平安證券——食品飲料行業週報：茅臺批價強反彈，全年股價仍可期！

茅臺批價強反彈,全年股價仍可期!3月6-10日,食品飲料行業(+2.0%)跑贏滬深300指數。 平安觀測食品飲料子板塊中,葡萄酒(+3.3%)、一線白酒(+3.1%)、其他價值類(+1.7%)、調味品(+1.6%)漲幅居前,或受益於市場對估值不高消費品熱度再升,及茅臺批價淡季強反彈。 茅臺先後在鄭州、廣州召開經銷商會,表態將更精細地管理發貨節奏,推動了茅臺酒批價觸底後在淡季強反彈,一周上漲近100元/瓶。 元宵節後茅臺酒供給加大,一批價一度下跌約100元/瓶,酒廠及時表態符合預期,但在3-7月白酒長淡季之初,茅臺批價快速大幅反彈,表明經銷商信心強勁,也利於產業鏈整體預期提升和批價穩定。

往後看,需求淡季剛開始,茅臺包裝生產逐日推進下,供給端並不緊張,酒廠出貨年度計畫達成率仍低,批價仍可能波動。 但在當前不見兔子不撒鷹市場環境下,茅臺17、18業績確定性高增長且17年PE僅20倍,全年股價上行空間仍值得樂觀。

最新投資組合:三全食品(22.7%)、老白乾酒(20.7%)、貴州茅臺(16%)、百潤股份(15%)、伊利股份(15%)、大北農(10%)。 漲價是食品飲料行業17年關鍵字,速凍行業利潤率低,均價上漲可預期且彈性大。 且隨著營收維持兩位元數增長,規模效應也利於三全利潤率加速提升,仍是17年值得重點關注的業績反轉型選手。 老白乾仍停牌,靜待外延收購事項落地,維持17年是公司利潤釋放、內生、外延增長趨勢加速年判斷,停牌期白酒板塊表現良好,補漲亦可期。

茅臺批價近期強力反彈,股價全年上行空間仍樂觀,3-7月淡季中如有回檔就建議加倉,17、18年業績兌現的錢仍可賺。 有報導RIO春節30%終端賣斷貨,表明去庫存週期已結束,我們看好低酒精度飲料行業成長空間和百潤領先優勢,且17年是業績承諾最後一年,迭加16年股權回購註銷事宜等,百潤股價已值得樂觀。 伊利17年股價偏軟,考慮增速、估值、市場關注點,正常。 我們更看重公司持續競爭力,17年預期PE僅約17倍也有吸引力,是時間換空間型選手,原奶價企穩回升並帶動行業營收增速上行或成催化劑。 繼續看好大北農豬料業務持續增長能力,和公司生豬互聯網業務可能重估,17年展望PE僅約24倍,持續成長型選手。

風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低於預期,重大食品安全事件。