續性，目前看鋼鐵盈利保持高位可持續至限產結束。
4、鋼鐵企業並購群起
四、與市場不一樣的結論
1、新視界一直強調堅持“交易的一致性”原則，既然看好鋼鐵的邏輯是業績提升及估值修復，在這個邏輯沒有變化且還不斷向好的情況下，自然沒有理由因為短期情緒影響而反手看空。
2、接下來鋼鐵股仍舊有催化事件：
（1）10月份鋼鐵公司的經營報表，如果業績繼續報表或者維持高位，將是最好催化劑，時間視窗大約在10月底11月初；
（2）限產、環保等政策因素影響會繼續，對不在限產範圍內的鋼鐵企業構成利好；
（3）現貨價格維持堅挺或者上漲（大概率）
3、短期影響鋼鐵股走勢的因素有兩個
（1）期貨調整幅度和時間；
（2）資源股整體的調整；
這次資源股的調整幅度有些出人意料，並且期貨波動較大短期對市場情緒影響較大，這是股價短期調整的因素。但是基於業績角度的思考，四季度乃至明年一季度仍舊是鋼鐵較好的投資時機。
市場會犯錯，有時候會給出與基本面截然不同回饋，新視界工作室沒有精准預測股價的能力，只有對市場邏輯分析的能力，我們只能做到進出有理有據，提高勝率，剩下的交給市場。
同時，在沒有觸發我們的調倉原則之前，我們最看好的兩隻鋼鐵股，仍舊會在股票池中，“股價短期調整”不是我們調倉的理由，我們更不會漲了看多跌了看空，而是理性的對漲跌背後的邏輯進行評估分析，對於價值投資來說，如果背後邏輯沒有變化，其實跌下來更有價值。
來源微信公眾號：澄泓財經（id：chenghongcaijing）