研報摘要
傳說中IPO的小秘密-11人定律， 你造麼？這11人掌握了擬IPO公司的生殺大權， 分佈在受理到過會的過程中。 他們分別是初審員(2人)、審核處室負責人及審核處室分管副主任（2人）、發審委（7人）。 在IPO進程很慢的前幾年， 這關鍵的11人也成了擬上市公司利益輸送的對象。 當然隨著IPO進程的加速以及今年7月初的《發審委辦法》的出臺， 審核人員的權力得到進一步的監督和管理。
根據已上市公司資料來看， 申報預披露到過會天數今年以來已縮減至556.3天（約一年半時間）， 環比去年減少120天。 加上前期股改和上市輔導時間，
證監會審核進程在加速， 不代表審核標準在降低， 今年審核通過率呈現較大幅度回落。 前十個月審核513家， 通過率為83.63%；去年同期審核212家， 通過率為92.61%。
除了正常的發審流程之外， 證監會對於部分特殊情況下的發行人給予“綠色通道”待遇， 但需要實施現場檢查。
2009年至2017年11月3日首發家數統統計
內容目錄
一、IPO的發審流程
二、IPO發審流程詳細內容
三、IPO相關的其他補充
一、IPO的發審流程
傳說中IPO的小秘密-11人定律， 你造麼？這11人掌握了擬IPO公司的生殺大權， 分佈在受理到過會的過程中。 他們分別是初審委員(2人)、審核處室負責人及審核處室分管副主任（2人）、發審委（7人）。 在IPO進程很慢的前幾年， 這關鍵的11人也成了擬上市公司利益輸送的對象。 當然隨著IPO進程的加速以及今年7月初的《發審委辦法》的出臺， 審核人員的權力得到進一步的監督和管理。 今年以來首發家數明顯增加， 前11月已有383家公司首發上市， 相較于去年全年增加156家。
圖表 1：2009年至2017年11月3日首發家數統計
那麼問題來了， IPO的流程到底怎樣？總結來看， 關鍵的步驟有7步， 分別是受理、回饋會、見面會、初審會、發審會、封卷和核准發行。
圖表 2：IPO發審流程
二、IPO的發審流程
第一步：受理和預先披露
後續審核順序均按照受理順序展開， 審查處室分別按照財務和非財務事項各安排一名預審員進行審核。 主機板和中小板擬IPO的材料需徵求發改委意見。
圖表 3：受理和預先披露流程
第二步：回饋會
兩名初審員的初審報告在回饋會討論， 確定需要發行人補充披露以及仲介機構進一步核查說明的問題。 回饋會後形成書面意見回饋給保薦機構。
根據春暉投行線上統計， 在IPO排隊“堰塞湖”嚴重的時候， 往往要等待一、兩年的時間才能拿到回饋意見。 當前審核正常的情況下， 企業大致三到六個月能夠拿到回饋意見， 且有進一步加快的趨勢。
圖表 4：IPO受理企業情況
第三步，見面會
參會人員包括發行人代表、發行部相關負責人、相關審核處室負責人等。逐漸變成可有可無的程式。
第四步，初審會
發行部公佈更新後招股說明書，關鍵11人參加初審會討論，預審員彙報發現的主要問題及回饋意見回復。完善初審報告與申請材料一併交至發審會。
第五步，發審會
發審會由預審員和發審委委員參加。首先預審員向委員報告審核情況，並就有關問題提供說明，委員發表審核意見；其次是聆詢-發行人代表兩名和保薦人兩名接受詢問；最後發審委員投票表決，5票及以上視為通過發審。
第六步，封卷及會後事項申報
資料存檔備查，會後事項是指發行人IPO申請通過發審會審核後，招股說明書刊登前發生的可能影響本次發行上市及對投資者作出投資決策有重大影響的應予披露的事項。
第七步，核准發行
發行人報送承銷發行方案，證監會核准新股發行。
今年以來證監會核准數量保持在每週9家左右，IPO金額每週在60億左右。
圖表 5：證監會每週核准IPO家數及金額
根據《證券法》第二十一條、《首次公開發行股票並上市管理辦法》第五十八條和《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》第四十四條的規定，申請檔受理後、發行審核委員會審核前，發行人應當將招股說明書（申報稿）在中國證監會網站預先披露。
根據已上市公司資料來看，申報預披露到過會天數今年以來已縮減至556.3天（約一年半時間）。
圖表 6：IPO申報預披露到過會天數平均值
除了正常的發審流程之外，證監會對於部分特殊情況下的發行人給予“綠色通道”待遇，可以不按通常排隊順序優先審核。主要是：
一、西部企業優先政策，首發審核工作整體按西部企業優先，均衡安排滬、深交易所擬上市企業審核進度的原則實施；
二、貧困地區和新疆、西藏兩個自治區的企業
根據《中國證監會關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，對註冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業，或者註冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低於 2000 萬元且承諾上市後三年內不變更註冊地的企業，申請首次公開發行股票並上市的，適用“即報即審、審過即發”政策。
三、IPO相關的其他補充
公司擬IPO,除了發行審核流程之外，股改、上市輔導、申報材料等都需要完成大量的前期工作。
圖表 7：擬IPO全流程
初審過程中關注的財務及非財務量化指標：
圖表 8：初審財務審核量化指標
圖表 9：初審非財務審核量化指標
保薦及承銷機構、仲介機構為公司上市保駕護航，自然費用不菲，各項費用與首發募集金額相比，今年平均下來承保費率為8.48%、審計費率1.44%、法律費率0.75%、資訊披露費率1.19%。
圖表 10：保薦、仲介機構及資訊披露費率
證監會審核進程在加速，不代表審核標準在降低，今年前十個月審核513家，通過率為83.63%；去年同期審核212家，通過率為92.61%。
圖表 11：證監會審核擬IPO公司家數及通過率
免責條款
本報告中的資訊、意見等均僅供投資者參考之用，不構成所述證券買賣的出價或征價。該資訊、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。
第三步，見面會
參會人員包括發行人代表、發行部相關負責人、相關審核處室負責人等。逐漸變成可有可無的程式。
第四步，初審會
發行部公佈更新後招股說明書，關鍵11人參加初審會討論，預審員彙報發現的主要問題及回饋意見回復。完善初審報告與申請材料一併交至發審會。
第五步，發審會
發審會由預審員和發審委委員參加。首先預審員向委員報告審核情況，並就有關問題提供說明，委員發表審核意見；其次是聆詢-發行人代表兩名和保薦人兩名接受詢問；最後發審委員投票表決，5票及以上視為通過發審。
第六步，封卷及會後事項申報
資料存檔備查，會後事項是指發行人IPO申請通過發審會審核後，招股說明書刊登前發生的可能影響本次發行上市及對投資者作出投資決策有重大影響的應予披露的事項。
第七步，核准發行
發行人報送承銷發行方案，證監會核准新股發行。
今年以來證監會核准數量保持在每週9家左右，IPO金額每週在60億左右。
圖表 5：證監會每週核准IPO家數及金額
根據《證券法》第二十一條、《首次公開發行股票並上市管理辦法》第五十八條和《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》第四十四條的規定，申請檔受理後、發行審核委員會審核前，發行人應當將招股說明書（申報稿）在中國證監會網站預先披露。
根據已上市公司資料來看，申報預披露到過會天數今年以來已縮減至556.3天（約一年半時間）。
圖表 6：IPO申報預披露到過會天數平均值
除了正常的發審流程之外，證監會對於部分特殊情況下的發行人給予“綠色通道”待遇，可以不按通常排隊順序優先審核。主要是：
一、西部企業優先政策，首發審核工作整體按西部企業優先，均衡安排滬、深交易所擬上市企業審核進度的原則實施；
二、貧困地區和新疆、西藏兩個自治區的企業
根據《中國證監會關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，對註冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業，或者註冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低於 2000 萬元且承諾上市後三年內不變更註冊地的企業，申請首次公開發行股票並上市的，適用“即報即審、審過即發”政策。
三、IPO相關的其他補充
公司擬IPO,除了發行審核流程之外，股改、上市輔導、申報材料等都需要完成大量的前期工作。
圖表 7：擬IPO全流程
初審過程中關注的財務及非財務量化指標：
圖表 8：初審財務審核量化指標
圖表 9：初審非財務審核量化指標
保薦及承銷機構、仲介機構為公司上市保駕護航，自然費用不菲，各項費用與首發募集金額相比，今年平均下來承保費率為8.48%、審計費率1.44%、法律費率0.75%、資訊披露費率1.19%。
圖表 10：保薦、仲介機構及資訊披露費率
證監會審核進程在加速，不代表審核標準在降低，今年前十個月審核513家，通過率為83.63%；去年同期審核212家，通過率為92.61%。
圖表 11：證監會審核擬IPO公司家數及通過率
免責條款
本報告中的資訊、意見等均僅供投資者參考之用，不構成所述證券買賣的出價或征價。該資訊、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。