小型專用化雷達大幅增長拉動毛利率提升,研發投入有所加大。 報告期內公司圖形顯控產品實現營收2.08億元,小型專用化雷達領域實現營收5160萬元,同比增長128.05%,拉動公司整體毛利率從74.66%上升至78.12%。 但由於公司圍繞核心產品和市場需求開展預研和技術攻關,2016年研發費用為5013萬元,管理費用率從27.11%上漲至30.73%,最終實現歸母淨利潤1.05億元。
圖形顯控領域先發優勢日趨顯著。 圖形顯控是公司現有核心業務和傳統優勢業務,其中圖形顯控模組是公司最為核心的產品。 公司為中航集團所屬研究所圖形顯控模組領域的戰略合作夥伴。
持續加大研發投入,鞏固GPU核心競爭力。 公司在現有技術基礎上不斷加大對高性能顯控模組的研發力度,致力於增加定型產品的數量。 圖形處理晶片是公司的技術核心,公司以第一代自主產權晶片JM5400為起點,正在進行下一款GPU研發,預計2017年年中流片,將支持可通用程式設計體系架構,滿足高端嵌入式應用及資訊安全電腦桌面應用的需求。
小型化專用雷達發展勢頭良好。 公司利用顯控領域傳統優勢向小型化專用雷達領域延伸,作為雷達領域的切入點。 2016年公司積極參加小型化專用雷達預研任務,進一步擴大現有產品優勢,雷達業務實現大幅增長。 未來多用途雷達核心產品及微波射頻元件等產品定型並形成銷售後,將進一步促進雷達領域業績增長。
盈利預測及投資建議。 我們預計公司17-19年EPS為0.53、0.63、0.75元,對應PE為92/77/65,考慮到行業的發展前景,以及公司在軍用圖形顯控領域具有較強的競爭實力,維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示:公司業績可能會受到軍品研發週期較長、定型生產和交付時間不確定性較大的影響;還可能受到軍用產品成本、價格調整的影響。