作為“互聯網休閒零食第一股”， 三隻松鼠在IPO衝刺路上馬不停蹄。
10月21日， 證監會公佈三隻松鼠IPO進程為“中止審查”。 三隻松鼠方面稱此次為主動中止， 原因是簽字律師離職。 10月31日， 證監會再次披露三隻松鼠的招股書， 意味著其IPO申請恢復正常。
根據最新招股書， 除了已更換律師， 交出上半年淨利潤超去年全年的亮麗成績單， 招股書同時還顯示， 三隻松鼠在今年8月徹底解除了與IDG、今日資本等投資方的對賭協定， 為後續推進IPO審核清掃障礙。
今年4月21日， 互聯網休閒零食“網紅”三隻松鼠踏上IPO征程， 擬登陸創業板。 在那之後半年間，
儘管更新過的招股書亮點頗多， 但在漫長的上市排隊過程中， 三隻松鼠需要的是持續的盈利能力。 首次遞交IPO申請後這半年間， 三隻松鼠這個“淘品牌網紅”為何挫折不斷?上市路上還面臨哪些挑戰?
迅速恢復IPO審查
2012年， 章燎原成立三隻松鼠， 先後斬獲4輪融資， 一路高歌猛進， 成為互聯網零食品牌中的黑馬， 並於今年4月尋求上市。
而在半年後的10月21日， 證監會網站發佈首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況顯示， 三隻松鼠最新審核進度為“中止審查”。 三隻松鼠的中止原因屬於情形四，
三隻松鼠方面此前向無冕財經(ID：wumiancaijing)解釋， 此次主動中止IPO是由於簽字律師離職， 並稱“很快會恢復”。
並非只有三隻松鼠遇到這種情形。 此前開心麻花(股票代碼：835099)和新三板公司芯能科技(股票代碼：833677)也遇到過相同的處境。 芯能科技於2017年4月19日提交IPO申請後， 同樣因其中一位簽字律師離職而申請中止審查申請， 但一個月後發佈公告稱， 公司已經完成更換簽字律師等相關程式， 並收到證監會同意恢復IPO審查的通知書。 而2017年6月16日提交IPO申請的開心麻花， 則在8月22日因相同原因中止IPO， 也是在一個多月後恢復。
10月31日， 無冕財經(ID：wumiancaijing)發現證監會官網已重新預披露三隻松鼠的招股書，
同時， 最新的招股書顯示， 今年8月1日， 三隻松鼠、章燎源、燎原投資與NICE GROWTH LIMITED、Gao Zheng Capital Limited 和LT GROWTH INVESTMENT IX(HK)簽署了《優先權利終止協定》。
根據招股書， 目前三隻松鼠與各股東之間已經“不存在以書面或口頭形式達成的任何涉及或可能涉及的投資者投資回報承諾、公司經營業績承諾、與公司上市有關的相關承諾、補償條款、股份回購等協議或承諾”， 發行人與股東之間的特殊權利安排已經全部合法、有效地解除， 發行人股權結構清晰穩定， 正式解除所有對賭協議。
2015 年12 月17 日， 三隻松鼠分別與前述三家投資人簽署附條件終止上述特殊權利安排的協定，
在證監會IPO審核中， 對賭協議歷來被重點關注， 此次招股書公開披露， 三隻松鼠掃清上市路上障礙的意圖非常明顯。
同時， 從主動中止到再次申報， 三隻松鼠僅用了一周的時間。 雖然與投資人的對賭協定已經解除， 如此急匆匆地衝刺IPO， 仍難免令人遐想。
品質安全陰影
中止申請只是三隻松鼠IPO路上的一個小插曲， 而更值得關注的， 是其在食品安全問題頻發的質疑下， 能否持續盈利以贏得投資者信心。
自2014年至2017年上半年， 三隻松鼠在天貓商城的休閒食品市場佔有率保持市場第一。
在堅果電商領域， 新農哥、百味草、貓誠電商、中糧我買網等休閒食品網路品牌和管道均對三隻松鼠的市場份額虎視眈眈， 而線上下， 三隻松鼠的競爭對手還有洽洽食品、來伊份、良品鋪子等。
曹磊還指出， 回顧這些年， 三隻松鼠不僅在核心品類堅果炒貨上少有自我顛覆性創新品推出， 基本年年還是“新瓶裝舊酒”， 同時， 在肉乾果脯、蜜錢果乾、餅乾糕點、花茶等幾個外延式品類上也罕見昔日堅果般“爆款”出現。
而在三隻松鼠的“爆款”品類堅果上， 食品安全問題頻發，對消費者信心打擊不小。曹磊認為，突發性食品安全隱憂引發的公眾信任度危機與恐慌，也是擋在三隻松鼠上市路上的路障之一。
自2016年7月29日以來，三隻松鼠因食品安全問題共被起訴10次，涉及賠償金額接近70萬元，並因開心果黴菌值超標先後收到國家食藥監總局和安徽省食藥監局的通告，被開出5萬元罰單。
國家食藥監總局有關三隻松鼠食品問題的通告
此次主動中止IPO，業內也不乏“受食品安全問題影響”的觀點。儘管三隻松鼠以迅速的恢復上市來作出回應，但如何加強自身品控、避免重蹈覆轍，是三隻松鼠長期需要解決的問題。
對於這些因產品品質問題引起的質疑是否會影響上市，三隻松鼠方面則向無冕財經(ID：wumiancaijing)表示“不擔憂”。
業績大增背後的壓力
經歷這一輪IPO中止風波後，三隻松鼠仍交出了一份業績可觀的成績單。
10月27日遞交的最新財務資料顯示，三隻松鼠在2017年上半年實現營收28.94億元，已完成2016年全年營收的65%。而2.41億元的淨利潤，已超過2016年全年的2.37億元，但增速與前兩年相比則趨向緩和。
招股書顯示，三隻松鼠於2015年實現盈利，2016年實現營收44.23億元，同比增長116.47%，淨利潤2.37億元，同比2015年897.39萬元的淨利潤暴增26倍。
三隻松鼠近年來營收情況
毛利率方面，三隻松鼠的毛利率自2014年的24.16%提升至2017年上半年的30.9%。但據中國電子商務研究中心監測資料顯示，傳統堅果行業毛利在45%-50%，三隻松鼠的資料仍低於行業整體水準。尤其是作為三隻松鼠主營業務的核心產品的堅果，其毛利率還略低於公司主營業務毛利率，僅為29.33%。
對此，曹磊認為，零食電商的行業低價惡性競爭，導致三隻松鼠存在低毛利風險，對其上市也存在一定隱憂。
為此，三隻松鼠也在逐步進行產品結構調整，從產品的收入構成看，毛利較高的零食產品收入占比由2014年的0.92%提升至21.14%，為營收增長貢獻不小。
線上價格戰不斷，電商紅利卻已消失，三隻松鼠一度將眼光放到線下，試圖通過實體店為線上引流。
2016年9月，三隻松鼠在安徽蕪湖市開出第一家實體店，並宣稱要在2017年開出100家實體店。而作為純互聯網品牌，此前三隻松鼠並無任何線下基因，投入實體店資金投入大、回報週期長，未來是否盈利、何時盈利、盈利規模等均存在很大不確定性。
據三隻松鼠官方公眾號公佈，截至10月1日台州投食店開業，全國共開出15家實體店，另10月期間有5家門店開業，仍與100家的目標相距甚遠。
三隻松鼠雙十一銷售額持續增長
邁過了IPO中止這道坎，在失去線上紅利、線下佈局不順的情況下，三隻松鼠還需要更多的成績證明自己。即將來臨的雙十一對其而言至關重要，在三隻松鼠2016年的44.23億元營收當中，其天貓雙十一單日的營收就達到4.35億元，占全年總營收將近1/10。
食品安全問題頻發，對消費者信心打擊不小。曹磊認為，突發性食品安全隱憂引發的公眾信任度危機與恐慌，也是擋在三隻松鼠上市路上的路障之一。自2016年7月29日以來，三隻松鼠因食品安全問題共被起訴10次，涉及賠償金額接近70萬元，並因開心果黴菌值超標先後收到國家食藥監總局和安徽省食藥監局的通告，被開出5萬元罰單。
國家食藥監總局有關三隻松鼠食品問題的通告
此次主動中止IPO，業內也不乏“受食品安全問題影響”的觀點。儘管三隻松鼠以迅速的恢復上市來作出回應，但如何加強自身品控、避免重蹈覆轍，是三隻松鼠長期需要解決的問題。
對於這些因產品品質問題引起的質疑是否會影響上市，三隻松鼠方面則向無冕財經(ID：wumiancaijing)表示“不擔憂”。
業績大增背後的壓力
經歷這一輪IPO中止風波後，三隻松鼠仍交出了一份業績可觀的成績單。
10月27日遞交的最新財務資料顯示，三隻松鼠在2017年上半年實現營收28.94億元，已完成2016年全年營收的65%。而2.41億元的淨利潤，已超過2016年全年的2.37億元，但增速與前兩年相比則趨向緩和。
招股書顯示，三隻松鼠於2015年實現盈利，2016年實現營收44.23億元，同比增長116.47%，淨利潤2.37億元，同比2015年897.39萬元的淨利潤暴增26倍。
三隻松鼠近年來營收情況
毛利率方面，三隻松鼠的毛利率自2014年的24.16%提升至2017年上半年的30.9%。但據中國電子商務研究中心監測資料顯示，傳統堅果行業毛利在45%-50%，三隻松鼠的資料仍低於行業整體水準。尤其是作為三隻松鼠主營業務的核心產品的堅果，其毛利率還略低於公司主營業務毛利率，僅為29.33%。
對此，曹磊認為，零食電商的行業低價惡性競爭，導致三隻松鼠存在低毛利風險，對其上市也存在一定隱憂。
為此，三隻松鼠也在逐步進行產品結構調整，從產品的收入構成看，毛利較高的零食產品收入占比由2014年的0.92%提升至21.14%，為營收增長貢獻不小。
線上價格戰不斷，電商紅利卻已消失，三隻松鼠一度將眼光放到線下，試圖通過實體店為線上引流。
2016年9月，三隻松鼠在安徽蕪湖市開出第一家實體店，並宣稱要在2017年開出100家實體店。而作為純互聯網品牌，此前三隻松鼠並無任何線下基因，投入實體店資金投入大、回報週期長，未來是否盈利、何時盈利、盈利規模等均存在很大不確定性。
據三隻松鼠官方公眾號公佈，截至10月1日台州投食店開業，全國共開出15家實體店，另10月期間有5家門店開業，仍與100家的目標相距甚遠。
三隻松鼠雙十一銷售額持續增長
邁過了IPO中止這道坎，在失去線上紅利、線下佈局不順的情況下，三隻松鼠還需要更多的成績證明自己。即將來臨的雙十一對其而言至關重要，在三隻松鼠2016年的44.23億元營收當中，其天貓雙十一單日的營收就達到4.35億元，占全年總營收將近1/10。