十大券商｜光大證券：相對看好黃金珠寶和百貨兩個子行業

【宏觀視角】

基建前景蒙陰影

—2017年10月財政資料點評

地產相關稅種和非稅一起下滑拖累本月財政收入增長。 10月全國一般公共預算收入同比增長5.4%（9月為9.2%）。 受部分行業價格支撐， 財政收入增長不會出現失速， 但要關注地產下滑帶來的負面效應。 10月單月支同比下降8%， 其中基建類支出大幅下滑。 未來兩月赤字支出增長空間僅為3.9%， 預算內資金對基建增長的支撐作用續緩；同時利率較高影響， 城投債、政策性金融債等“准財政”淨融資量自9月起繼續萎縮。 預算內和預算外財政雙雙萎縮預示短期基建增長前景不樂觀。

【行業分析】

零售：相對看好黃金珠寶和百貨兩個子行業

2017年11月11日， 天貓全球狂歡節（雙十一）開幕， 僅用3分01秒就實現了100億成交額；當天13：09成交額超過1207億， 超2016年全天成交額。 全天共實現成交額1682億元， 同比增長39.35%， 同比增長首次高於上年數值。 雙十一之後， 行業仍然有元旦以及春節預期， 因此板塊走勢應該仍然較好。 此外可選消費復蘇趨勢明顯， 明年板塊中百貨等行業仍有一定估值切換下降的可能， 因此總體可選品仍然有一定漲幅空間。 我們相對看好黃金珠寶和百貨兩個子行業。 建議關注：老鳳祥、王府井、天虹股份、中百集團和友阿股份。

化工：乙烷裂解制乙烯即將成為風口

能源合作是此次中美首腦會面的重大成果， 根據我們的計算，

四個能源合作項目總金額達到了1637億美金， 占經貿合作總合同金額2535億美金的65%。 點評：第一、中美之所以能夠在能源領域達成如此廣泛的協定， 最大的背景是自葉岩油氣爆發之後， 美國油氣資源領域的資源優勢非常明顯， 迫切需要有一個廣闊的市場來消化其優勢的資源。 第二、從簽約的四個協議中， 有三個集中在葉岩氣， 且金額巨大。 第三、乙烷裂解制乙烯即將成為風口。

【公司評級】

建議買入瑞聲科技

三季度營收同比增長27%， 利潤率維持穩定。 聲學安卓新結構方案滲透加速， 明年出貨量指引由1億台提升至1.5億台；安卓水準馬達業務正逐步打開局面， 公司指引明年出貨量約3-5千萬台；結構件產能充沛， 3D玻璃明年開始陸續放量；光學產能擴張及出貨進展明顯加速，

塑膠鏡頭市場地位逐步確立， 且玻塑混合鏡頭滲透明顯加快， 明年或有超預期表現。 鑒於各產品線拓展均超預期， 我們對其業務前景更為樂觀， 上調2017~2019年EPS複合增速至39%， 上調目標價至227元港幣， 維持“買入”評級。

建議買入中國軟體國際

全球首屆程式師節當日直播線上人數達105萬人， 彰顯其業界號召力， 持續舉辦打造中軟獨特IP， 標誌著公司IT生態戰略邁出重要一步。 解放號營收超年初預期， 並迎盈利拐點， 商業模式愈發清晰成熟， 期待各項經營指標加速擴大， 不斷印證中軟由軟體外包商向IT服務生態型企業的逐步蛻變。 雲業務搭載華為雲高速發展快車， 或與騰訊雲合作創造驚喜，

屆時有望受益於騰訊雲廣闊的中小型企業客戶基礎實現加速擴張。 鑒於JF平臺對盈利彈性影響逐漸明顯賦予估值向上動力， 重申“買入”評級， 維持目標價6.2元港幣。

建議買入中國生物製藥

Q3實現收入114億人民幣， 同比增長9.5%；淨利潤18億人民幣， 同比大幅增長38.9%。 肝病產品持續增長， 新劑型新產品穩固龍頭地位， 通過新劑型差異化策略， 該系列全年仍能維持穩健增長。 埃索美拉唑前三季度已經實現收入3.3億， 公司銷 售能力強勁， 研發管線逐步進入收穫期。 基於1）行政費用維持較低水準， 2）恩替卡韋新標慢於預期， 3）青島海爾明年並表等因素， 上調公司2017-2019 年的EPS 為0.33/0.38/0.44港元， 給予2018年34倍PE， 目標價13港元， 維持買入評級。