區別於股票型基金多以追求相對收益、追求排名為主要取向， 銀華基金絕對收益團隊在投資過程中， 最大的風格是追求風險和收益的平衡
文 | 《投資時報》記者 鄧妍
這是一條曲高和寡的道路。
這也是一條， 沒有超凡定力、不明了“不積跬步無以至千里”的哲學思辨， 就難前行的道路。
當你坐在銀華基金公司正在發行的絕對收益新產品—銀華多元動力基金的基金經理賈鵬對面， 一番聊天之後， 這樣的感覺， 愈發醇厚。
在一個全行業幾乎都在追逐基金相對收益、相對排名， 不少基金經理為了博業績排名而甘願鋌而走險的大背景下， 賈鵬以及他背後的銀華基金， 卻堅定地選擇了在提供常規基金產品之外， 為他們的擁躉者開闢出一條業績更偏於穩定增長的“絕對收益”之路。
《投資時報》記者注意到， 銀華基金旗下的絕對收益產品除了已有的銀華多元視野之外，
為何已有十年基金從業經驗的賈鵬選擇了踐行絕對收益？
他們所追求的絕對收益， 到底與相對收益有何不同？
為什麼賈鵬會認為《不得貪勝》這本書， 能闡釋他們的心聲？
追求絕對收益的靜水流深
早在2008年3月， 賈鵬就在銀華基金任宏觀研究員。 此後於2011年加盟瑞銀證券任行業研究組長一年， 再至建信基金任基金經理助理。
2014年， 是賈鵬的一個新起點。 當年6月， 他重返銀華基金， 正式邁上基金經理之路。 自2014年8月起， 他先後任銀華永祥保本、銀華中證轉債指數、銀華保本增值、銀華信用雙利債基、銀華遠景債基、銀華多元視野以及銀華永祥靈活配置基金經理。
由於有多個行業的研究和投資經歷，
這樣的風格， 從賈鵬2016年5月開始管理的銀華多元視野基金可見一斑。
Wind資訊資料顯示， 這只追求絕對收益的基金產品， 截至11月8日， 成立一年半以來， 總回報達到25.50%， 年化回報為16.66%， 最大回撤僅為3.37%。 引起《投資時報》記者注意的是， 這檔基金各階段的排名幾乎都在同類前十分之一左右。 這樣的成績雖不能一鳴驚人， 但恰迸發出靜水流深的張力。
賈鵬向《投資時報》記者透露， 區別於股票型基金多以追求相對收益、追求排名為主要取向， 銀華基金絕對收益團隊在投資過程中， 最大的風格是追求風險和收益的平衡。
“我們希望實現風險波動和淨值的平衡， 實現淨值的平穩上漲。 希望在市場不太好時， 虧的錢比市場平均水準低一些，
為什麼要這麼做？
2015年夏天那輪A股市場暴跌， 以及由此引起的基金淨值波動對投資者造成的影響， 對賈鵬的觸動非常大。 他管理的基金當年總體回撤尚好， 但從他對管道客戶經理的調研獲知， 這些年儘管基金整體收益率不錯， 多數基金投資者卻並沒賺到錢， 很重要的原因在於， 基金投資者往往在股票市場很好、基金漲得很好時買進基金， 市場不好時賣出。
這個現象開始讓賈鵬思考， 在投資上， 他們能對此做些什麼？
“如果我們管理的基金淨值不是隨市場大局波動， 而是相對來講走得偏穩健、更平穩， 這樣的話， 基金投資者在買到基金後持有一段時間， 總體來講賺錢的概率就大很多。 這是我們做絕對收益的出發點，公司也很支持，慢慢就形成了我們定義的一個中等風險中等收益的投資風格。”
實現絕對收益的那些軍規
追求絕對收益，並非銀華基金首創，不少基金公司過去幾年亦在探索，但多數或囿於難以克服股票市場的高波動性而舉步不前，或因內部考核機制無法調整以放棄告終，更多的，則因耐不住排名的寂寞鎩羽而歸—畢竟，絕對收益追求的是業績穩步前行，它不會幫助基金經理以及基金公司釋放出“驚濤拍岸”的耀眼光環。
賈鵬他們如何實現絕對收益和控制回撤？
《投資時報》記者瞭解到，在收益實現策略方面，銀華的絕對收益團隊主要通過大類資產配置、多元打新策略、精選個股策略和倉位元分類管理四條路徑來實現；在控制回撤策略方面，則主要通過保持中性倉位、注重安全邊際和嚴格止盈止損來完成。
這些方式、策略，在業內或許並不新奇，但是堅守並嚴格執行者，寥寥。
賈鵬透露，在中等風險中等收益的投資風格之下，他們對兩個維度的原則會格外強調。一是從投資目標上來說，一開始就不追求市場上最高的收益，“這是非常重要的一點。如果一開始定位為追求最高收益的話，必須要冒比較大的風險。如果市場出現不一樣的走勢，承擔的虧損會很多。一開始把收益目標預期降一些，對風險的承擔也會降低”。
二是在倉位元管理方面，會根據對中期市場的判斷，確定倉位中樞，保證市場如果出現下跌，跌幅偏小。同時，對倉位中樞的執行紀律非常嚴格。
“比如覺得市場要漲了，一下子把倉位從50%拉到80%，我們不允許。此外，在倉位元的結構管理上也很嚴格。”賈鵬同時強調，“控制回撤有很多技術性手段，但我覺得最重要的一點，也是我們放在第一位的原則是，一定要堅持研究驅動投資，避免衝動交易。”
《投資時報》記者瞭解到，銀華基金投研體系中，包括一些重點個股在內的大的投資決策，投研團隊都會做詳細的研究工作，並有一套完善的流程，“基本上每週我自己會寫一個投資簡報，會留一個‘案底’，這是我們堅持的”。
對於投資中的結構性機會把握，他們主要通過對行業的配置還有個股的選擇來實現。
行業配置方面，會主要按照行業景氣度驅動投資的方法來做。“一些行業的景氣度相對處於上升通道或底部反轉通道時，我們會開始關注和配置；相反，這些行業如果到了景氣度偏高的位置，或者我們預期它未來景氣度會下滑，相對會回避。”
在選擇成長股時，賈鵬更願意從PEG（市盈率相對盈利增長比率）指標是否合適的角度去判斷。
“我傾向於不投估值太高的股票，我想，做絕對收益的人都有這樣的考慮。”選擇成長股的第二條“軍規”是，選擇估值和業績匹配的股票。“剩下的要去考慮它所處的行業情況，在好的行業裡面選股票，比差的行業裡面選會稍好一點點。”
選價值股，情況則會不太一樣。賈鵬比較看重的是這家公司在行業裡的地位和格局，“它是否是龍頭、這個行業是否還有增長、這家公司的潛在利潤增長是否還不錯、能不能增長得比行業快一點點，這些都是我們選擇價值股時優先考慮的要素”。
四大方向聚焦未來投資機會
從賈鵬以及他的同事近期研究結果看，接下來A股市場的行業性投資機會，主要聚焦於以下四個方向。
其一，在消費領域裡，依然能找到一些漲幅不是很大，未來景氣度卻可能變化的行業。比如醫藥行業，受行業政策調整影響，醫藥行業格局或會發生很大變化，其中一些受益的上市公司，明年業績可能會有超預期表現。
其二，基於消費升級，各細分領域裡不斷有新型成長公司出現，比如LED燈具、房地產產業鏈、建材產業鏈相關領域。
其三，在汽車智慧化和電動化方向，包括汽車國產化方向，賈鵬認為，會有很多汽車零部件公司以及配套公司走出來。“全球汽車行業處在一個較大變局之中，電動化和自動化的趨勢給了中國零部件企業一個後來居上的機會。”
其四，從現在到明年，賈鵬會花較多的精力研究一些偏成長型的股票，但這並不是說他們明年全部要配成長股。“我們的組合會比今年均衡化一點，今年價值股占了主要比重，明年會適當地把成長性股票比重提起來，這不是基於風格考慮，而是基於我們自下而上選股的考慮。我們確實看到有些成長性股票現在的性價比不錯，這些股票可以逐步佈局。”
在賈鵬看來，公司很多同事都鍾愛的一本書—《不得貪勝》，頗能解釋他們這群絕對收益追尋者的一些想法。
“越是對勝利存有貪念，就越得不到勝利。”這是中國古人總結《圍棋十訣》首條—“不得貪勝”的哲學精髓，也是有“神算子”、“石佛”之稱的韓國棋手李昌鎬奉獻出的一本《不得貪勝》所蘊含的至尊理念。
局部不貪勝，才能終盤大勝，阿爾法狗正因無貪念，終成人間圍棋高手仰止的“上帝”。這樣能耐住寂寞的理念投射於投資領域，或許，就是絕對收益踐行者的成功法器。
這是我們做絕對收益的出發點，公司也很支持，慢慢就形成了我們定義的一個中等風險中等收益的投資風格。”實現絕對收益的那些軍規
追求絕對收益，並非銀華基金首創，不少基金公司過去幾年亦在探索，但多數或囿於難以克服股票市場的高波動性而舉步不前，或因內部考核機制無法調整以放棄告終，更多的，則因耐不住排名的寂寞鎩羽而歸—畢竟，絕對收益追求的是業績穩步前行，它不會幫助基金經理以及基金公司釋放出“驚濤拍岸”的耀眼光環。
賈鵬他們如何實現絕對收益和控制回撤？
《投資時報》記者瞭解到，在收益實現策略方面，銀華的絕對收益團隊主要通過大類資產配置、多元打新策略、精選個股策略和倉位元分類管理四條路徑來實現；在控制回撤策略方面，則主要通過保持中性倉位、注重安全邊際和嚴格止盈止損來完成。
這些方式、策略，在業內或許並不新奇，但是堅守並嚴格執行者，寥寥。
賈鵬透露，在中等風險中等收益的投資風格之下，他們對兩個維度的原則會格外強調。一是從投資目標上來說，一開始就不追求市場上最高的收益，“這是非常重要的一點。如果一開始定位為追求最高收益的話，必須要冒比較大的風險。如果市場出現不一樣的走勢，承擔的虧損會很多。一開始把收益目標預期降一些，對風險的承擔也會降低”。
二是在倉位元管理方面，會根據對中期市場的判斷，確定倉位中樞，保證市場如果出現下跌，跌幅偏小。同時，對倉位中樞的執行紀律非常嚴格。
“比如覺得市場要漲了，一下子把倉位從50%拉到80%，我們不允許。此外，在倉位元的結構管理上也很嚴格。”賈鵬同時強調，“控制回撤有很多技術性手段，但我覺得最重要的一點，也是我們放在第一位的原則是，一定要堅持研究驅動投資，避免衝動交易。”
《投資時報》記者瞭解到，銀華基金投研體系中，包括一些重點個股在內的大的投資決策，投研團隊都會做詳細的研究工作，並有一套完善的流程，“基本上每週我自己會寫一個投資簡報，會留一個‘案底’，這是我們堅持的”。
對於投資中的結構性機會把握，他們主要通過對行業的配置還有個股的選擇來實現。
行業配置方面，會主要按照行業景氣度驅動投資的方法來做。“一些行業的景氣度相對處於上升通道或底部反轉通道時，我們會開始關注和配置；相反，這些行業如果到了景氣度偏高的位置，或者我們預期它未來景氣度會下滑，相對會回避。”
在選擇成長股時，賈鵬更願意從PEG（市盈率相對盈利增長比率）指標是否合適的角度去判斷。
“我傾向於不投估值太高的股票，我想，做絕對收益的人都有這樣的考慮。”選擇成長股的第二條“軍規”是，選擇估值和業績匹配的股票。“剩下的要去考慮它所處的行業情況，在好的行業裡面選股票，比差的行業裡面選會稍好一點點。”
選價值股，情況則會不太一樣。賈鵬比較看重的是這家公司在行業裡的地位和格局，“它是否是龍頭、這個行業是否還有增長、這家公司的潛在利潤增長是否還不錯、能不能增長得比行業快一點點，這些都是我們選擇價值股時優先考慮的要素”。
四大方向聚焦未來投資機會
從賈鵬以及他的同事近期研究結果看，接下來A股市場的行業性投資機會，主要聚焦於以下四個方向。
其一，在消費領域裡，依然能找到一些漲幅不是很大，未來景氣度卻可能變化的行業。比如醫藥行業，受行業政策調整影響，醫藥行業格局或會發生很大變化，其中一些受益的上市公司，明年業績可能會有超預期表現。
其二，基於消費升級，各細分領域裡不斷有新型成長公司出現，比如LED燈具、房地產產業鏈、建材產業鏈相關領域。
其三，在汽車智慧化和電動化方向，包括汽車國產化方向，賈鵬認為，會有很多汽車零部件公司以及配套公司走出來。“全球汽車行業處在一個較大變局之中，電動化和自動化的趨勢給了中國零部件企業一個後來居上的機會。”
其四，從現在到明年，賈鵬會花較多的精力研究一些偏成長型的股票，但這並不是說他們明年全部要配成長股。“我們的組合會比今年均衡化一點，今年價值股占了主要比重，明年會適當地把成長性股票比重提起來，這不是基於風格考慮，而是基於我們自下而上選股的考慮。我們確實看到有些成長性股票現在的性價比不錯，這些股票可以逐步佈局。”
在賈鵬看來，公司很多同事都鍾愛的一本書—《不得貪勝》，頗能解釋他們這群絕對收益追尋者的一些想法。
“越是對勝利存有貪念，就越得不到勝利。”這是中國古人總結《圍棋十訣》首條—“不得貪勝”的哲學精髓，也是有“神算子”、“石佛”之稱的韓國棋手李昌鎬奉獻出的一本《不得貪勝》所蘊含的至尊理念。
局部不貪勝，才能終盤大勝，阿爾法狗正因無貪念，終成人間圍棋高手仰止的“上帝”。這樣能耐住寂寞的理念投射於投資領域，或許，就是絕對收益踐行者的成功法器。