【一周基本面概覽】
本周163家鋼廠高爐開工率環比上升0.83%;鋼材社會總庫存環比下降2.62%至1435萬噸,其中長材下降4.28%,板材上升0.25%;鋼價綜合指數環比下跌2.52%,其中長材下跌2.17%,板材下跌2.95%;鐵礦石普氏指數環比下跌2.99%,上海二級冶金焦價格持平;163家鋼廠盈利面環比下降0.61%。
股價與鋼價,背離舊戲重演?
現貨價格本周延續弱勢調整態勢,綜合指數環比下跌2.52%,期貨主力合約周漲幅0.38%,板塊指數下跌0.98%。 總體而言,現貨、期貨以及鋼鐵板塊,近期表現均較為疲軟,漲跌同步性也不如前期。 在過去幾年中,理論上應該高度相關的鋼鐵股價和鋼價之間,出現背離的次數開始增加,不免讓人擔心,經過前期上漲的鋼鐵行業在未來一段時間內,類似的情況是否會重演?
股價的背後,不只有鋼價
歷史上看,鋼鐵股價和鋼價之間出現背離,一般發生在兩個階段:第一,原料成本快速上升,開始大幅侵蝕鋼鐵行業盈利。 這很容易理解,因為股價是對盈利的反映,作為加工業的鋼鐵行業更應該關注的是盈利變化而非單邊的鋼價變化。 在過去的每一輪行情末期,尤為明顯,也符合週期運行的規律;第二,雖然行業一直在惡化,但股價經過長期下跌,估值在市場中位於極低水準。 目前的交易制度下,行業容易跟隨主題而非業績表現。 2015年就是一個鮮活的案例。
當下主次有別,仍以盈利為綱
以目前並不低的鋼鐵行業估值情況來看,重溫2015是一個小概率事件,我們可以將研究的精力集中於行業本身。 而鋼價也逐步走出了單邊熊市的特徵,重新具備了對短期邊際變化反應的能力。 同時,雖然經歷了幅度可觀的反彈,但期貨貼水結構一直未能得到徹底的改變,股價的表現也持續弱於鋼價的表現,一方面固然說明了市場對遠期依然保持了擔憂的態度,另一方面也說明了目前的行業估值對應目前的基本面,談不上狂熱。 因此,在沒有特別大意外的情況下,預計接下來行業股價表現大概率會跟隨價格及盈利的走勢。
風險提示:
1.需求端超預期波動。