摘要：殼資源和超有錢的主是贏家， 有業務瑕疵又想融資的公司上市花費可能打水漂
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撰文|張銀銀
“黑色星期二”再次震驚市場。
這次比上一周還誇張——11月7日， 新一屆發審委2017年第35、36次會議審核結果出爐， 6家上會審核的擬IPO企業中， 國金黃金股份有限公司、上海錦和商業經營管理股份有限公司、成都尼畢魯科技股份有限公司、雲南神農農業產業集團股份有限公司、山東玻纖集團股份有限公司5家被否， 僅蘇州春秋電子科技股份有限公司順利過會。
而在上週二（10月31日）， 6否4。
值得注意的是， 被否的企業， 雖然原因細節各異， 但共同之處都是業務、業績方面存在一點瑕疵。
10月以來， 新的“大發審委”履職， 至11月7日， 36家企業IPO申請， 20家順利過會， 13家被否， 3家暫緩表決，
IPO發審收緊原因是什麼， 又意味著什麼， 誰是輸家， 誰又能成為贏家？
1、業務瑕疵明顯的公司是IPO發審收緊的輸家
這個答案， 基本不需要回答。 正常IPO一方面是資本的遊戲， 另一方面起碼也是要看業績的。
無論什麼時候， 哪怕是過會率極高的階段， 業務明顯有瑕疵的公司， 都是最容易被否的。 當然， 杠杆遊戲要說， 那些特別有關係， 或者搞定了相關人士的企業除外。
只是， 過去太容易通過。 即便排隊時間長， 但只要排到了， 十有八九可以順利IPO。 而今年10月之前， IPO速度明顯提高， 上會多達400餘家企業， 不過否決的也有好幾十家。 如上文所述， 即便新的“大發審委”10月履職之前， 實際上通過率已經顯著下降。
這和不少觀點宣導的IPO註冊制似乎背道而馳。 否決越多， 不越強化監管地位；反之， 監管被俘獲的可能也越大。
非常時期定有非常手段。 新發審委剛上來， 金融監管總的基調目前也還是“嚴”， 所以對那些有明顯瑕疵的公司不客氣，
此外， 2017年上會的企業量明顯提高， 總量這麼高的情況下， 濫竽充數、蒙混過關的思想一定不小。 不嚴厲一點， 風氣怎麼得了？
再說了， 此前， 不都傳說因為樂視網各種危機， 當年IPO、再融審批相關的發審人士被調查。 事情雖然還沒有公開說， 但多半假不了。 隨便一個人， 你要是新的發審委人士， 你敢掉以輕心嗎？
還是嚴一點好。 起碼風頭過了再說。
發審委的生殺大權意味著有些企業登天， 也意味著有的企業上億的IPO準備花費， 打水漂。
相關保薦承銷機構、會計師事務所、律所等IPO服務商， 雖然還是可以拿到一些錢， 但和服務物件成功上市後可以賺到的錢、無形收益比， 也是損失慘重啊。
其實一個企業自己有幾斤幾兩還不知道嗎？只是， 上市在過去不是豪賭， 基本是穩賺。 所以擬IPO企業、保薦承銷機構等， 都以為勝券在握。 天有不測風雲， 有贏也有輸。
無數小股民經常被忽悠、被割韭菜， 不也一樣。 杠杆遊戲也覺得， 如今讓大佬們出出血、生生氣， 其實也解氣。 不過， IPO發審收緊到底能堅持多久是個問題？
另外真有背景的大佬過會敢否嗎？對了，他們有的根本不走IPO，請看下文。
2、殼資源和超有錢的主是贏家
有輸家當然也有贏家。
就在前幾天，11月2日半夜，做電梯的江南嘉捷公佈重組預案，360公司將以504億元的估值注入上市公司，借殼完成A股回歸。
這也便是我們常說的借殼上市。
實際上360此次借殼風波，之所以受到極大的關注，主要倒不僅僅是因為其知名度、和騰訊撕過等，而是市場都在觀望，並購重組政策到底怎麼變？
過去一年多，應該說對殼資源的打擊，是比較嚴厲的。但最近的跡象似乎又表明，有放鬆的趨勢，借殼上市之風大有捲土重來之勢。
首先，證J會再次明確支持並購重組。8月份的時候，證J會官網曾發文稱，並購重組已成為資本市場支援實體經濟發展的重要方式，並從市場化程度提高、助力供給側改革、推動新興產業發展、助推國企改革、服務扶貧戰略和服務“一帶一路”建設等六個方面總結了成績。
注意這六個方面，也就看懂了下一階段並購重組，主要為誰服務？
其實在此之前，監管主要負責人就公開說過，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在並購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產能、“僵屍企業”的市場出清、創新催化等方面提供更加專業化的服務，加快對產業轉型升級的支援力度。
你懂的。
資本市場很多時候都是吃政策飯，說俗一點，就是監管套利。當然，各方也都實現了自己的目的。譬如杠杆遊戲注意到，最近各地國企在積極買殼，都是為了國企改革。除此，二級市場上活躍的還很多。
ST公司的股價表現，應該說是最好證據。“殼股”又值錢了。
不過，“炒殼”好不容易降溫，如果一放鬆，這市場風氣咋整？不是說價值投資嗎？藍籌公司表現好一點，難道未來又要淪落，大家還是蜂擁炒“殼”？爛公司繼續苟延殘喘、賣個好價錢？
對於有資源、有背景、有錢的主來說，借殼方式上市自然是最快捷，也是完成各項目標最便利的方式。
而你去排隊等著IPO，不僅時間長，基本要2年，還得順利，說不定前途未蔔。就像最近的11月7日和上一周上會的多家公司，有瑕疵就被殺伐決斷……
所以，360這樣的明星公司“借殼”成功否，是觀察監管層“滅殼”態度風向標的很好視窗。
再結合新一屆發審委11月7日前審核的36家企業IPO申請，20家通過，13家被否，3家暫緩表決，通過率僅56%，可以預見“殼”資源，以及超有錢的主，應該是發審收緊的贏家。
“殼”是贏家就不說了，超有錢的主是哪些，上文監管負責人已經把話說得很明白了。
3、讓中國股市和經濟獲益才是真的贏
一直以來，杠杆遊戲是IPO正常化、註冊制的支持者。改革一定是有疼痛的，也有一個過程。在退市制度、制度透明、法治化建設完備之前，IPO發審還得搞。
怎麼算搞得相對好？杠杆遊戲覺得目前的方式至少算有進步。沒有在各方壓力下叫停IPO實屬不易，同時一方面過會節奏加快，另一方面有瑕疵就直接否掉。
說實在，IPO金額這些年都不高，再融才嚇人，和市場總盤子比更小。失血一說，很難理解。股市就是用來融資的，首先要給新興企業機會。
只有高頻率的上會，這些新崛起、潛在的大企業才有直接大塊頭融資的機會，才能讓創投、早期直接投資有更好的回報和退出機制。
而更多好企業獲得資金，更多創投、早期投資機構獲得更好回報，方可創造更多就業、鼓勵創業，培育更多世界級獨角獸企業，改善我國經濟結構，形成中國經濟的新動力。
所以，說IPO發審收緊誰誰誰是輸家，誰又是贏家，格局太小。大格局應該是，要讓IPO改革利國利民，不僅繁榮股市，更要利於中國經濟。
IPO註冊制自然是不懈奮鬥的目標，但確實不可能一下子完成，這個過程中，IPO應該怎麼搞？上會節奏維持較高頻率，同時嚴肅紀律，讓騙子更多被清理。
如何監督發審委，避免被俘獲？其實也很簡單。改革開放這麼多年，我們專業人士很多，大發審委員會是很好方式，你能搞定一個人、幾個人，總不至於同時搞定幾十個幾百個；強化資訊披露、媒體監督；一邊開閘一邊要嚴肅退市紀律……
另外真有背景的大佬過會敢否嗎？對了，他們有的根本不走IPO，請看下文。
2、殼資源和超有錢的主是贏家
有輸家當然也有贏家。
就在前幾天，11月2日半夜，做電梯的江南嘉捷公佈重組預案，360公司將以504億元的估值注入上市公司，借殼完成A股回歸。
這也便是我們常說的借殼上市。
實際上360此次借殼風波，之所以受到極大的關注，主要倒不僅僅是因為其知名度、和騰訊撕過等，而是市場都在觀望，並購重組政策到底怎麼變？
過去一年多，應該說對殼資源的打擊，是比較嚴厲的。但最近的跡象似乎又表明，有放鬆的趨勢，借殼上市之風大有捲土重來之勢。
首先，證J會再次明確支持並購重組。8月份的時候，證J會官網曾發文稱，並購重組已成為資本市場支援實體經濟發展的重要方式，並從市場化程度提高、助力供給側改革、推動新興產業發展、助推國企改革、服務扶貧戰略和服務“一帶一路”建設等六個方面總結了成績。
注意這六個方面，也就看懂了下一階段並購重組，主要為誰服務？
其實在此之前，監管主要負責人就公開說過，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在並購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產能、“僵屍企業”的市場出清、創新催化等方面提供更加專業化的服務，加快對產業轉型升級的支援力度。
你懂的。
資本市場很多時候都是吃政策飯，說俗一點，就是監管套利。當然，各方也都實現了自己的目的。譬如杠杆遊戲注意到，最近各地國企在積極買殼，都是為了國企改革。除此，二級市場上活躍的還很多。
ST公司的股價表現，應該說是最好證據。“殼股”又值錢了。
不過，“炒殼”好不容易降溫，如果一放鬆，這市場風氣咋整？不是說價值投資嗎？藍籌公司表現好一點，難道未來又要淪落，大家還是蜂擁炒“殼”？爛公司繼續苟延殘喘、賣個好價錢？
對於有資源、有背景、有錢的主來說，借殼方式上市自然是最快捷，也是完成各項目標最便利的方式。
而你去排隊等著IPO，不僅時間長，基本要2年，還得順利，說不定前途未蔔。就像最近的11月7日和上一周上會的多家公司，有瑕疵就被殺伐決斷……
所以，360這樣的明星公司“借殼”成功否，是觀察監管層“滅殼”態度風向標的很好視窗。
再結合新一屆發審委11月7日前審核的36家企業IPO申請，20家通過，13家被否，3家暫緩表決，通過率僅56%，可以預見“殼”資源，以及超有錢的主，應該是發審收緊的贏家。
“殼”是贏家就不說了，超有錢的主是哪些，上文監管負責人已經把話說得很明白了。
3、讓中國股市和經濟獲益才是真的贏
一直以來，杠杆遊戲是IPO正常化、註冊制的支持者。改革一定是有疼痛的，也有一個過程。在退市制度、制度透明、法治化建設完備之前，IPO發審還得搞。
怎麼算搞得相對好？杠杆遊戲覺得目前的方式至少算有進步。沒有在各方壓力下叫停IPO實屬不易，同時一方面過會節奏加快，另一方面有瑕疵就直接否掉。
說實在，IPO金額這些年都不高，再融才嚇人，和市場總盤子比更小。失血一說，很難理解。股市就是用來融資的，首先要給新興企業機會。
只有高頻率的上會，這些新崛起、潛在的大企業才有直接大塊頭融資的機會，才能讓創投、早期直接投資有更好的回報和退出機制。
而更多好企業獲得資金，更多創投、早期投資機構獲得更好回報，方可創造更多就業、鼓勵創業，培育更多世界級獨角獸企業，改善我國經濟結構，形成中國經濟的新動力。
所以，說IPO發審收緊誰誰誰是輸家，誰又是贏家，格局太小。大格局應該是，要讓IPO改革利國利民，不僅繁榮股市，更要利於中國經濟。
IPO註冊制自然是不懈奮鬥的目標，但確實不可能一下子完成，這個過程中，IPO應該怎麼搞？上會節奏維持較高頻率，同時嚴肅紀律，讓騙子更多被清理。
如何監督發審委，避免被俘獲？其實也很簡單。改革開放這麼多年，我們專業人士很多，大發審委員會是很好方式，你能搞定一個人、幾個人，總不至於同時搞定幾十個幾百個；強化資訊披露、媒體監督；一邊開閘一邊要嚴肅退市紀律……