前三季度淨利潤同增32%,符合預期
2017年前三季度實現營收57.97億元(YOY+21.52%),實現歸母淨利潤16.26億元(YOY+32.12%);2017Q3實現營收19.70億元(YOY+0.24%),實現歸母淨利潤6.71億元(YOY+26.36%);業績符合預期。
毛利率改善顯著,資金周轉趨好
公司前三季度實現毛利率61.91%,同比提升1.10pct(上半年毛利率同比下降4.79pct);Q3毛利率64.02%,同比提升10.05pct,環比提升4.76pct;前三季度銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別同比下降1.36pct、1.16pct,財務費用率同比提升4.13pct,主要系貸款總額增加所致。 受益于視覺素材業務本期實際支付的採購款增加,公司應付帳款三季度末較年初減少0.57億,降幅34.73%,公司回款效率良好、資金周轉趨好。
內容壁壘持續築高,商業變現持續深化
1)上半年公司順利完成收購標的Corbis Images的資源整合,戰略投資全球最大攝影師社區500px。 公司還與全球最大圖片版權交易平臺Getty Images達成雙向排他性合作,和路透社、法新社、環球網等全球知名的240餘家圖片社續簽內容合作協定。 截至今年上半年,公司旗下PGC視覺內容互聯網版權交易平臺可提供超2億張圖片、500萬條視頻素材和35萬首各種曲風的音樂或音效,內容壁壘持續提升。 2)公司新增企業大客戶年度簽約數較去年同期增長超50%,正式推出API服務,並已接入百度、騰訊、阿裡、網易、新浪、鳳凰網等23家客戶;上半年與與百度簽訂《戰略合作協定》,未來有望通過BAT巨頭平臺觸及更廣泛的新媒體客戶,B端圖片版權授權業務商業變現模式持續深化。
盈利預測與投資建議
預測2017-19年EPS分別為0.41/0.53/0.68元,對應PE 44/34/27倍。 公司在圖片行業的具備資源壟斷優勢,持續看好公司商業變現能力持續提升,維持“買入”評級。
風險提示:商業變現不及預期,盜版風險等。
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