交通銀行周昆平：比特幣等數字貨幣能否投資？

文|周坤平

4月3日訊，隨著金融科技的發展，數位貨幣成為熱詞，也遇到很多朋友問像類似於比特幣等數字貨幣能否投資等問題。目前市場上的數字貨幣都是非官方發行的去中心化數字貨幣。個人認為，政府主導發行的數字貨幣未來可能會流通，但比特幣等這些去中心化的數字貨幣只能作為一種資產類別存在。我們從貨幣的職能角度來分析目前市場上的去中心化數字貨幣。

去中心化數字貨幣的現狀

首先是發展迅猛但發行體量小。截至目前，世界上有超過656多種數字貨幣， 2016年的總市值已接近250億美元，

相比中國的廣義貨幣量還非常小，中國2016年的廣義貨幣量(M2)約為155萬億人民幣，約占全球廣義貨幣量的1/4。因此，目前，世界上數字貨幣的總量相比于全球廣義貨幣(M2)就更小。四大數位貨幣分別是比特幣、乙太坊、瑞波幣、萊特幣，它們的市值之和就超過了總市值的95%。

其次是價格波動劇烈。這些數字貨幣往往一天之內波幅超過10%。以比特幣為例， 2017年元旦過後，比特幣從6000多一路上漲到1月5日的近9000，一度超過黃金價格，並在同日暴跌至7000多。比特幣價格的大幅波動引發央行約談要求中國三家最大的比特幣交易平臺火幣網、幣行、比特幣中國，要求平臺自查並進行相應的清理整頓。

從貨幣發展史看數位貨幣

從貨幣發展趨勢歷史看，

貨幣本身由實物貨幣逐漸向信用貨幣轉型。過去的金、銀是一種特殊的商品，而目前的紙鈔、電子錢，以及未來的數位貨幣都是信用貨幣。實物貨幣階段，貨幣的價值源於它本身的價值，而信用貨幣階段，貨幣的價值源於法律或者一種共同的信仰。目前如比特幣等數字貨幣，社會認可度並不高，只有少數技術人員對此感興趣，一旦國際上某國政府明令禁止時，其價格會大幅度下降。數字貨幣的發行人，如果不是具有國家信用的機構，不易被全社會認可，也缺乏公信力。所以，從發展歷史來看，現有的數字貨幣本質上並不能作為貨幣。

從貨幣職能來分析數位貨幣

前經濟學家的貨幣理論主要圍繞貨幣最重要的職能，

即價值尺度、流通手段、貯藏手段這三點。價值尺度指貨幣衡量和表現一切商品價值大小的作用。比特幣等現有數位貨幣可以與美元進行匯兌。然而，現有的數字貨幣存在總量一定和價格波動劇烈的特點使其不能有效執行價值尺度職能。目前的數位貨幣都具有稀缺性又不具公平性，都是數位加密貨幣，需要通過挖礦、貢獻算力來獲得，只有懂技術的人才能獲得。貨幣本身的數量一定不能是稀缺的，稀缺的數字貨幣會導致通貨緊縮。

其次，流通手段是指貨幣在商品交換過程中充當媒介的職能。美國的科技巨頭公司戴爾、微軟等以及一些國外小商家都開始接受比特幣支付。但是現有數字貨幣的匿名性不利於監管，

產生的風險可能危及金融穩定，因而其能否有效行使流通手段職能是有不確定性的。由於比特幣等數位貨幣都是採用區塊鏈技術，去信用化的匿名交易以及無國界無地域限制的特點，很容易被用於恐怖分子融資、腐敗分子洗錢等犯罪活動，並且難以從監管方面加以遏制。 2014年初，比特幣在經歷了全球最大比特幣交易平臺Mt.Gox的關閉和破產之後，比特幣宣佈暫停交易。這一風波讓比特幣投資者虧損嚴重，有的中國玩家因此賠掉幾百萬元。此外，現有數字貨幣總量一定的特點會使其價值隨著社會生產的發展不斷上升，人們將更願意囤積已經擁有的數字貨幣，而不是用它們來消費，此時，數位貨幣將喪失流通手段功能。

第三，貯藏手段是貨幣退出流通領域作為社會財富的一般代表被保存起來的職能。

現有的數位貨幣依賴密碼學和互聯網技術，採用電子簽名的方式保障所有人持有和自由流轉。其攜帶、保管成本幾乎為零。數位貨幣與美元有即時匯率，可以通過特定的交易平臺將其轉化為現實貨幣，流動性高，財富兌現能力高。目前有很多對數字貨幣前景持樂觀態度的人都把購買比特幣當作投資。但是，現有數字貨幣仍然存在安全性方面的問題。目前，數位貨幣一般被儲存在電腦硬碟、移動設備或者線上錢包中。而存放線上下，一旦電腦出現故障或者移動設備丟失、損壞，比特幣所有者就容易丟失其擁有的數位貨幣。存放在線上錢包可能受到駭客攻擊，也可能被交易平臺卷款跑路。目前，已經發生了好幾起比特幣被盜的案件。

總之，從發展趨勢來看，現有的去中心化數位貨幣本質上並不能作為貨幣。因此，目前投資數位貨幣的投資者需要謹慎投資，未來數位貨幣的發展仍然具有很多的不確定性。未來去中心化數位貨幣的發展能否在贏得共同的信仰、低成本或零成本、非稀缺性、價值穩定性、不可偽造或篡改等取得突破我們將拭目以待。

存放在線上錢包可能受到駭客攻擊，也可能被交易平臺卷款跑路。目前，已經發生了好幾起比特幣被盜的案件。