投資要點：
從股東結構和限售股情況看， 減持壓力小， 且減持不會影響公司長期價值。 第一大股東為中科算源資產管理公司（中國科學院計技術研究獨資企業）， 持股比例21.32%。 公司為中科院旗下唯一上市平臺， 為維持控股地位， 公司不會輕易減持。 二股東受限減持新規影響， 可減持股票比例不超過1%。 另外， 高管股東減持需要提前公告， 離職股東所持有解禁股數量有限。
同時， 即便減持， 公司的X86 晶片國產化、AI 算力領先的基本面不變， 不影響公司長期價值。
X86 晶片國產化、人工智慧算力領軍， 維持盈利預測不變， 一年目標市值420 億元， 維持“買入”評級！公司處於晶片國產化、人工智慧推進全行業浪潮之巔。 綜合詳細考慮海光晶片、考慮雲計算、存儲對業務影響， 對收入、毛利率、費用、少數股東權益充分假設， 維持盈利預測不變， 預計2017-2019 年公司營業收入分別為55.0/77.1/104.2 億元， 預計歸屬上市公司股東的淨利潤分別為2.94/5.35/10.08 億元， 對應PE 為120X/67X/35X， 一年目標市值420億元， 維持“買入”評級。
二、貴州茅臺:試解三個問題 高看一輪成長報告的宗旨——嘗試解答幾個市場關心的問題,在累計漲幅已經很大的當前,怎麼看貴州茅臺的投資價值。 從2014年初以來,貴州茅臺股價累計漲幅655%(複權),今年以來,公司股價漲幅107%,當前估值按一致預期計約35倍市盈率,當前市值也已經達到8,600餘億元,站在當前位置,我們覺得有必要更新下茅臺的空間認識。
試圖解答三個問題:1)3季度高強度放量後短期茅臺量價怎麼看;2)中期茅臺2018-2020年業績怎麼判斷;3)逼近萬億市值以後茅臺的市值空間怎麼看?
對茅臺短期和長期業績增長的判斷有較為清晰的依據(產能,蓄水池,提價)和較為可靠的邏輯(需求的可持續增長),大的邏輯框架下,公司將長期是中國優秀的消費品公司代表,其確定性和更好的穩定性應當得到市場更客觀認知,反映在估值上即表現為有一定溢價並較平穩。 我們對公司2020-2025年區間估值仍然建議給予20-25倍市盈率,如果給予2025年25倍估值,公司在目前清晰的產能規劃下可預估的市值有望達到1.85萬億上下。
投資建議:我們再度上調公司2017年-2019年的每股收益至20.05元、27.15元和33.73元,維持買入-A的投資評級,調高目標價至900元,相當於2019年26.7倍的動態市盈率,2020年公司銷售量可恢復,有助於2019年預期提升。 （安信證券）
三、涪陵榨菜:今歲露鋒芒 未來亦清晰預判向上拐點已至,超預期只是表像,厚積薄發才是真相:2015年四季度開始公司開啟了新一輪高速增長週期,我們認為超預期背後是公司在多方面努力厚積薄發的體現。 公司現已迎來重要拐點,向上趨勢將會隨著業績的穩步兌現甚至超預期而不斷明確,繼續堅定看好公司內外兼修、穩紮穩打作風下的市值成長空間。
內功修煉到位,方迎華麗綻放:對於消費品企業來說,品牌、管道、產品三方面的投入環環相扣、缺一不可。
未來3-5年合理收入規模測算:預計普通榨菜未來合理收入15億左右,脆口榨菜合理收入5億左右,蘿蔔乾有望在東北產能建成後開始放量增長,合理收入5億左右,泡菜產品受益於產品升級和管道共用的共同作用合理收入規模在5-10億,暫不考慮醬類,公司現有產品的合理收入規模預計在32億左右,假設淨利率25%,對應淨利潤8億,我們認為公司合理估值水準27倍左右,對應合理市值在200億以上。
投資建議:預計2017年-18年的收入增速32%、28%,淨利潤增速49%、34%,成長性突出,維持買入-A 的投資評級,上調1年目標價至26元,對應市值200億。
重大事件
上海醫藥(601607)公告,其公司下屬全資子公司Century Global於2017年11月15日與康得樂開曼就收購康得樂馬來西亞100%股權事宜簽署了購股協定,進而通過康得樂馬來西亞間接擁有其於香港及中國境內設立的康得樂中國。 本次交易基本收購價格為12億美元,最終收購價格預計約為5.57億美元。
並購康得樂中國,協同戰略意義大於短期業績貢獻
康得樂中國是我國第八大醫藥流通商,截止6月30日財年的營收規模為255億元,淨利潤1.3億元左右,上海醫藥耗資5.57億美元(折約37億元RMB)並購後,營收規模超越華潤,躍升為全國第二大醫藥流通商。 康得樂中國營收和利潤規模分別為上海醫藥的21%和4%(2016年全年),運營利潤率較低(僅0.5%),我們認為收購康得樂中國協同戰略意義大於短期業績貢獻,具體體現點在以下幾點:
網路佈局:強化既有,填補空白。本次收購強化了公司在上海、北京、浙江等核心市場的網路深度,覆蓋更多終端醫療客戶,同時拓展了天津、重慶、貴州等空白區域,使公司分銷網路擴展到24個省份,加速了到2020年覆蓋全國28個省份的發展步伐。
盈利預測
考慮康得樂並表影響(我們預計在2018年並表),我們預計上海醫藥2017-2019年營收分別為1331/1752/1966億元,增速為10.2%/31.6%/12.2%,歸母淨利潤分別為35.9/41.0/48.1億元,增速為12.4% /14.4%/17.2%,EPS分別為1.33/1.53/1.79元,對應當前股價市盈率分別為19X/16X/14X倍,給予“增持評級”。（聯訊證券）
僅供參考。
康得樂中國營收和利潤規模分別為上海醫藥的21%和4%(2016年全年),運營利潤率較低(僅0.5%),我們認為收購康得樂中國協同戰略意義大於短期業績貢獻,具體體現點在以下幾點:網路佈局:強化既有,填補空白。本次收購強化了公司在上海、北京、浙江等核心市場的網路深度,覆蓋更多終端醫療客戶,同時拓展了天津、重慶、貴州等空白區域,使公司分銷網路擴展到24個省份,加速了到2020年覆蓋全國28個省份的發展步伐。
盈利預測
考慮康得樂並表影響(我們預計在2018年並表),我們預計上海醫藥2017-2019年營收分別為1331/1752/1966億元,增速為10.2%/31.6%/12.2%,歸母淨利潤分別為35.9/41.0/48.1億元,增速為12.4% /14.4%/17.2%,EPS分別為1.33/1.53/1.79元,對應當前股價市盈率分別為19X/16X/14X倍,給予“增持評級”。（聯訊證券）
僅供參考。