對外投資要大規模高水準

白明

相對于利用外資，中國的對外直接投資起步相對晚一些。但是，在本世紀初中央提出“走出去”戰略後，中國的對外投資規模不斷擴大。到2015年，中國對外投資規模首次超過吸引外資規模，而在當年，這一變化也在較大範圍內被視做中國從經貿大國邁向經貿強國的重要標誌。根據聯合國貿發會議發佈的《2017世界投資報告》， 2016年中國對外投資創歷史新高，達到1830億美元，首次躍升為全球第二大對外投資國。毋庸置疑，對外直接投資規模的擴大在很大程度上有助於中國在成為貿易大國的同時開闢“新戰線”。

由此可見，在經濟全球化的進程中，一方面，中國實現了從偏重于商品輸出向商品輸出與資本輸出並重的方向轉變；另一方面，中國也實現了從吸收利用外資向吸收利用外資與對外直接投資並重的方向轉變。透過這兩個轉變也不難看出，未來的對外開放必須要充分體現雙向開放目標。

曾幾何時，中國的對外投資形勢“看起來”風景這邊獨好。加入世貿組織後直至國際金融危機之前，我國幾乎每年的非金融類對外直接投資金額都增長40%以上，某些年份甚至翻番。國際金融危機之後，儘管增速下降，但也都呈兩位數增長，而出現負增長簡直是不可想像的。商務部統計表明， 2016年我國境內投資者共對全球164個國家或地區的7961家境外企業進行了非金融類直接投資，

累計實現對外投資共折合1701.1億美元，增長44.1%。不過，從月度資料來看，年末的“收官”結果卻不好看。 2016年前11個月，我國非金融類直接投資金額曾經達到1617億美元，同比增長55.3%。然而，到了2016年年底，對外投資形勢卻風雲突變， 12月份對外直接投資同比下降39.4%。從2017以來的情況看，我國境內投資者在前7個月共對全球148個國家和地區的4411家境外企業新增非金融類直接投資，累計實現投資572億美元，同比下降44.3%。平均來看， 2017年前7個月單個對外投資項目平均投資金額為1299萬美元，相對於2016年全年的平均單個項目投資金額2137萬美元來說， “瘦身”幅度也高達39.2%。

中國的對外投資之所以出現了顯著下降，

而且單項投資金額也更小，固然與國內經濟好轉帶來的分流作用有關，但最直接的原因在於有關部門在投資專案的真實性上強化了把關，有效抑制了對外投資的“虛胖”。 2016年12月初，發展改革委、商務部、人民銀行、外匯局四部門聯合發佈通告指出，已密切關注到近期在房地產、酒店、影城、娛樂、體育俱樂部等領域出現的一些非理性對外投資傾向。與對外貿易不同，對外投資需要考慮的因素會更多，而且更需要從長遠考慮。大體上說，對外投資要麼是為了擴大市場，要麼是為了尋求資源，要麼是為了優勢互補，要麼是為了確保國家經濟安全，要麼是為了在全球範圍內佈局產業鏈。總之，無論對外投資的出發點何在，大體上需要與英國著名經濟學家鄧甯所提出的國際投資折中理論對得上點，

亦即企業對外直接投資所能夠利用的是所有權優勢、內部化優勢和區位優勢，而只有當企業同時具備這三種優勢時，才完全具備了對外直接投資的條件。照此看來，在俱樂部、球隊、房地產等領域投資顯然不是走出去的當務之急，同時也並不是我們的強項。也要看到，如果在對外投資管理上放鬆監控，也容易對金融秩序造成壓力。直接來看，對金融秩序的影響不僅表現為加大了保持人民幣匯率穩定的難度，而且也表現為對保障外匯儲備規模合理性帶來的挑戰。更進一步看，也會從諸多方面對宏觀經濟秩序如物價、證券市場、利率、房地產等方面產生擾動，

而最值得注意的是，對於實體經濟發展帶來的干擾不可小視，至少是產生“抽血”效應。

值得注意的是，有關部門在堵住了虛假投資的路並且勸阻盲目投資的衝動之後不久，我國的外匯儲備規模與人民幣對美元匯率雙雙回穩。前些年，我國的外匯儲備最高時曾接近4萬億美元，但到今年年初一度降至3萬億美元以下，說明很有必要堵住虛假對外投資的路。不過，截至2017年7月末，外匯儲備規模30807億美元，較6月末上升239億美元，升幅為0.8%，連續第六個月出現回升。與此同時，年初人民幣對美元匯率一度接近1美元兌換7元人民幣的重要心理價位，但從2017年9月1日的在岸人民幣匯率來看， 1美元卻最低只能兌換6.5476元人民幣，人民幣較年初的升值幅度達到6.5%，人民幣對美元匯率也達到14個月以來的最高水準，基本上扭轉了前段時間金融市場對於人民幣匯率走勢的貶值預期。

無論是對盲目投資而言還是對虛假投資而言，在各類真實性調查面前其都會現原形。事實上，對海外投資的真實性審查是最基本的監管，其主要內容是核實在海外有沒有具體的項目、合規性如何、是否符合當地產業發展方向、潛在投資風險何在、對市場前景的預判、合作夥伴的資質等方面，一般會審查海外投資合同、可行性報告等相關文件。真實性審查並不是要叫停對外投資，而是為了讓對外投資更加健康地發展。如果海外投資連這些最起碼的要求都達不到，那麼專案本身不是虛假的就是盲目的。

近些年來，我國的對外直接投資發展過程中出現了一些比較怪的現象，這就是向某些“避稅天堂”的投資佔有比較大的比重。商務部公佈的《中國對外投資合作發展報告（2016）》表明，流向中國香港、荷蘭、開曼群島、英屬維京群島、百慕大群島的投資共計1164.4億美元，占當年流量總額的79.9%。所列這些國家和地區多面積狹小，幹實業不佔優勢，而國內企業對於在這些國家和地區投資卻趨之若鶩，我們不得不懷疑這麼多中國資本在這些“避稅天堂”的投資動機是否那麼單純。

長期以來，我們一直強調要大規模走出去，這也與我們在對外投資方面起步較晚有關。畢竟，萬事開頭難，一開始我們對外投資的機會比較少，企業走出去的意識也並不是很強，在對外投資方面一下子要求過高也不現實。現如今，中國已經成為對外投資大國，走出去也必須要講求品質，我們不僅要強調大規模走出去，更要強調高水準走出去，甚至要將“高水準”前置。實際上，有了“高水準”，何愁沒有“大規模”？

人民幣對美元匯率也達到14個月以來的最高水準，基本上扭轉了前段時間金融市場對於人民幣匯率走勢的貶值預期。