可轉債發行提速 基金緊盯結構性機會

自啟動信用申購模式以來， 可轉債發行逐漸升溫。 首只信用申購的雨虹轉債網上有效申購帳戶數為約262萬戶， 而第二隻信用申購的林洋轉債網上有效申購帳戶數則快速攀升至483萬戶。 與此同時， 信用申購的可轉債頻率也在加快， 林洋轉債方才公佈中簽號， 第三只信用申購的金禾轉債緊接著就在昨日啟動了網上申購。

面對著可轉債新發行浪潮的來臨， 匯添富基金的基金經理吳江宏認為， 伴隨供給格局發生重大變化， 投資者更加多元化， 意味著可轉債的投資模式正發生變化。 過去可轉債的投資中，

擇券空間非常有限， 可轉債僅僅作為固定收益組合博弈股市上漲的工具。 而隨著可轉債的大幅擴容， 個券估值將大幅分化， 債性和股性可轉債的區分度更加顯著， 個券預期收益率會出現明顯差異。

發行潮洶湧

中國證券報記者通過財匯金融大資料終端的統計發現， 截至11月1日， 公佈可轉債發行預案並採用網上網下定價發行的116家上市公司， 合計擬發行可轉債總金額達到3525億元。 業內人士認為， 在目前新規下， 這批可轉債都有可能採用信用申購方式發行， 這會激發更多投資者關注可轉債的一級市場投資， 進而刺激二級市場的活躍。

上海某基金經理指出， 從歷史收益表現看， 可轉債風險收益比卻非常優異。 Wind資料顯示，

中證可轉債指數從2004年至2017年6月累計回報151%， 而同期上證指數、中債財富指數回報分別是110%和61%， 與之對應的年化波動率分別是18%， 26%和2.5%， 可轉債的夏普比遠高於上證綜指。 而伴隨著越來越多投資者進入到可轉債投資市場， 他們將會逐步意識到可轉債投資的市場價值， 這會刺激可轉債市場的進一步發展。

不過， 有券商分析師指出， 從已披露的可轉債發行預案來看， 未來可轉債供給端放量是確定性事件， 考慮到目前可轉債的估值並不低， 這對於可轉債市場來說是一個較大的挑戰。 不過， 從近期信用申購的情況來看， 投資者的積極程度有所提升， 這或許能為將來大盤轉債上市打下基礎。

對於公募基金而言， 可轉債市場的擴容，

也給債基投資帶來了更多的機會。 根據財匯金融大資料終端統計， 目前， 專注於可轉債投資的基金僅有59只， 合計規模也不過140億元。 業內人士認為， 當可轉債成為上市公司重要融資方式後， 會刺激公募基金行業佈局相關產品， 可轉債基金或有望迎來新的發展空間。

慎對個券分化

雖然可轉債發行潮正在湧起， 但在基金經理們眼裡， 這並不意味著整個板塊迎來投資機會， 個券的嚴重分化， 讓精選個券成為可轉債投資的重中之重。

一位債券基金經理表示， 在目前的市場行情和可轉債供給放量的情況下， 交易性機會將成為轉債市場最為重要的獲利來源。 他指出， 正股走勢是影響轉債價格表現的核心因素， 而今年以來，

A股板塊分化明顯， 行業熱點此起彼伏， 這對相關轉債走勢影響較大， 導致今年轉債市場的分化特性十分突出。

事實上， 從業績表現來看， 可轉債基金的業績分化也相當嚴重， 這體現出個券投資“結構化”行情對基金業績影響的巨大。 根據財匯金融大資料終端統計， 截至昨日， 可轉債基金中， 業績最好的今年以來獲得11.55%的收益率， 但最差的竟出現了24.59%的虧損， 二者收益率差距高達36個百分點。

本文源自中國證券報

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