作者：錢坤大學堂， 朱儀君
說時遲那時快， 本周個股的調整力度不算小， 指數也有了一個明顯的回檔（創業板更是屢屢在顯強逆市的情況下反水下殺）， 其實我們週一早上未開盤前就已經通過各個管道通知下去了， 是不是有點未卜先知的感覺？
本文會從股指情況、三季報分析、性價比分析三個層面來前瞻到底後市在股指疲弱運行的背景下我們是如何尋找在我們心目中的最優性價比板塊的。
1
股指為何畫風突變， 持續弱勢？
其實週一能夠得出指數短期看空了， 是主要看到兩個大的風險點， 先來給大家看兩張圖。
從上面兩張圖可以看到， 其實擾動股指的兩個主要因素在基金披露完畢三季度持倉（10月底）就已經開始發酵了。
第一個風險點：流動性問題， 也就是所謂的錢緊。
我們看到的是由於金融監管的強化、美聯儲12月加息板上釘釘國債收益率上升， 我們的國債10年期利率其實老早就開始飆升了， 而股市在今年的三次受影響回溯看都是比較遲鈍但肯定會反應的。 加之我們看到了香港北上管道的滬深股通資金淨額是較前面幾個月大幅萎縮的， 甚至有連續5天淨賣出一些大消費股， 這都是短期風險的徵兆。 再者我們知道12月是解禁的洪峰， 在監管趨嚴背景下， 大股東和定增能早走不會晚走。 綜合下來看市場前面漲了5個月的流動性寬裕問題會在本年最後2個月遭到挑戰， 一個錢緊的市場至多是一個存量博弈的市場， 指數好不了。
第二個風險點：獲利盤豐厚的多翻空風險。
股市老兵都知道這樣一句話：“多方就是潛在的空方， 反之亦然”， 很明顯從基金三季度的動作上看， 作為這個市場最有影響力拳頭最大的3大機構（基金第一， 國家隊第二， 險資第三， 外資自營盤等靠後）， 公募持倉尤其是偏股型和股票型在經歷了3季度的大幅加倉後已經超過85%持倉比例創歷史新高， 在市場熱點淩亂且熱門個股高位的背景下， 年終來臨結算淨值會讓大多數經理人做出一個減倉落袋的動作， 這個多翻空的量是比較大的， 所以會看到大量高位股在上漲邏輯有一點點疑問的時候比如週期股的盈利可持續性等， 就會遭到連續的踩踏砍倉（很多人都是勢利眼， 很賊的）。
綜上：這兩個問題暫時看不到解決的跡象之前， 股指都弱勢震盪， 高位股小心回殺。
2
三季報分析， 通過估值和業績的匹配程度找優質板塊， 先上圖。
我們知道這兩年的行情風格：業績為王， 以大為美（各個成分指數前30%市值的龍頭公司皆表現優異）， 報團取暖， 傳統行業和成長行業都有春風得意期， 其本質反映的是大家對於未來不確定性的厭惡以及對於確定性利潤現金流的喜好。 通過對財報的對比分析， 我們優選上圖（淨資產收益率高， 市盈率低， 淨利潤增速環比同比加速）的右下角族群， 以及以淨利潤增速為第一首選的右上角族群。
我們得出以下結論。
① 低估的目前仍然為銀行、地產和建築， 重視券商的明年表現。
② 新興產業開始分化：新能源汽車整車廠商低迷， 明年一季度可能補貼退坡影響全產業鏈；通信行業加速，龍頭維持高位增速，全年高增速但短期利好兌現；人工智慧龍頭企業加大研發投入，扣除研發投入前利潤和收入環比加速；電子元器件行業增速加快，值得重點注意，尤其是後續還有大量利好政策推動。
③ 傳統週期性行業雖然同比增速亮眼但環比已經大規模退坡，經理人觀察邏輯發生變化，由產品價格的重要維度轉向量的考察，觀察化工即可。
④ 傳統大消費開始分化，白酒增速和估值匹配最佳，警惕受累地產週期抑制導致的白色家電等行業淨利增速環比下滑（從空調銷量和產量為例子均已開始環比下滑，警惕白電等行業被經理人減倉）。
⑤ 交通運輸明顯淨利加速，疊合供給側改革，重視航空板塊機會。
⑥ 機械設備板塊利潤增長受制於資本開支的增速不大，持續力度會比較強，尤其重視工程機械，高端裝備如高鐵等板塊的跨週期性。
⑦ 環保行業普遍加速，但受制於PPP的清查和利率上升，三季度遭到機構砍倉，機會在中長期。
總結一下：目前盈利持續力度比較好，估值和業績又匹配，且行業景氣度不低的，關注電子，航空，銀行白酒，機械設備和地產（結算高峰來到） 的機會。也友情提示一下：後面兩個月防火防盜防解禁，尤其是高位解禁或者說業績很爛且高官偷偷摸摸減持到5%以下然後可以肆無忌憚不公告減持的票要遠離，濮陽惠成就是例子。
3
性價比最優的板塊是誰？
我們在上述經過三季報分析之後得出幾個比較優質的板塊中，如何選出把握最大，性價比最高的板塊呢？
這時候我們應該重點把思路放在拓展線上，比如引入一些其他考核標準：①相對位置很低如年度滯漲還停留在上證3000點位置；②機構持續買入做左側佈局的比如我們看到國家隊三季度做了減倉大消費加倉機械設備的動作；③後續有催化利好如川普訪華已經異動的網安，高鐵和核電。在對比之後，結合本週一周的表現情況，我們認為後續繼續表現且非常令人放心的是中字頭板塊，一帶一路+中字頭應重點關心，沉淪了一年之後，是否2018的行情會重複2016的行情呢，拭目以待。
如果大家有對個股和板塊的疑問不僅可以在下方留言，也可以在每個交易日關注12:50-13:00錢坤大學堂我的公開課《午盤扭乾坤》，期待大家的留言，點贊和轉發！
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大家週末愉快！
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明年一季度可能補貼退坡影響全產業鏈；通信行業加速，龍頭維持高位增速，全年高增速但短期利好兌現；人工智慧龍頭企業加大研發投入，扣除研發投入前利潤和收入環比加速；電子元器件行業增速加快，值得重點注意，尤其是後續還有大量利好政策推動。③ 傳統週期性行業雖然同比增速亮眼但環比已經大規模退坡，經理人觀察邏輯發生變化，由產品價格的重要維度轉向量的考察，觀察化工即可。
④ 傳統大消費開始分化，白酒增速和估值匹配最佳，警惕受累地產週期抑制導致的白色家電等行業淨利增速環比下滑（從空調銷量和產量為例子均已開始環比下滑，警惕白電等行業被經理人減倉）。
⑤ 交通運輸明顯淨利加速，疊合供給側改革，重視航空板塊機會。
⑥ 機械設備板塊利潤增長受制於資本開支的增速不大，持續力度會比較強，尤其重視工程機械，高端裝備如高鐵等板塊的跨週期性。
⑦ 環保行業普遍加速，但受制於PPP的清查和利率上升，三季度遭到機構砍倉，機會在中長期。
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性價比最優的板塊是誰？
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這時候我們應該重點把思路放在拓展線上，比如引入一些其他考核標準：①相對位置很低如年度滯漲還停留在上證3000點位置；②機構持續買入做左側佈局的比如我們看到國家隊三季度做了減倉大消費加倉機械設備的動作；③後續有催化利好如川普訪華已經異動的網安，高鐵和核電。在對比之後，結合本週一周的表現情況，我們認為後續繼續表現且非常令人放心的是中字頭板塊，一帶一路+中字頭應重點關心，沉淪了一年之後，是否2018的行情會重複2016的行情呢，拭目以待。
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