最新消息。
青島海爾公佈的2017年三季度業績總體穩健但低於高華此前預期。 1) 總收入同比增長17%,較高華預測高7%,歸因於核心白電業務強勁增長。 2) 毛利率為29.4%,基本持平於去年三季度的29.3%。 3) 營業利潤率同比上升,但從今年二季度的7.9%環比下降至3.7%,主要受到與新產品推出相關的行銷費用影響。
分析。
收入:今年三季度總收入同比增長17%。 除通用家電帶來的人民幣117億元貢獻外,今年三季度公司核心白電業務同比增長20%以上,延續了上半年的增長勢頭。 今年前九個月高端品牌卡薩帝增長41%,在總體產品結構中的占比持續上升。
毛利率:儘管面臨成本壓力,總體毛利率仍同比穩定在29.4%。 我們認為主要原因是卡薩帝等高端產品占比上升令產品結構改善。
營業利潤率:營業利潤率從今年二季度的7.9%環比下降至3.7%,低於我們的預期。 管理層認為原因在於:1) 進入旺季後與新產品推出相關的行銷費用上升;2)公司為卡薩帝和通用電器等高端產品投資建立新門店,帶動管道相關費用上升。
經營效率方面,經營性現金流同比增速從今年上半年的77%升至186%,表明經營效率持續改善。
潛在影響。
青島海爾將於10月31日召開業績推介會。 我們的12個月目標價格為人民幣17.8元,基於9.0倍的2018-19年預期EBITDA 均值。 主要風險:房地產市場放緩;原材料成本上漲;未能成功整合通用電器並釋放出並購協同效應。
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