博時基金魏鳳春：堅持金融、消費的配置格局

上周， 國際主要股市窄幅波動， 歐洲股市小幅波動；因美國國會批准2018年預算案和稅改預期提振， 美元指數小幅上漲， 美股持續上行， 受益于美元升值的日本與澳洲股市則漲幅居前， 黃金因而下跌。 港股略有上漲， A股小幅下跌， 中小創指跌幅較大。 大宗商品方面， OPEC減產執行率繼續支撐油價小幅上漲；因預期中國需求向好， 基本金屬中的銅繼續上漲， 鋅因複產擔憂而明顯下跌， 鋁受採暖季限產支撐先跌後漲。 因北方採暖季限產還具有較大的不確定性， 上周總體有顯著下跌。 上周因經濟資料的多方傳聞的影響，

中國國債期貨波動較大， 利率債跌幅大於信用債。

展望下周的宏觀市場， 海外經濟方面， 美國稅改繼續推進中， 效果暫難以評估。 但是特朗普稅改的持續推進， 對於已降至大選以來低位的預期而言， 短期的些許進展或有助於情緒提振。 國內經濟方面， 經濟建設仍然是重心， 但對品質、效益的重視在進一步提升。 目前未見對市場不利的因素， 3Q17增長小幅放緩， 9月工業增長略好於市場預期；地產投資、新開工、拿地景氣較8月上升。 非食品CPI達到2.4%， 是2011年以來的較高水準， 但整體CPI只有1.6%， 尚不足以引發貨幣政策調整。

具體來看， A股市場的宏觀基本面無大的改變， 市場風險偏好暫時下降。 北方“2+26”城市採暖季限產逐漸啟動， 但實施方案不一，

對週期暫無趨勢性支撐， 更多是擾動。 從結構看， 金融週期受大的宏觀經濟支撐， 環保、醫藥等滯漲板塊則受到政策的影響衝擊， 消費、科技則受到經濟結構轉型自身力量與政策的雙重支撐。 面對四季度的複雜行情， 一方面仍要堅持金融、消費的配置格局， 另一方面也要擇機參與週期、科技以及部分滯漲板塊的輪動交易。

9月中國經濟資料向好， 支撐港股盈利增長預期。 港股估值對國內國際投資者仍具有較強吸引力， 在盈利與估值雙支撐下， 港股短期或將維持上漲格局， 受益於內地經濟改善的恒生國企指數或有相對收益。

國內經濟維持景氣與週期品價格上行仍是壓制， 但對經濟增長的前瞻預期偏弱， 不支持國內債券收益率進一步走高，

10年期國債收益率超過5月高點之後上行空間或有限。 債市仍處於調整之中， 中短久期利率與信用債相對占優。

最後回到原油市場， 特朗普否認伊朗核協議增加了中東局勢的不確定性， 此外中東地緣政治事件不斷， 恐加劇未來油價波動幅度。 隨著原油供給出現持續改善， 看好油價中樞緩慢抬升， 但考慮到10月進入需求淡季， 油價上行空間或有限。