2月新增社融1.15萬億， 不及預期並較上月大幅縮水；新增人民幣貸款1.17萬億元， 預期1萬億；新增居民戶長期貸款3804億元， 為去年2月以來最低值；新增非金融企業中長期貸款6018億元， 增速維持高位。
票據、債券融資規模驟減
2月新增社會融資結構明顯向貸款集中， 銀行壓縮票據規模以應對加強版MPA考核， 也就是銀行在通過“壓票據、保貸款”來控制廣義信貸規模。 2月社融低於信貸且表外融資規模驟減， 主要受到表外票據大幅減少的拖累。 事實上， 不僅表外票據規模驟減， 2月表內票據融資同樣為負增長， 從而票據融資總量明顯弱於往年同期。
對此莫尼塔認為， 當信貸衝動遇上MPA時， 銀行選擇的是儘量支持基建和地方融資平臺， 以基建和城投平臺為主的企業貸款供需旺盛， 而對依賴票據的民間融資似乎有所犧牲。 另外， 2月存款增長乏力， 企業春節後存款回來力度明顯偏弱， 當信貸衝動遇上存款乏力時， 意味著信用派生並不活躍， 經濟“生產熱、投資冷”的狀況尚難改觀。
企業中長期貸款增加 居民中長期貸款縮減
2月信貸規模強於市場預期，
M1、M2增速剪刀差再度擴大
2月M2增長11.1%， 預期11.3%， 前值11.3%；M1增長21.4%， 前值14.5%。 M1與M2剪刀差重又拉大。
企業投資活躍度仍低的情況下， 剪刀差的收斂不會太快。 2月因存款增長乏力， M2增速進一步下滑至11.1%， 而M1增速重又回到21.4%的較高水準， 二者的剪刀差再度拉大。 有機構認為這體現出1月剪刀差的快速收斂主要是受到季節性因素的擾動：即企業活期存款(計入M1)在春節前集中派發獎金工資後， 轉化為居民的儲蓄存款(不計入M1)。
降准+加息會成為央行的政策選擇嗎？
從上文資料可以看出， 2月M2和社融規模增量均不及預期。 當經濟持續底部徘徊時， “緊貨幣、寬信貸”將是常見的組合。 所謂的“緊貨幣、寬信貸”， 就是信貸增速持續位於貨幣增速上方的一種狀態。 通常來說， 經濟繁榮時期貨幣增速會持續位於信貸增速上方， 經濟低迷時期貨幣增速會持續位於信貸增速下方， 原因是經濟活躍時期經濟行為對流動貨幣的乘數作用會更大些。 信貸增長的平穩偏弱格局， 也就決定了未來貨幣增長的偏低平穩格局。
在“穩中偏緊”的政策基調下， 信貸增長保持了平穩態勢， 受經濟環境影響， 信貸平穩基本上就意味著貨幣增長的穩中偏弱局面。 加上監管環境收緊的影響， 2016年10月以來的貨幣市場資金緊張格局一直未能消除。 2017年1月， 中國基礎貨幣增速再度回落到5.99。 從趨勢上看， 2016年下半年以來， 中國的貨幣乘數也在持續回落。 在這種狀況下， 儘管信號意義很強， 央行要維持貨幣增長的平穩， 降准可能將是不得已的選擇。 在經濟增長存在風險的情況下， 貨幣增長如果不達標準， 則不利於穩增長目標。
今日， 據媒體報導， 銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍認為， 中國銀行（601988）業存款準備金率下調空間依然很大， 擇機降准對人民幣有保值的作用。一方面中國經濟增長趨緩，另一方面貨幣信貸仍在持續增長。如何在顧及或滿足經濟增長的條件下，平穩而有效地控制好貨幣信用並實現鬆緊適度？他的建議是擇機調低銀行存款準備金率，適度對沖由中期借貸便利MLF和抵押補充貸款PSL等政策工具投放出去的基礎貨幣，進行合理有效的置換。
所以，一邊要穩增長，一遍要引導資金“脫虛向實”，並且外部來看，美國已經進入貨幣緊縮週期，3月加息在即。雖然央行表示，降准加息暫無必要，但實際上，節前央行已經使用TLF變相降准，節後又抬高MLF等公開市場操作利率，被認為是變相加息。降准可以釋放流動性，而加息可以提高資金成本並對沖一部分資金外流風險。就當前形勢來看，之後央行很可能實行降准+加息這種看似分裂的政策組合。
擇機降准對人民幣有保值的作用。一方面中國經濟增長趨緩，另一方面貨幣信貸仍在持續增長。如何在顧及或滿足經濟增長的條件下，平穩而有效地控制好貨幣信用並實現鬆緊適度？他的建議是擇機調低銀行存款準備金率，適度對沖由中期借貸便利MLF和抵押補充貸款PSL等政策工具投放出去的基礎貨幣，進行合理有效的置換。所以，一邊要穩增長，一遍要引導資金“脫虛向實”，並且外部來看，美國已經進入貨幣緊縮週期，3月加息在即。雖然央行表示，降准加息暫無必要，但實際上，節前央行已經使用TLF變相降准，節後又抬高MLF等公開市場操作利率，被認為是變相加息。降准可以釋放流動性，而加息可以提高資金成本並對沖一部分資金外流風險。就當前形勢來看，之後央行很可能實行降准+加息這種看似分裂的政策組合。