做時間的朋友， 是常常聽到的箴言；投資中， 我們也要學會與時間做朋友， 從而獲取豐厚的回報。
2015年6月12日，
上證指數創下5178點後，
那場轟轟烈烈的大牛市宣告結束，
隨即進入了深度回檔。
經過21個月泥沙俱下般洗禮後，
市場40%的跌幅令人記憶猶新。
然而我們也驚訝地發現，
部分股票的漲幅卻已超過40%，
甚至股價早已翻倍。
為什麼它們能創出新高？它們的過人之處在哪裡？未來它們是否會強者恒強？最重要的是， 作為投資者的我們接下來該怎麼辦？
上週末， 在2016年中國證券私募年度論壇上， 高毅資產董事長邱國鷺帶來了他對A股市場的最新思考。
邱國鷺和團隊的思考：投資還是得回歸公司本質
每年初， 和其他資產管理公司一樣， 高毅資產也會給新一年的A股市場把把脈。 邱國鷺表示， 2017年初， 對整個市場的判斷， 簡單講就四個字：穩中求進。 經濟有好轉跡象， 資金面的寬鬆程度開始降低，
最近這兩周， 邱國鷺和團隊一起思考了很多問題：從5178點至今， 市場下跌近40%， 但有些股票卻平均上漲40%， 比如白酒、家電以及港股的汽車等。 這批股票的研究難度並不大， 商業模式簡單， 估值便宜， 季報年報的業績也很清晰。 但為什麼投資者在5178點的時候不願意買入這類股票， 而是追逐一些所謂的概念、主題、故事？
“今天回頭看， 這些炒概念、炒主題、講故事的股票下跌了70%。 所以我覺得投資還是得回歸公司本質。 ”邱國鷺告訴火山財富。
在邱國鷺看來， 想要找到上述問題的答案， 最根本的還是回歸投資的本質。
投資的本質是什麼？無非就是希望今天付出一筆錢，
如何從本質看公司：可從這三個維度思考
那麼， 怎樣從投資的本質出發去看公司？邱國鷺表示會從三個維度思考。
首先是行業的維度。 買股票看行業像買房子看社區一樣。 您可以裝修房子， 但沒有辦法改變所在社區是不是學區房、中庭大小等環境因素。 公司也一樣， 即便是很優秀的管理層， 如果在一個很爛的行業， 不管怎麼敬業、掙扎， 業績都不好；而有一些行業卻相對更好掙錢， 很典型的就是白酒， 有的可以賣500元， 有的賣100元， 但哪怕賣100元， 毛利率都在80%、90%。
從行業的維度看，
再有就是看行業空間。 中國過去15年走了美國100年走過的路， 美國在工業化、城市化和資訊化每個都用30~50年， 而中國加在一起15年就完成了。 在這種情況下， 中國必定有一些行業的成長空間是有限的， 有可能已經是“夕陽行業”。 還比如有一些新興行業剛發展時，
行業維度中還需要思考的是， “這個行業到底有沒有門檻”。 中國是競爭無比激烈的國家， 稍微ROE高一點、淨利潤率高一點的行業， 就會有100個人要山寨、1000個人要抄襲。 所以門檻很重要， 要麼資源獨佔， 要麼有牌照限制， 要麼有技術優勢， 要麼有品牌優勢。 從白酒行業來看， 2012年、2013年有非常多的地產公司開發自己的白酒品牌， 到2015年、2016年就死掉了， 這個行業是有門檻的， 別人進不來。 所以要想清楚， 一家公司為什麼能夠得到持續高的資本回報率和淨利潤率， 這兩個問題想清楚了這個行業就看明白了。
第二個維度就是公司，找品類最優的公司。“看一看公司內部的管理機制、產品的定位。我總是問自己，這個公司將來繼續發展下去會越大越強還是越大越難？有些行業，公司銷售規模發展到一定程度，再往上走就超出了管理半徑，可複製性不強，增長就非常難，這種行業就是越大越難，對這種行業要小心。”在投資中，邱國鷺這樣提醒自己。比如，中國有很多軟體公司其實是做系統集成的，成長過程中大量依賴人海戰術，雖然最終銷售是增長的，但人均利潤不斷下滑，沒有規模效應，這點跟微軟這種產品化的軟體不一樣。
第三個維度是管理層的維度。看管理層分兩個方面，一方面看他的能力，另一方面看他的誠信度。其中能力又分為兩點，一是看戰略上到底是否清晰、是不是聚焦。A股是特別有意思的，很多公司會轉型到其他行業，但過去兩年，各種轉型的公司基本很少做成功。老本行做不好，轉型做一個新行業就能做好嗎？第二點則是看戰術上的執行力。對於中小公司，關鍵看老闆的個人能力和魅力，比如高毅資產經常會調研中層幹部，看他們是不是崇拜自己的董事長；對於大公司則會看考核，中層幹部的KPI。高毅資產曾研究過一個裝飾公司，其淨利潤率大概是7個點，但普遍現金流較差，因為品質保證金就5個點，還有應收賬款，所以回款非常重要。在上市的5、6家裝飾公司中，其中有一家現金流的回款特別好，看中層的KPI，發現重視考核回款的公司現金流就比較好，所以大公司的管理能力要看KPI考核。
“過去18個月我在A股和港股的第一大重倉都沒有改變。因為買之前就很清楚，即使是在熊市也有很強的超額收益。我們沒有必要短期換來換去，這樣做在長期來看累計回報並不好。一定要找到優秀的管理層、公司以及好掙錢的行業，通過時間積累。”
邱國鷺坦言，談了那麼多問題，其實核心就是回答一個問題：時間是不是你的朋友。只是靠運氣、膽量，短期靠市場賭一把，市場變臉怎麼辦？我們經常看到市場變臉比翻書還快。回歸投資的本質，我們要找到好的公司，把握機遇，做時間的朋友，最終成為贏家。
本文來自于牛股王社區@美女股神！
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第二個維度就是公司，找品類最優的公司。“看一看公司內部的管理機制、產品的定位。我總是問自己，這個公司將來繼續發展下去會越大越強還是越大越難？有些行業，公司銷售規模發展到一定程度，再往上走就超出了管理半徑，可複製性不強，增長就非常難，這種行業就是越大越難，對這種行業要小心。”在投資中，邱國鷺這樣提醒自己。比如，中國有很多軟體公司其實是做系統集成的，成長過程中大量依賴人海戰術，雖然最終銷售是增長的，但人均利潤不斷下滑，沒有規模效應，這點跟微軟這種產品化的軟體不一樣。
第三個維度是管理層的維度。看管理層分兩個方面，一方面看他的能力，另一方面看他的誠信度。其中能力又分為兩點，一是看戰略上到底是否清晰、是不是聚焦。A股是特別有意思的，很多公司會轉型到其他行業，但過去兩年，各種轉型的公司基本很少做成功。老本行做不好，轉型做一個新行業就能做好嗎？第二點則是看戰術上的執行力。對於中小公司，關鍵看老闆的個人能力和魅力，比如高毅資產經常會調研中層幹部，看他們是不是崇拜自己的董事長；對於大公司則會看考核，中層幹部的KPI。高毅資產曾研究過一個裝飾公司，其淨利潤率大概是7個點，但普遍現金流較差，因為品質保證金就5個點，還有應收賬款，所以回款非常重要。在上市的5、6家裝飾公司中，其中有一家現金流的回款特別好，看中層的KPI，發現重視考核回款的公司現金流就比較好，所以大公司的管理能力要看KPI考核。
“過去18個月我在A股和港股的第一大重倉都沒有改變。因為買之前就很清楚，即使是在熊市也有很強的超額收益。我們沒有必要短期換來換去，這樣做在長期來看累計回報並不好。一定要找到優秀的管理層、公司以及好掙錢的行業，通過時間積累。”
邱國鷺坦言，談了那麼多問題，其實核心就是回答一個問題：時間是不是你的朋友。只是靠運氣、膽量，短期靠市場賭一把，市場變臉怎麼辦？我們經常看到市場變臉比翻書還快。回歸投資的本質，我們要找到好的公司，把握機遇，做時間的朋友，最終成為贏家。
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