在上次3月13日電話會議後， 這一次電話會議選擇此時召開， 是因為3000點附近的市場是一個十分關鍵的時間點， 而前兩次電話會議的核心判斷是驚人的準確。
首先在2月28日G20會議後， 全球流動性達成共識， 還是需要適度寬鬆， 各國不能簡單靠貶值來促進經濟， 所以可以看到從那時開始， 全球股市和大宗商品出現明顯回暖， 而中國股市到目前也基本上漲10%左右， 人民幣企穩。 有空可以重溫會議紀要， 看其中的邏輯和資料。
在3月13日的重要會議中， 我們強調兩會 後會對一線炒作性區域的房地產 放大招， 僅僅一個月時間，
（1）國際環境分析：首先還是要強調下自己的大邏輯， 到底為什麼對資本市場不需要太悲觀？首先從國際環境來說， 從G20後， 實際上美聯儲在短期加息的概率幾乎為零， 因為國際規則既然制定好， 大家都應該較好的遵守才是， 所以4月加息已無可能， 從4月到6月依然是全球流動性相對寬鬆之時。 而中國的市場化改革、金融改革 在這三個月必須要加速， 如果這三個月的關鍵期沒有抓住機遇， 那麼真到了美國加息時， 面對的金融風險將是巨大的。
（2）國內市場分析：現在一線房地產領域沉澱的大資金、參與不正規互聯網金融的相關資金數以萬億計， 這些資金到底能去哪裡？最近地下錢莊的清理非常劇烈， 很容易倒查資金來源， 風險巨大。 給非正規的信託和互聯網領域？最近風險已經在逐步暴露， 還是奉勸投資者若要參與P2P 或者信託， 一定要擦亮雙眼。 給債券市場？債券市場近期風險也有小範圍的暴露一些， 其實也是希望投資者能甄別風險， 我不認為債券市場有大風險， 但是有些不合理的定價需要逐步回歸正常， 而利率整體水準會穩定， 今年應該不會再有大幅降息。 上次會議說過人民幣匯率目前是中央金融工作的第一要務， 如果將利率降得過快會導致貶值預期太強，
當市場跌破3000點時， 證監會又出臺重磅政策， 證券公司的監管體系朝著市場化方向邁出重要一步。 這一市場化的政策對於優秀的證券公司絕對是利好。 首先要說明此政策並不是簡單放杠杆， 因為按照杠杆上限其實變化不大。 但是本項政策確實能釋放證券公司淨資本20%-30%左右， 明顯還是給了證券公司更多的發展空間。 而且監管體系明顯是朝著市場化方向在進步， 改革監管體系，
銀行體系近期的熱點在債轉股，市場爭議很大。引用財新的報導，預計規模一萬億，時間是三年左右。投資者比較擔憂的是大規模債轉股會不會導致股票市場的供應大規模增加，從而壓垮股市？這個擔憂是有一定道理的，如果規模太大確實很危險，所以我們覺得最後出來的規模可能比一萬億要小。反過來說，就算是一萬億，這個體量也不用太擔心，銀行手裡是140萬億的存款，這一萬億更多是給商業銀行向投資銀行轉型 的空間，將商業銀行的利益與股本市場高度綁定，如果商業銀行重視股本市場的盈利，我相信以商業銀行龐大的資金體量，是可以實現引入更多的資金進入股本市場的。
至於此項政策的基本面影響，我們在之前點評裡有說，可以降低銀行的潛在不良率1個百分點，對銀行是長期利好，但關鍵還是要看這些銀行自身的改革，如果指望拿著股票一定賺錢也很難，天上掉不下餡餅，還是要看自身的風險定價能力。至於對未來的預測，債轉股在三年內預計大概維持1萬億以內的規模，不會推的太廣，更多是作為試點來進行，因為銀行目前還沒看出具備股票的定價能力，這方面可以培育，但是也不能揠苗助長。
對未來銀行的政策，還是多關注信貸資產證券化、優先股 的發行、不良資產證券化、地方債務置換等一系列政策，總之我們不要對銀行太過悲觀，不良貸款現在是有很大壓力，但我們也有很多方式來處理不良貸款風險，不要再拿不良貸款上升來做為不投銀行股的理由。股價反應更多提前於基本面，我們做過統計，從10年以來，不良率降低，銀行股下跌，因為投資者預期未來不良會很高。然而，不良率提高，銀行股股價反而漲，因為不良處理方式有創新，而且發現現實也沒預期那麼差，沒有硬著陸，所以股價就會漲，但是銀行關鍵還是要看自身改革，改革快的銀行，才能獲得資本的長期關注，我們認為目前改革最有潛力的銀行是光大華夏，民浦南北，招商等。
四、保險業：保險行業基本面全面向好，產品創新能力強保險行業的基本面如我們在14年中的預測，全面向好，無論保費還是投資，而且隨著市場化的推進，很多保險公司體現出很強的市場化能力，在低位買入優秀藍籌，同時在產品創新上也體現出不錯的能力。但這一切，都要看到是13年下半年的保費費率市場化、還有14年初的投資端大類監管所給予的空間，保險行業現在得到一級二級市場的普遍認可，歸根到底還是由於這種市場化的改革，優秀的保險公司自然能夠閃耀出來。現在這條路走完了嗎？還沒有，所以不要悲觀認為監管層會封堵市場化道路，我們預測，只要合法合規，保險公司的市場化道路是不會停止的，因此優秀的保險公司才剛剛進入春天，不要懷疑行業前景。
而最近國務院的全國社保 條例剛剛出臺，這把條例的地位和權威性大幅提高，同時也使得社保運作進一步規範，這也是讓地方可以更加放心，為將來養老 金的長期持續入市做好鋪墊，而這兩天又在傳言地方養老金統籌方案，總之股本市場的長期資金將會源源不斷的進場，不用擔心資金不足，要有信心。怎麼才能有信心？就是市場化改革，同時加強監管，這樣場外資金就會對市場有信心。這點在保險行業身上已經看得非常清晰了，沒有市場化，哪裡來今天的百花齊放。具體個股沈娟稍後解讀。
五、金控：國企改革 與金融改革核心交叉點，閃耀登場我們的金控深度已經發出，題目是《天時地利人和，金控閃耀登場》。核心觀點，金控是國企改革、金融改革的重點之一，也是這兩項改革的核心交叉點。為什麼要做金控？因為金融客戶的服務應該是全方位的，但是監管層分業監管在短期很難全面打破，如果設立金控，在內部建立雲平臺，是有利於資源整合的。同時地方國企手中，真正好的資源，又能發揮地方優勢的資產，大部分都是金融資產，把這些資產整合，也有利於地方國企改革 ，對於央企 來說，更不用強調金控的重要性。而金融改革的核心是要突破各自監管小範圍，加強協同，但是要從頂層直接動手，或許太難，從金控入手，則可以為將來金融改革積累大量經驗，同時逐步促進整個金融改革。如何做金控？報告中有具體步驟，總結就是不要簡單粗暴，一步步來，相互協同，建立平臺，逐步融合。在案例方面，我們有日本，德國，臺灣區域案例，可以做參考。而今年，預計會是地方金控、央企金控整體上市 的大年，作為公司，需要明白未來金控到底如何走，作為投資者，也要能在這個金控大潮中選出真正優秀的金控。
我堅定認為，現在長牛已經開始，因為各種資金在源源不斷地進場，這種上升的趨勢在6月份之後會加速。但是短期來看，這種穩穩的幸福、努力向上的局面是不會改變的。最近我們也瞭解到，很多國內的投資者開始認識到今年的新股收益不會小，更可能的是網上收益會更大，但網下收益也比買理財產品高得多，關鍵是要選資產標的持有，然後按照自己的風格進行配置，這麼多年了，我估計和我同一時間入行的很多人現在都做私募，或者轉行了。但是我們還在堅持，就是因為相信中國的改革，尤其是資本市場的改革，必然會帶領一批非常成功的企業崛起。這些成功的企業，如果我們作為賣方能深度挖掘出來，誰又能保證他們不能成為像茅臺一樣取得四五十倍的漲幅？
我覺得這是可能的，我們經歷過大牛市、大熊市，也經歷過來來回回的觸底的過程。從更大的趨勢來看，我覺得還是要多點信心，看好國家的市場化改革的方向，選出在市場化改革裡邊能夠真正閃耀出來的優秀大金融 個股，無論是真成長，還是真價值的個股。
銀行體系近期的熱點在債轉股，市場爭議很大。引用財新的報導，預計規模一萬億，時間是三年左右。投資者比較擔憂的是大規模債轉股會不會導致股票市場的供應大規模增加，從而壓垮股市？這個擔憂是有一定道理的，如果規模太大確實很危險，所以我們覺得最後出來的規模可能比一萬億要小。反過來說，就算是一萬億，這個體量也不用太擔心，銀行手裡是140萬億的存款，這一萬億更多是給商業銀行向投資銀行轉型 的空間，將商業銀行的利益與股本市場高度綁定，如果商業銀行重視股本市場的盈利，我相信以商業銀行龐大的資金體量，是可以實現引入更多的資金進入股本市場的。
至於此項政策的基本面影響，我們在之前點評裡有說，可以降低銀行的潛在不良率1個百分點，對銀行是長期利好，但關鍵還是要看這些銀行自身的改革，如果指望拿著股票一定賺錢也很難，天上掉不下餡餅，還是要看自身的風險定價能力。至於對未來的預測，債轉股在三年內預計大概維持1萬億以內的規模，不會推的太廣，更多是作為試點來進行，因為銀行目前還沒看出具備股票的定價能力，這方面可以培育，但是也不能揠苗助長。
對未來銀行的政策，還是多關注信貸資產證券化、優先股 的發行、不良資產證券化、地方債務置換等一系列政策，總之我們不要對銀行太過悲觀，不良貸款現在是有很大壓力，但我們也有很多方式來處理不良貸款風險，不要再拿不良貸款上升來做為不投銀行股的理由。股價反應更多提前於基本面，我們做過統計，從10年以來，不良率降低，銀行股下跌，因為投資者預期未來不良會很高。然而，不良率提高，銀行股股價反而漲，因為不良處理方式有創新，而且發現現實也沒預期那麼差，沒有硬著陸，所以股價就會漲，但是銀行關鍵還是要看自身改革，改革快的銀行，才能獲得資本的長期關注，我們認為目前改革最有潛力的銀行是光大華夏，民浦南北，招商等。
四、保險業：保險行業基本面全面向好，產品創新能力強保險行業的基本面如我們在14年中的預測，全面向好，無論保費還是投資，而且隨著市場化的推進，很多保險公司體現出很強的市場化能力，在低位買入優秀藍籌，同時在產品創新上也體現出不錯的能力。但這一切，都要看到是13年下半年的保費費率市場化、還有14年初的投資端大類監管所給予的空間，保險行業現在得到一級二級市場的普遍認可，歸根到底還是由於這種市場化的改革，優秀的保險公司自然能夠閃耀出來。現在這條路走完了嗎？還沒有，所以不要悲觀認為監管層會封堵市場化道路，我們預測，只要合法合規，保險公司的市場化道路是不會停止的，因此優秀的保險公司才剛剛進入春天，不要懷疑行業前景。
而最近國務院的全國社保 條例剛剛出臺，這把條例的地位和權威性大幅提高，同時也使得社保運作進一步規範，這也是讓地方可以更加放心，為將來養老 金的長期持續入市做好鋪墊，而這兩天又在傳言地方養老金統籌方案，總之股本市場的長期資金將會源源不斷的進場，不用擔心資金不足，要有信心。怎麼才能有信心？就是市場化改革，同時加強監管，這樣場外資金就會對市場有信心。這點在保險行業身上已經看得非常清晰了，沒有市場化，哪裡來今天的百花齊放。具體個股沈娟稍後解讀。
五、金控：國企改革 與金融改革核心交叉點，閃耀登場我們的金控深度已經發出，題目是《天時地利人和，金控閃耀登場》。核心觀點，金控是國企改革、金融改革的重點之一，也是這兩項改革的核心交叉點。為什麼要做金控？因為金融客戶的服務應該是全方位的，但是監管層分業監管在短期很難全面打破，如果設立金控，在內部建立雲平臺，是有利於資源整合的。同時地方國企手中，真正好的資源，又能發揮地方優勢的資產，大部分都是金融資產，把這些資產整合，也有利於地方國企改革 ，對於央企 來說，更不用強調金控的重要性。而金融改革的核心是要突破各自監管小範圍，加強協同，但是要從頂層直接動手，或許太難，從金控入手，則可以為將來金融改革積累大量經驗，同時逐步促進整個金融改革。如何做金控？報告中有具體步驟，總結就是不要簡單粗暴，一步步來，相互協同，建立平臺，逐步融合。在案例方面，我們有日本，德國，臺灣區域案例，可以做參考。而今年，預計會是地方金控、央企金控整體上市 的大年，作為公司，需要明白未來金控到底如何走，作為投資者，也要能在這個金控大潮中選出真正優秀的金控。
我堅定認為，現在長牛已經開始，因為各種資金在源源不斷地進場，這種上升的趨勢在6月份之後會加速。但是短期來看，這種穩穩的幸福、努力向上的局面是不會改變的。最近我們也瞭解到，很多國內的投資者開始認識到今年的新股收益不會小，更可能的是網上收益會更大，但網下收益也比買理財產品高得多，關鍵是要選資產標的持有，然後按照自己的風格進行配置，這麼多年了，我估計和我同一時間入行的很多人現在都做私募，或者轉行了。但是我們還在堅持，就是因為相信中國的改革，尤其是資本市場的改革，必然會帶領一批非常成功的企業崛起。這些成功的企業，如果我們作為賣方能深度挖掘出來，誰又能保證他們不能成為像茅臺一樣取得四五十倍的漲幅？
我覺得這是可能的，我們經歷過大牛市、大熊市，也經歷過來來回回的觸底的過程。從更大的趨勢來看，我覺得還是要多點信心，看好國家的市場化改革的方向，選出在市場化改革裡邊能夠真正閃耀出來的優秀大金融 個股，無論是真成長，還是真價值的個股。