公司2017年1-3季度實現銷售收入233.37億元， 同比增長69.2%；歸屬母公司淨利潤8.15億億元， 同比增長123.42%；同時公司預計2017年全年淨利潤約93976.22萬元-117470.28萬元， 增長100.00%~150.00%。 業績略低於我們預期。
原料丙烷價格上漲， 下游價差擴大。 1-9月份丙烷FOB沙特均價429美金/噸， 去年同期為311美金/噸；1-9月份丙烯-1.2*丙烷價差386美金/噸， 去年同期為352美金/噸。 公司目前具備126萬噸丙烯、80萬噸聚丙烯產能。 公司的業績增長除寧波的丙烷脫氫在4月份投產產生貢獻外， 貿易的同步放量也增加了協同效應。 我們認為公司受益於產業鏈的價差擴大， 但四季度丙烷的成本上升， 預計貿易價差有望擴大，
公司與Mabanaft產生合同糾紛， 不影響公司未來貿易貨源及長期成長性。 Mabanaft以公司不履行合約為由， 提出索賠；我們認為公司風險可控， 不該長期競爭實力。 從公司的碼頭操作費用來看， 公司未來美國原料成本仍有優勢。 一般情況下， 原料採購參考價格公式（MontBelvieu現貨價格+碼頭操作費+運費+升貼水等）， 其中碼頭操作費用在高油價時簽署的價格較高。 2017年1月起， 公司與Mabanaft的碼頭費按公式已遞減至8.98美分/加侖左右（接近市場價格）， 參照2016年的遞減比例， 至該合同結束的前一年（2021年）， 碼頭費將遞減調整至3.63美分/加侖左右（遠低於目前市場價格水準）。
長期行業龍頭格局不變。 10月13日， 公司總投資65億元的清潔能源新材料項目——東華能源丙烷資源綜合二期項目開工；新建一套66萬噸丙烷脫氫、兩套40萬噸聚丙烯和配套設施。
我們認為公司項目投產後將對上游貿易、下游實體的產業鏈盈利產生更多的正效應。 未來公司在貨源、下游產品、產業鏈套利的綜合實力大幅提升。
盈利預測及估值：由於原材料丙烷成本上升， 我們下調公司盈利預測， 預計公司2017-19年淨利潤為10.59、16.41、21.44億元， 每股收益分別為0.65、1.01、1.32元/股（原預測為0.88、1.21、1.54元/股）。 我們看好公司的行業格局地位以及良好成長性， 維持公司“買入”評級。
本文源自投資快報
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