市場上的龍頭有很多， 但是被腰斬又腰斬的卻很少， 尤其是在今年價值投資大行其道的市場環境下。 今天， 我就向大家介紹一下這家悲劇的龍頭股——中亞股份。
它是一家集研發、製造和銷售於一體的液態產品智慧化包裝設備製造商， 是國家級重點高新技術企業、中國液態食品機械行業“十強”企業。 主營產品包括各類液態產品的灌裝封口設備、後道智慧包裝設備、中空容器吹塑設備， 廣泛應用於乳品、飲料、食用油脂、調味品、日化等行業。
根據中國輕工機械協會統計， 2013年以來， ZHONGYA牌乳品包裝機械市場佔有率連續保持國內同行第一。
公司2016年營收6.36億元， 同比增8.46%；歸屬淨利1.61億， 同比增20.49%。 2017年上半年收入3.31億元， 同比增6.41%；歸屬淨利8763萬元， 同比增長13.68%。
近日公司預告2017年前三季度歸屬于上市公司股東的淨利潤13,164.93萬元~15,558.56萬元， 同比增10%~30%。 其中， 第三季度單季淨利4402.15萬元~6795.78萬元， 同比增3.33%~59.52%，
接下來， 我們分別從行業和公司角度來看看這家公司質地如何：
一、行業簡況
據百度百科， 包裝機械是指能完成全部或部分產品和商品包裝過程的機械。 包裝過程包括充填、裹包、封口等主要工序， 以及與其相關的前後工序， 如清洗、堆碼和拆卸等。 此外， 包裝還包括計量或在包裝件上蓋印等工序。 使用機械包裝產品可提高生產率， 減輕勞動強度， 適應大規模生產的需要， 並滿足清潔衛生的要求。
圖１：包裝機械產業鏈簡圖
包裝機械上游主要是鋼鐵行業（不銹鋼）、機械加工件、電子電氣元件， 供給較充分。 下游廣泛應用於食品、飲料、醫藥、化工、家用電器、造幣印鈔、機械製造、倉儲物流、建築材料、金屬製造、造紙印刷、圖書出版等眾多領域。
由上圖可見， 食品飲料、醫藥、化工行業是包裝機械下游最主要市場。
對於中亞股份主營業務所在的液態食品領域， 成型、灌裝和封口是包裝機械的核心工序， 這些核心工序的精度、速度、衛生、效率決定著包裝機械行業的整體技術水準， 並影響和制約著其他各道工序。 由此， 灌裝和封口工序亦稱為一次包裝， 灌裝和封口之後的包裝工序稱為後道包裝或二次包裝。
圖３：乳品包裝過程簡圖
乳製品的殺菌及冷卻等前處理領域， 基本被GEA和利樂壟斷。 在優酪乳、乳酸菌飲料高速智慧無菌灌裝環節， 中亞股份佔據一定市場份額。 據瞭解， 在聯杯灌裝設備領域， 中亞股份在國內主要乳品企業中的市場份額在60%以上。
雖說目前包裝機械高端市場仍是國外品牌主導， 但近幾年國內企業正在逐步崛起， 從進出口資料可初見端倪。
可以看到，從2015年起，我國包裝機械行業出口額超過進口額，實現順差，2016年順差還在擴大，一定程度上說明國內品牌在逐步發展壯大，未來有望進一步實現進口替代。據國家統計局資料，近年來全國乳製品消費總量持續增長。
根據中國奶業協會和農業部奶及乳製品品質監督檢驗測試中心（北京）發佈的《中國奶業品質報告（2017）》，2016年全國奶類產量3712萬噸，生產規模僅次於美國和印度，居世界第三位。
中國的一大特色，很多資料看總量，全球前列，但一看人均，就可能倒數了。根據公開資料，2015年全球主要國家的液態奶人均消費量對比可以看到，澳大利亞、英國、西班牙、加拿大等每年超過100ＫＧ/人，而中國只有34ＫＧ/人，與中國距離較近的日本人均54ＫＧ，印度人均52ＫＧ。不用指望中國能到澳大利亞等國的水準，即使達到印度的人均水準，也有將近53%的增量。在當前中國城鎮化率持續增加，消費升級的大趨勢下，不是不可能實現。
據瞭解，乳製品市場行業未來將保持個位數增長，每個乳製品廠覆蓋半徑一般是300~500公里。除了新建廠的設備需求，未來存量設備的升級需求也將逐步釋放。
根據Freedonia的行業報告《中國包裝機械行業》，到2021年預計需求總量將達到550億元，其中灌裝機以及成型灌裝封口機、後道包裝機預計合計市場需求總量為250億元，占包裝機械總需求量的45.45%。
二、行業對標
目前Ａ股市場包裝機械上市公司不多，主要是達意隆、永創智慧、中亞股份、新美星、普麗盛等。
表２：國內主要包裝機械企業
再看看這幾家公司的關鍵財務指標對比：
中亞股份總營收居中水準，但增長率領先同行，2012年營收不到３億元，2016年超過６億元。
不難看出，中亞股份在同行中，幾項指標相對較優。
2015年中國食品和包裝機械工業協會發佈的《食品和包裝機械工業“十三五”發展規劃》提出，到2020年力爭打造1~2個銷售額達到30億元以上企業集團和10個以上的10億元級企業集團，成為國內知名、國際有影響的公司。若能達到目標，10億元級以上的企業集團大概率就在目前的龍頭企業中誕生。
圖12：中亞股份發展歷程
圖13：中亞股份控股權結構
中亞股份史中偉家族絕對控股，總持股比例達68.52%。目前史中偉已年近70歲，但兒子史正才30多歲，正值壯年，且已在公司擔任總經理、董事職務。相比其他某些家族企業，接班人問題不存在。
圖14：近年來中亞股份經營情況
據瞭解，目前公司在手訂單充足，生產也比較飽和。從估值看，預計公司2017年淨利1.9億元左右，目前市值約55億元，對應PE不足30倍。
從股價走勢來看，股價自去年10月以來，便一直處於下跌趨勢中，7月末逐漸止跌企穩，目前受到60均線支撐，開始緩慢上升，短期目標是1月17日的低點——24.86元。
來源微信公眾號：澄泓財經（id：chenghongcaijing）
可以看到，從2015年起，我國包裝機械行業出口額超過進口額，實現順差，2016年順差還在擴大，一定程度上說明國內品牌在逐步發展壯大，未來有望進一步實現進口替代。據國家統計局資料，近年來全國乳製品消費總量持續增長。
根據中國奶業協會和農業部奶及乳製品品質監督檢驗測試中心（北京）發佈的《中國奶業品質報告（2017）》，2016年全國奶類產量3712萬噸，生產規模僅次於美國和印度，居世界第三位。
中國的一大特色，很多資料看總量，全球前列，但一看人均，就可能倒數了。根據公開資料，2015年全球主要國家的液態奶人均消費量對比可以看到，澳大利亞、英國、西班牙、加拿大等每年超過100ＫＧ/人，而中國只有34ＫＧ/人，與中國距離較近的日本人均54ＫＧ，印度人均52ＫＧ。不用指望中國能到澳大利亞等國的水準，即使達到印度的人均水準，也有將近53%的增量。在當前中國城鎮化率持續增加，消費升級的大趨勢下，不是不可能實現。
據瞭解，乳製品市場行業未來將保持個位數增長，每個乳製品廠覆蓋半徑一般是300~500公里。除了新建廠的設備需求，未來存量設備的升級需求也將逐步釋放。
根據Freedonia的行業報告《中國包裝機械行業》，到2021年預計需求總量將達到550億元，其中灌裝機以及成型灌裝封口機、後道包裝機預計合計市場需求總量為250億元，占包裝機械總需求量的45.45%。
二、行業對標
目前Ａ股市場包裝機械上市公司不多，主要是達意隆、永創智慧、中亞股份、新美星、普麗盛等。
表２：國內主要包裝機械企業
再看看這幾家公司的關鍵財務指標對比：
中亞股份總營收居中水準，但增長率領先同行，2012年營收不到３億元，2016年超過６億元。
不難看出，中亞股份在同行中，幾項指標相對較優。
2015年中國食品和包裝機械工業協會發佈的《食品和包裝機械工業“十三五”發展規劃》提出，到2020年力爭打造1~2個銷售額達到30億元以上企業集團和10個以上的10億元級企業集團，成為國內知名、國際有影響的公司。若能達到目標，10億元級以上的企業集團大概率就在目前的龍頭企業中誕生。
圖12：中亞股份發展歷程
圖13：中亞股份控股權結構
中亞股份史中偉家族絕對控股，總持股比例達68.52%。目前史中偉已年近70歲，但兒子史正才30多歲，正值壯年，且已在公司擔任總經理、董事職務。相比其他某些家族企業，接班人問題不存在。
圖14：近年來中亞股份經營情況
據瞭解，目前公司在手訂單充足，生產也比較飽和。從估值看，預計公司2017年淨利1.9億元左右，目前市值約55億元，對應PE不足30倍。
從股價走勢來看，股價自去年10月以來，便一直處於下跌趨勢中，7月末逐漸止跌企穩，目前受到60均線支撐，開始緩慢上升，短期目標是1月17日的低點——24.86元。
來源微信公眾號：澄泓財經（id：chenghongcaijing）