鋁產業鏈高庫存、高利潤和高價格的狀態， 在當前出現了一些新的變化：庫存小幅減少， 價格整體維穩， 但毛利潤卻在大幅回落。
相關資料顯示， 當前電解鋁最新社會庫存較上周減少2.2萬噸， 報168.4萬噸。 鋁價現貨報16100元， 國內電解鋁冶煉企業最新平均成本15800元/噸， 據此推算， 電解鋁行業的噸毛利僅300元/噸， 毛利率大幅回落。
分析人士指出， 電解鋁行業利潤下滑的主要原因是氧化鋁、預培陽極、氟化鋁等原材料價格大幅上漲， 部分原料價格同比漲幅超100%。 企業減產效果大概要到11月15日之後才能顯現， 而同時新增產能還在投放，
高庫存高價格 利潤大幅回落
最新資料顯示， 國內電解鋁最新社會庫存為168.4萬噸， 較上周減少2.2萬噸。 國內電解鋁冶煉企業最新平均成本15800元/噸， 用目前最新的鋁價測算， 電解鋁行業的噸毛利僅300元/噸， 毛利率大幅回落。
“從上週四開始， 社會庫存已經開始出現拐點跡象， 供應收縮對庫存影響開始顯現。 隨著後續採暖季限產， 庫存有望進一步下降。 ”信達期貨金屬研究員陳敏華表示。
中銀國際期貨分析師劉超指出， 庫存下滑， 主要是我國電解鋁產量下滑導致的。
“受河南、山西等地國產鋁土礦供應緊張支撐， 氧化鋁價格已經從8月中旬的2500元/噸暴漲至目前的3700元/噸。 隨著採暖季臨近， 預計影響氧化鋁價格因素將持續， 氧化鋁供應將維持偏緊格局， 價格料將維持強勢。 ”陳敏華表示。
據信達期貨資料， 8月份， 氧化鋁產量為586.4萬噸， 較7月下降16.4萬噸。 1-8月累計產量為4881.2萬噸， 同比增長17.5%。 9月以來， 國內氧化鋁供應偏緊， 受國產鋁土礦供應緊張以及採暖季限產等多重因素， 偏緊格局料將維持。
根據ALD資料， 9月國內氧化鋁開工產能為7133萬噸， 開工率為89.9%， 開工產能繼續下滑。 後期由於採暖季限產以及國內鋁土礦供應緊張， 預計開工率將進一步下行。
陳敏華指出， 北方地區環保檢查力度加大， 部分礦山停止開採。 目前山西部分地區開始向南方地區外購礦石， 河南地區也出現外購進口高溫礦的現象， 北方氧化鋁廠整體礦石庫存偏緊。
成本支撐明顯
“採暖季對氧化鋁的影響是要明顯高於電解鋁的。 據我們測算， 採暖季期間氧化鋁產能壓減量為1022萬噸， 按1.92噸氧化鋁生產1噸電解鋁計算， 折合電解鋁532萬噸， 遠高於電解鋁產能壓減量216萬噸。 因此採暖季氧化鋁價格大概率繼續上漲， 鋁價成本支撐明顯。 ”東證期貨有色金屬分析師孫偉東表示。
目前採暖季錯峰生產政策基本完全落實， 據東證期貨測算， 採暖季待停運行產能為216萬噸， 折算到採暖季每個月產量壓減為18萬噸。
“注意這個前提是企業嚴格執行環保政策。 就我們一直對企業開工率運行情況的追蹤觀測， 地方企業在執行政策力度上可能不及預期， 這是一個潛在的風險。 ”孫偉東說。
根據WBMS資料， 截至8月， 全球電解鋁供應累計短缺157.2萬噸， 較7月繼續擴大19.1萬噸。 2016年短缺98.5萬噸。 整體來看， 全球電解鋁市場依舊維持緊平衡， 尤其是中國以外地區整體供應偏緊。
根據IAI資料， 9月全球電解鋁產量 為492.7萬噸， 同比下降3.09%， 其中中國產量260.6萬噸， 環比減少3.4萬噸， 占全球52.9%， 全球其他地區產量232.1萬噸， 環比減少7.8萬噸。
陳敏華認為， 目前部分違規在產產能關停， 電解鋁產量有所下降， 雖有新增產能投放， 但採暖季臨近， 產量料將繼續縮減。 隨著國內供給側改革推進以及冬季環保限產， 將加劇全球原鋁供應緊張局面。
“隨著供給側改革的持續推進（非合規鋁產能退出）， 我國電解鋁產量下滑的步伐還將加快。 ”劉超表示。
根據卓創資訊統計， 截至9月底， 國內鋁冶煉企業建成產能4567.7萬噸， 運行產能3663.2萬噸， 產能運行率80.2%（根據卓創4月統計， 我國電解鋁建成產能4467萬噸， 運行產能3843萬噸）， 運行產能下降較快。
劉超指出， 從限產比例影響看， 山東、河南是我國氧化鋁生產大省， 限產導致氧化鋁價格大幅上揚， 同時預培陽極限產比例更高， 價格也在持續快速上升。 環保限產帶來的影響一方面是電解鋁庫存開始出現下降，另一方面是電解鋁成本快速攀升。
供給側改革山東和新疆受限規模468萬噸，加上其它地區的違規產能，總違規產能超過500萬噸。同時，“2+26”環保限產的影響剛剛開始。劉超表示，根據最新的公佈資料，山東、河南、山西電解鋁環保減產總產能超過260萬噸，現貨鋁供應在冬季會進一步減少。
耐心等待明春“豔陽天”
“需求方面，採暖季能夠維持目前狀態已是樂觀估計了。另外，採暖季對鋁價真正形成壓制的將是新增產能的投放。電解槽非正常出水期一般為1到2個月，這樣來算11月中旬以後至少會有140萬噸左右的新產能具備正常投產條件。當然具體的投產進度會視噸鋁利潤而定，但無疑屆時會令鋁價承受相當大的壓力。綜合來看，鋁價短期處於震盪偏強的走勢，若再次站上17000元/噸的話可能承受較大壓力。”孫偉東表示。
劉超指出，秋冬季是鋁生產消費的季節性產銷旺季，預計四季度到明年年初，我國電解鋁產量下滑速度會加快。而需求方面，鋁下游加工材料加工費穩定。鋁杆供應近期供應偏緊、加工費上調，甚至有部分型號鋁杆產品供不應求，鋁杆庫存出現下降。廢鋁受進口限制，報價居高不下，貨源緊張。
從政策角度看，劉超認為，鋁行業的供給側改革不但不會放鬆，而且還要繼續執行和貫徹。未來鋁產能仍將處於嚴格受限的大環境之下，對鋁價仍將產生長期的利好。預計四季度鋁價維持震盪向上的走勢，低於成本買盤會較為踴躍，企業限制產出，容易引發升水上升。但過高的鋁價容易帶來監管的壓力，震盪上行或將是未來鋁價發展的主基調。
“企業減產效果大概要到11月15日之後才能顯現，而同時新增產能還在投放，因此短期內產量還是處於增加階段，高庫存的情況改變還需要時日，因此價格預計將維持高位震盪態勢。”國投安信期貨分析師郭秋影表示，價格若要繼續上行，需要等到明年迎來“金三銀四”的消費旺季。同時，按照環保限產和複產量推算，明年全年鋁市仍然有80萬噸的缺口，因此明年價格依然看多。
本文源自中國證券報
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環保限產帶來的影響一方面是電解鋁庫存開始出現下降，另一方面是電解鋁成本快速攀升。供給側改革山東和新疆受限規模468萬噸，加上其它地區的違規產能，總違規產能超過500萬噸。同時，“2+26”環保限產的影響剛剛開始。劉超表示，根據最新的公佈資料，山東、河南、山西電解鋁環保減產總產能超過260萬噸，現貨鋁供應在冬季會進一步減少。
耐心等待明春“豔陽天”
“需求方面，採暖季能夠維持目前狀態已是樂觀估計了。另外，採暖季對鋁價真正形成壓制的將是新增產能的投放。電解槽非正常出水期一般為1到2個月，這樣來算11月中旬以後至少會有140萬噸左右的新產能具備正常投產條件。當然具體的投產進度會視噸鋁利潤而定，但無疑屆時會令鋁價承受相當大的壓力。綜合來看，鋁價短期處於震盪偏強的走勢，若再次站上17000元/噸的話可能承受較大壓力。”孫偉東表示。
劉超指出，秋冬季是鋁生產消費的季節性產銷旺季，預計四季度到明年年初，我國電解鋁產量下滑速度會加快。而需求方面，鋁下游加工材料加工費穩定。鋁杆供應近期供應偏緊、加工費上調，甚至有部分型號鋁杆產品供不應求，鋁杆庫存出現下降。廢鋁受進口限制，報價居高不下，貨源緊張。
從政策角度看，劉超認為，鋁行業的供給側改革不但不會放鬆，而且還要繼續執行和貫徹。未來鋁產能仍將處於嚴格受限的大環境之下，對鋁價仍將產生長期的利好。預計四季度鋁價維持震盪向上的走勢，低於成本買盤會較為踴躍，企業限制產出，容易引發升水上升。但過高的鋁價容易帶來監管的壓力，震盪上行或將是未來鋁價發展的主基調。
“企業減產效果大概要到11月15日之後才能顯現，而同時新增產能還在投放，因此短期內產量還是處於增加階段，高庫存的情況改變還需要時日，因此價格預計將維持高位震盪態勢。”國投安信期貨分析師郭秋影表示，價格若要繼續上行，需要等到明年迎來“金三銀四”的消費旺季。同時，按照環保限產和複產量推算，明年全年鋁市仍然有80萬噸的缺口，因此明年價格依然看多。
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