「財投學堂」借殼上市與註冊制的恩怨情仇（下）

說明：

本系列將旨在向大家普及財務與投資有關的知識， 文章採用了便於理解的敘述方式， 措辭和舉例的嚴謹性和專業性無法達到學術的要求， 請大家理解。

接著我們上期的話題， 本期我們將重點介紹“註冊制”及其對借“殼”上市的影響。

何為註冊制？

註冊制即所謂的公開管理原則， 要求發行證券的公司提供關於證券發行本身有關的一切資訊， 以招股說明書為核心， 送交主管中心審核。 主管中心審核資訊資料是否履行了資訊披露義務。

其區別於核准制的最大不同點在於：在註冊制下， 證券發行審核機構只對資訊披露合規性進行形式審查，

不進行實質判斷。

註冊制帶來的影響？

由於現有的核准制度， 造成了“上市”額度受限、規模管制， 突出了“上市”公司的稀缺性， 從而導致高IPO價、高市盈率和超募的“三高”現象。 註冊制的改革， 減少審批環節去行政化， 提高上市發行的效率， 減少權力尋租（如新股發行審批制， 作為證監會最核心的權力一直廣受詬病）， 最終改善“IPO上市”的供求關係抑制“三高”。

小編相信看到這裡， 你已經被這些專業術語搞懵了， 讓我們用比較直白的話來說就是：

註冊制本質是一種容錯的機制， 只要擬上市公司不違法違規， 股票發行的選擇權交給市場， 只要市場願意接受， 公司怎麼虧損都可以， IPO定什麼樣的價格都可以(如10元發不出去，

公司可以自行降低至9元， 8元）。 至於你造沒造假這不是註冊制審查的核心， 註冊制是事後追究和訴訟的制度。 如此， 股票必須按質論價， 使借殼上市大大減少。 一旦你胡亂炒高股價， 會有同行業源源不斷新股上來。 同時對一些經營慘澹的公司， 殼價值將變得微乎其微， 與其要這麼高的殼費， 不如選擇自己上市！

註冊制的推出是否會引起暴跌？

註冊制的推出， 給投資市場帶來了一定程度的悲觀預期。 新制度之下， 一方面， 擬上市公司能否依法依規披露資訊？管理層事後監管是否有足夠的決心和能力？這兩個疑問不解決， 隨之而來的後果就是上市公司量多質劣；另一方面， 隨著IPO節奏加快， 新股一湧而入衝擊市場，

對於股市資本的吸納也是一個避無可避的趨勢。 如果相關的配套措施不能夠細化完善， 則仍將會給市場帶來不可估量的衝擊影響。

註冊制促進了退市制度地真正落地

在非註冊制下， 上市非常不容易， 不僅僅是上市公司會拼命保， 地方政府也會保， 所以最後就變成交易所、證監會跟地方政府在博弈， 在這種情況下， “吐故”是很困難的， 於是就有了殼資源。 實行註冊制以後， 退市就會很容易， 因為企業只要符合上市標準就可以掛牌， 上市就不再是稀缺資源， 高價購買殼資源也就沒有了意義， 所以一個上市公司只要沒有價值就可以退市了。

註冊制對A股的影響？

A、新三板、創業板的迅速擴張；

B、私募市場將對創業和創新的促進作用增強，

註冊制以後， 股權投資基金對實體專案的介入時點前移， 風險投資的專業性提高， 投機性下降， 整個私募市場的收益率會更加市場化；

C、中國資本市場的競爭力和吸引力提高。