事件
建設銀行發佈年報,營業收入持平,淨利潤同比增長1.15%,EPS為0.93。
簡評
一、16年,淨利潤同比增長1.53%,基本符合預期
(1)2016年,實現淨利潤2324億元,增長1.53%。 實現營業收入6051億元,基本持平,其中:利息淨收入下降8.73%,而手續費和傭金淨收入同比增長4.4%,其他非息收入同比大幅增長102.81%,主要是非銀子公司收入實現高增長。 加強母子公司協同聯動,綜合化經營子公司淨利潤增速35.81%。
(2)ROA和ROE分別為1.18%、15.44%,EPS為0.93元,BVPS為6.28元,現金分紅比率為30%,基本持平2015年,每股份紅現金0.278元,分紅率為5.4%,高股息率領先大行。
二、利息淨收入同比下降8.73%,主要是降息帶來NIM回落
(1)利息淨收入4178億,下降8.7%,主要是利率變動導致利息淨收入減少877.29億元,規模變動帶動利息淨收入增加477.76億元。
(2)2016,NIM為2.20%,較上年下降43個bp,主要是:受央行降息效應逐步釋放、市場利率低位運行、以及營改增價稅分離的影響,生息資產收益率下降幅度高於付息負債成本率下降幅度,NIM為2.20%,降43個基點。
三、非息收入增長27%,大行中最高
(1)非利息收入1,872.91億元,較上年增長398.46億元,增幅為27.02%。 主要是其他非息收入實現翻倍增長,這又源於其綜合化協同效應顯著,非銀子公司業務員實現高增長;
(2)實現手續費及傭金淨收入1185億元,增長4.39%。 手續費及傭金淨收入占營業收入的比重為20%,上升1%。
(3)其中:理財業務增長42.06%,託管及其他受託增長12.39%,電子銀行業務增幅13.46%,銀行卡增長7.69%;代理業務增長0.16%,結算與清算手下降4.21%顧問和諮詢費收入下降16.75%。
(4)其他非利息收入,增加348.67億,增幅102.81%。 其中:
投資收益191.12億元,較上年增加124.60億元,主要是出售部分可供出售金融資產和委外投資收益分紅;建信人壽保費收入增加,保險業務收入456.84億元,較上年增長128.71%。
四、不良率和關注類占比都開始下降,債轉股推進力度空前
(1)不良率下降6個bp。 不良貸款餘額1787億,增加127億元;不良貸款率1.52%,下降6個bp。
(2)關注類占比下降2個bp。 關注類貸款餘額3371億元,增加342億元;關注類貸款占比2.87%,下降0.02%;
(3)撥備覆蓋率150.36%,降低0.63%;撥貸比為2.29%,降低0.10%。 客戶貸款和墊款損失準備餘額2,686.77億元,較上年增加180.60億元;
(4)逾期貸款1781億元,較上年增加49億元,逾期90天以上貸款占比1.03%,較15年環比提高0.04%
(5)加大不良處置力度。 2016年末,與客戶合計簽訂2220億元市場化債轉股協議,已投入資金182億元。
(6)長三角、珠三角地區的不良率在下降,而其他區域的不良率在回升。
五、理財餘額高速增長,同比增長31.36%,協同效應顯現
2016年末,理財產品餘額2.13萬億元,同比增31.36%。 非保本類1.79萬億,占比84%,保本類0.33萬億,占比16%。
(4)撥備覆蓋率逼近150%的監管紅線。 撥備覆蓋率為151.63%,上升0.64%;撥貸比2.48%,上升0.09%。
七、投資建議:
我們維持大行中,首推建行的觀點,維持“增持”評級,預測17年淨利潤同比增長3%,EPS為0.95,PE為6.2,PB為0.88。 建行的優勢包括以下幾點:
其一、綜合化優勢帶來的協同效應在大行中顯現的異常明顯,主要體現在:
理財業務的高增長,(2)非息收入高增長,(3)非銀行子公司資產規模高速擴張,在同業中的行業地位得到充分的鞏固,(4)子公司淨利潤高速增長。
其二、資產品質好於可比同業,主要體現在:
建行在債轉股業務上始終處於領先地位,2016年年末簽訂的項目達到2220億元,資產品質邊際改善明顯。 (2)不良和關注類貸款占比都開始下降
其三、ROA和ROE可比同業中較高。 行業目前的ROE為13.3%,建行為15.44%,存在近20%的領先優勢。