17年後， 作為供給側結構性改革的重要措施之一， 一直深受市場關注的新一輪債轉股政策最終亮相。 時隔多年重回歷史舞臺——
2016年10月10日， 國務院出臺了《關於積極穩妥降低企業杠杆率的意見》及《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》。
債轉股與企業破產重組、盤活企業資產、發展股權股權融資等一起成為此次積極穩妥去杠杆的重要途徑。
本輪重啟的債轉股最大的特點是採用市場化方式進行。 債轉股對象聚焦為有潛在價值、出現暫時困難的企業， 以國企為主。 這類企業在銀行帳面上多反映為關注類貸款甚至正常類貸款， 而非不良類貸款。 因此， 此輪債轉股， 並不支援過剩產能“僵屍企業”參與， 同時財政不再兜底。
目前而言， 有實施意義的行業集中在：鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶製造、多晶矽、煤化工等產能過剩行業。 這些也是杠杆率相對比較高、風險集中暴露較多的行業。
有市場人士質疑， 此舉是為了甩包袱， 讓政府買單、財政兜底、銀行接盤。 面對這些疑慮， 多位專家表示， 新一輪債轉股政策指向很清楚， 不是歷史的重複， 劃定出了底線， 強調遵循市場規則， 從根本上有望降低企業過高的杠杆率。
近期， 首單債轉股專項債未能如期發行這一事件， 又將債轉股“落地難”的困境推向了台前。
11月1日， 陝西金融控股集團有限公司（陝西金控）發佈公告稱， 因近期市場波動較大， 經發行人與簿記管理人協商一致， 決定推遲發行， 擇期重新安排簿記建檔， 具體發行時間另行公告。 按此前的募集安排， 陝西金控首期債轉股專項債券計畫募集資金總額11.5億元， 且簿記建檔日期為2017年11月1日。
近幾個月， 債券市場波動幅度劇烈。 在經歷了10月的連續低迷之後， 國債期貨一度反彈， 但隨即又陷入震盪。 但總體而言， 自10月初以來， 10年國債收益率快速上行。 截至11月10日， 10年國債上行了近30個BP， 達到3.9%。 反映到發行市場， 持續走高市場利率無疑增加了債轉股實施機構的融資成本。
儘管債轉股的實施機構包括金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有投資運營公司、銀行系資產管理公司和地方資產管理公司， 但從當前來看， 本輪債轉股專案的主要實施機構為五大國有銀行的債轉股子公司。
不過， 債轉股項目普遍存在“簽約易、落地難”的情況。 以債轉股“排頭兵”建設銀行為例， 截至2017年7月底， 建行與41家企業簽訂總額5442億元的市場化債轉股框架協議，
建行債轉股子公司建信金融資產投資公司執行董事、總裁張明合坦言， 股權投資本身很複雜， 相關政策也並不配套。
2017年8月7日， 銀監會在《商業銀行新設債轉股實施機構管理辦法(試行)》(徵求意見稿)（下稱《辦法》）中指出， 債轉股實施機構主出資人商業銀行應當按照《商業銀行並表管理與監管指引》等規定的要求， 將實施機構納入並表管理。
而並表管理則對銀行的資本充足率提出了更高的要求。 按照《商業銀行資本管理辦法》規定， 商業銀行被動持有的對工商企業股權投資在法律規定的處置期限內（通常是2年）的風險權重為400%， 而商業銀行持有的一般企業債券風險權重為100%。 換而言之， 由於《辦法》未對債轉股的風險權重進行明確，
興業研究金融行業負責人孔祥指出， 參與債轉股需要的高額資本扣減， 有些銀行成立了債轉股子公司專門從事債轉股， 但有些銀行沒有這個能力。此外，定價能力和條款限制也會影響債轉股的“落地”。
孔祥表示，債權的定價主要是把信用保證住，但股權到底值多少錢很難定論，特別是現在很多銀行參與的是週期屬性的專案，能否準確把握下一個週期還是有難度的。目前能落地的專案很多是有一些條款的，比如特別分紅。“但它是稅後的，實際給企業帶來的負擔不輕，稅後的收益調整到稅前還要再除以75%，所以現在銀行和公司都能接受的方案都不多。”
在安徽國厚金融資產管理有限公司不良資產事業部總經理夏洪濤看來，影響債轉股項目落地的有原股東與債轉股的股東之間的管理權、利益分配分歧與博弈、退出機制、補充資金、未來市場前景等多種因素。
對於債轉股的資金來源，國務院在2016年10月發佈的《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》中指出，債轉股的資金來源由實施機構充分利用各種市場化方式和管道籌集，支援符合條件的實施機構發行專項用於市場化債轉股的金融債券，探索發行用於市場化債轉股的企業債券。
夏洪濤表示，根據債轉股設計的業務結構，債轉股的資金來源包括自有、銀行、社會與機構投資者等，“政府應該都可以設計進去。”關於怎麼找到錢，夏洪濤表示，“充分挖掘債權人的動力吧，畢竟最想出力和解決問題的是他們。”
孔祥則指出，解決了前述參與形式、定價和條款限制問題，資金募集難題也就解決了。
目前，不少地方資產管理公司也開始嘗試通過債轉股專項債來為其債轉股業務進行融資。據夏洪濤透露，安徽國厚也在申請債轉股專項債，想推進安徽淮礦的重組。不過，該專案才剛開始做，尚未進入實質階段。
但有些銀行沒有這個能力。此外，定價能力和條款限制也會影響債轉股的“落地”。孔祥表示，債權的定價主要是把信用保證住，但股權到底值多少錢很難定論，特別是現在很多銀行參與的是週期屬性的專案，能否準確把握下一個週期還是有難度的。目前能落地的專案很多是有一些條款的，比如特別分紅。“但它是稅後的，實際給企業帶來的負擔不輕，稅後的收益調整到稅前還要再除以75%，所以現在銀行和公司都能接受的方案都不多。”
在安徽國厚金融資產管理有限公司不良資產事業部總經理夏洪濤看來，影響債轉股項目落地的有原股東與債轉股的股東之間的管理權、利益分配分歧與博弈、退出機制、補充資金、未來市場前景等多種因素。
對於債轉股的資金來源，國務院在2016年10月發佈的《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》中指出，債轉股的資金來源由實施機構充分利用各種市場化方式和管道籌集，支援符合條件的實施機構發行專項用於市場化債轉股的金融債券，探索發行用於市場化債轉股的企業債券。
夏洪濤表示，根據債轉股設計的業務結構，債轉股的資金來源包括自有、銀行、社會與機構投資者等，“政府應該都可以設計進去。”關於怎麼找到錢，夏洪濤表示，“充分挖掘債權人的動力吧，畢竟最想出力和解決問題的是他們。”
孔祥則指出，解決了前述參與形式、定價和條款限制問題，資金募集難題也就解決了。
目前，不少地方資產管理公司也開始嘗試通過債轉股專項債來為其債轉股業務進行融資。據夏洪濤透露，安徽國厚也在申請債轉股專項債，想推進安徽淮礦的重組。不過，該專案才剛開始做，尚未進入實質階段。