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諾普信:田田圈目前品牌授權400家,協議參股的經銷商200家 | 華創證券調研紀要

1、 田田圈目前品牌授權400家, 協議參股的經銷商200家, 其中做了工商變更的179家, 平均參股一家需要投入200-300萬元;已控股11家, 平均需投入1300-1500萬元/家。 今年目標參股300家, 控股40家, 未來要參股400家, 控股100家, 500家經銷商即可覆蓋全國的縣市。

2、 2016年年初, 諾普信將田田圈運營策略從經銷改為直銷, 公司將工作重心放在參控股經銷商打通賽道上, 以農藥產品為切入點, 通過農事服務、金融服務、植保服務等方式增強使用者粘性。 由於農村互聯網基礎較差, 前期通過手機、折扣優惠方式拓展客戶效果不佳, 未來需要做到當地語系化,

並將引入更多的合作者, 待佈局完善後將引入戰略投資者。

3、 農藥製劑主業發展穩健。 公司是目前國內最大的製劑龍頭企業, 但市占率仍然僅5%左右, 製劑業務是典型的以管道和品牌為依託的輕資產業務, 預計市占率仍將逐步提升。 今年產品提價, 毛利率有小幅上升。

4、 盈利預測:我們預計公司17-18年淨利潤分別為3.5、5億元, 目前股價對應28倍、20倍。 目前公司股價低於第一期員工持股計畫(複權均價12.35元/股, 規模1.26億元), 也在二期員工持股價格附近(均價10.05元/股, 規模4.93億元)。 2017年預計業績大幅反轉, 田田圈管道變革成效逐步顯現, 建議重點關注。

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