去產能加快、環保政策收緊、人民幣貶值等一系列因素致紙價暴漲， 這家赴港上市公司利潤也同比大漲4.3倍。 但相比同業， 其不太注重研發， 財報中也極少提到對產品研發的投入。 在近幾年常規包裝紙的價格走低背景下， 其盈利想像空間有限
文 | 《投資時報》記者王巨集
相比往年， 今年的雙11購物節似乎有了更多的期待。
除了將看到不斷刷新紀錄的交易額， 還能欣賞到由馬雲親自出演的電影《攻守道》。 酷愛太極的馬雲終於借此機會圓了自己的武俠夢。
沒人能想到， 這個八年前憑空創造出的購物節， 現已成為中國電子商務行業的年度盛事， 甚至悄然改變著人們的消費習慣。 送到消費者手中的一個又一個快遞紙箱， 除了養活了一批電商和網紅， 甚至將快遞公司送上資本市場。 而更少有人能注意到， 小小的快遞紙箱， 竟也也可以幫助已進入下行區間的紙業上市公司再度騰飛，
攻守之間的轉換， 馬雲所推崇的太極精神， 經歷過大起大落的張茵想必也深有同感。
近日， 胡潤研究院發佈了《2017胡潤女企業家榜》， 掌管玖龍紙業（HK02689）的張茵以450億元的身家位列第五。 在新經濟環境下， 被互聯網及房地產霸屏的榜單上還能看到“古老”的造紙業身影， 著實令不少人意外。
對於中國首位女首富張茵來說， 這一切並沒有那麼突然。 據玖龍紙業年報2016年7月〜2017年6月顯示， 最新一個財年內， 這家赴港上市11年的公司實現營業收入392.71億元， 同比增長21.66%；扣非後歸屬母公司股東淨利潤為37.49億元， 同比增長437.36%。
雞年大吉， 適逢60歲本命年且祖籍黑龍江省雞西市的張茵果然鴻運當頭。 但是， 這樣的增長能維持多久？
對於利潤的增加， 該公司在財報中解釋稱， 是由於產品售價上升及集團盈利率改善所致。 據卓創資訊的資料顯示， 自去年9月以來， 箱板紙及瓦楞紙的價格持續走高。 截至今年9月， 瓦楞紙均價為5264元/噸， 同比上漲105.71%。
儘管受惠於此， 但一直專注於包裝紙的玖龍紙業業務似乎顯得過於單一。
2006年， 張茵憑藉270億身家擊敗黃光裕， 成為中國第一位女首富。 然而僅僅過了兩年， 其財富就縮水至18億元， 跌出富豪榜兩百名。 人生的大起大落， 來得實在太快。
此後， 隨著金融危機蔓延全球， 造紙需求猛烈下滑， 玖龍紙業開始出現現金短缺和庫存積壓的情況， 被稱為“血汗工廠”的玖龍紙業處於風雨飄搖之中，
經過幾年產能調整， 中國廢紙行業集中度顯著增強， 目前已形成了區域性回收龍頭企業、大型紙廠全品種、全產業鏈佈局， 大型造紙廠具有較強的議價能力。 2009年， 玖龍紙業、理文造紙、三鷹紙業銷量合計占全行業總銷量的25.48%， 行業集中度提高。
不過從小陽春到美妙的大夏日， 還得等上八年。 直至2017年， 行業狀況才有頗為明顯的改善。
今年以來， 美元貶值帶動進口廢紙的價格有所上漲。 7月， 國務院辦公廳更印發了《關於禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》， 明確提高進口廢紙加工利用企業規模要求， 還將在12月31日起全面禁止進口未經分揀的廢紙。
據悉， 限制外廢對於早已海外建立專門廢紙回收公司的玖龍紙業影響不大。 由於進口廢紙在中國廢紙回收中佔據過半份額，一系列的因素使得廢紙價格暴漲。議價能力強的玖龍紙業生產的包裝紙價格自然也水漲船高。
在財報中，玖龍紙業表示，作為廢紙市場的大買家，集團能夠有效利用國內外不同廢紙供應管道，任何時間都可以優化原材料成本，包括價格波動期間。
該公司2017年度財報亦顯示，2017年其銷售額為391.55億元，同比增長22%，相比2008年的142.53億元漲了兩倍；而包裝紙的銷售額為367.22億元，占全部銷售額的93.79%。
毛利率未達平均水準據玖龍紙業財報顯示，2017財年該公司主營生產的卡紙、高強瓦楞紙及灰底白板紙銷售收入占比分別為49.9%、23.1%、20.8%；其中卡紙和高強瓦楞紙的銷售收入占比較去年提升5.2%和0.5%，灰底白板紙的銷售收入占比降低2.9%。此輪包裝紙價格的暴漲，也正是玖龍紙業利潤暴增的原因。
但是外界普遍認為，一直專注於包裝紙的玖龍紙業業務顯得過於單一。雖然玖龍紙業的產能已達到千萬噸級別，但與歐美等國的造紙企業相比，玖龍紙業不太注重研發，財報中也極少提到對產品研發的投入。此外，公司產品絕大多數為包裝紙等常規紙種，在近幾年常規包裝紙的價格走低的背景下，玖龍紙業的盈利空間不及同行。2016年，玖龍紙業每噸紙的淨利潤約為180元，而同行業理文造紙的淨利潤達到每噸310元。
從毛利率來看，2014年至2016年內，玖龍紙業的銷售毛利率分別為16.42%、15.67%、18.26%，不及同行業的平均水準18.68%、20.12%、22.25%；而同行業的晨鳴紙業毛利率已經達到了19.4%、26.58%、30.32%。
目前，晨鳴紙業的主營業務包括雙膠紙、銅版紙、白卡紙業務和融資租賃業務，占比分別為21.68%、19.33%。晨鳴紙業的融資租賃業務於2015年開始引入，2016年其銷售毛利率達到30.32%，大幅高於同行業平均水準22.25%。
張茵曾對外界表示，目前沒有進入利潤更高的生活用紙和衛生用紙行業，未來將仍以包裝紙為主。然而，為了應對成本上漲，蘇甯易購、京東、菜鳥物流紛紛推出可重複利用的快遞箱推廣計畫。未來，隨著人們環保觀念的增強和消費習慣的改變，快遞業對紙箱的依賴度必然減低，主要依靠包裝紙的策略未來或遭遇挑戰。
此外，對於玖龍紙業來說，匯率也顯得尤為關鍵。由於匯兌虧損，玖龍紙業在2015年及2016年實現淨利潤14.12億元和11.22億元，分別同比下降19.58%和20.53%。在“順風順水”的雞年，玖龍紙業除稅前經營及融資活動的匯兌虧損總額雖有所縮減，但未來匯率的搖擺依然是左右玖龍紙業利潤增長的重要因素。
此稿版權歸《投資時報》社所有。
由於進口廢紙在中國廢紙回收中佔據過半份額，一系列的因素使得廢紙價格暴漲。議價能力強的玖龍紙業生產的包裝紙價格自然也水漲船高。在財報中，玖龍紙業表示，作為廢紙市場的大買家，集團能夠有效利用國內外不同廢紙供應管道，任何時間都可以優化原材料成本，包括價格波動期間。
該公司2017年度財報亦顯示，2017年其銷售額為391.55億元，同比增長22%，相比2008年的142.53億元漲了兩倍；而包裝紙的銷售額為367.22億元，占全部銷售額的93.79%。
毛利率未達平均水準據玖龍紙業財報顯示，2017財年該公司主營生產的卡紙、高強瓦楞紙及灰底白板紙銷售收入占比分別為49.9%、23.1%、20.8%；其中卡紙和高強瓦楞紙的銷售收入占比較去年提升5.2%和0.5%，灰底白板紙的銷售收入占比降低2.9%。此輪包裝紙價格的暴漲，也正是玖龍紙業利潤暴增的原因。
但是外界普遍認為，一直專注於包裝紙的玖龍紙業業務顯得過於單一。雖然玖龍紙業的產能已達到千萬噸級別，但與歐美等國的造紙企業相比，玖龍紙業不太注重研發，財報中也極少提到對產品研發的投入。此外，公司產品絕大多數為包裝紙等常規紙種，在近幾年常規包裝紙的價格走低的背景下，玖龍紙業的盈利空間不及同行。2016年，玖龍紙業每噸紙的淨利潤約為180元，而同行業理文造紙的淨利潤達到每噸310元。
從毛利率來看，2014年至2016年內，玖龍紙業的銷售毛利率分別為16.42%、15.67%、18.26%，不及同行業的平均水準18.68%、20.12%、22.25%；而同行業的晨鳴紙業毛利率已經達到了19.4%、26.58%、30.32%。
目前，晨鳴紙業的主營業務包括雙膠紙、銅版紙、白卡紙業務和融資租賃業務，占比分別為21.68%、19.33%。晨鳴紙業的融資租賃業務於2015年開始引入，2016年其銷售毛利率達到30.32%，大幅高於同行業平均水準22.25%。
張茵曾對外界表示，目前沒有進入利潤更高的生活用紙和衛生用紙行業，未來將仍以包裝紙為主。然而，為了應對成本上漲，蘇甯易購、京東、菜鳥物流紛紛推出可重複利用的快遞箱推廣計畫。未來，隨著人們環保觀念的增強和消費習慣的改變，快遞業對紙箱的依賴度必然減低，主要依靠包裝紙的策略未來或遭遇挑戰。
此外，對於玖龍紙業來說，匯率也顯得尤為關鍵。由於匯兌虧損，玖龍紙業在2015年及2016年實現淨利潤14.12億元和11.22億元，分別同比下降19.58%和20.53%。在“順風順水”的雞年，玖龍紙業除稅前經營及融資活動的匯兌虧損總額雖有所縮減，但未來匯率的搖擺依然是左右玖龍紙業利潤增長的重要因素。
此稿版權歸《投資時報》社所有。