今年常有投資者來說， 自己買的全是消費白馬主題基金， 賺的是盆滿缽滿， 30-50%的收益是輕而易舉， 有種牛市的感覺；而那些堅持分散投資的基民， 收益最好也只有10%多點， 雖然也是賺了， 比股民要好多了， 但總感覺矮人一頭。
恰好我最近完成了一本書的導讀， 也就是好買商學院【好好理財】裡面的《小牛帶你讀——巴菲特投資聖經》， 裡面有提到巴菲特主張集中持股。 我想很多小夥伴可能會產生疑問， 說小牛老師啊， 之前你不是在投資組合裡面講， 要“分散投資”來降低風險的嗎？怎麼巴菲特又主張“集中持股”了呢？到底我們應該如何做投資呢？
關於這個問題， 我做了很多的思考， 今天給大家做一個總結。 大家知道， 一個理論從誕生， 到不斷完善都是需要一個過程， 而且我認為， 涉及到投資的理論， 必須要結合市場來做判斷。 接下來我會從理論發展的角度來講，
關於“分散投資”
分散投資的理念， 最早（可以追溯到的）是由馬科維茲在1952年寫的一篇名為《投資組合選擇》的論文中， 提出的一個非常著名的理論， 就是：均值方差理論。 這個理論講的是什麼呢？仔細看過我們《投資組合》系列課程的朋友肯定知道， 這個理論的核心觀點是講， 投資組合的收益由均值（加權平均值， 即數學期望）來表示， 而投資組合的風險是由方差（或標準差）衡量。
現在大家看這個理論好像很簡單、很好理解， 但是在上世紀50年代就不一樣了。 這麼來形容吧， 在這個理論沒誕生之前， 美國的財富管理圈， 那是相當的混沌（請注意我用的詞不是混亂）。
而均值—方差理論的出現， 無疑為這片混沌帶來了光明， 它用非常清晰的概念， 分別用均值和方差來表示組合的收益和風險， 然後做什麼樣的優化呢？就是在固定風險下， 尋找收益最高的資產；或者在固定收益下， 尋找風險最小的資產。 這樣一來， 投資就變成了一個非常簡單的二元規劃的問題。 所以Markowitz的理論被譽為“華爾街的第一次革命”， 他也因為這個重大貢獻獲得了1990年的諾貝爾經濟學獎。
然後接著說詹姆斯·托賓， 這也是一個牛人， 他是1981諾貝爾經濟學獎的得主。 當媒體採訪他， 問他的理論有什麼突出貢獻時， 他很幽默的說：“不要把你所有的雞蛋都放在一個籃子裡， 但也不要放在太多的籃子裡”。 托賓的理論認為， 如果將財富投資到同一個地方， 必然會引起相應的風險增加， 一旦失誤， 就會損失慘重；但要是投資太分散了， 必然會減少利潤空間， 增加管理成本。 這也是我們在組合課程裡， 不斷提到的：“分散在不同資產裡， 然後控制在5-8只， 別太過於分散， 這樣會分散你的利潤”。
關於“集中持股”
關於集中持股， 可能更多的是從巴菲特身上聽說的， 他確實與華爾街主流觀點不同， 主張集中持股。
其實“集中持股”不是巴菲特最先提出的， 他集中持股的思想很大程度上來自于英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯。 凱恩斯說過這樣一句話：“通過撒大網捕捉更多公司的方法來降低投資風險的想法是錯誤的， 因為你對這些公司知之甚少更無特別信心······人的知識和經驗都是有限的， 在某一特定的時間段裡， 我本人有信心投資的企業也不過二三家。 ”這是最早的集中投資的雛形。
關於集中持股，還有很多大神都站在這一隊，比如菲力浦·費雪、比如查理·芒格。芒格說過:“如果把我們最成功的10筆投資去掉，我們就是一個笑話。”可見，巴菲特能夠獲取長期的超額收益，得益于他集中持有少數幾家優秀的公司。
那麼到底該怎麼做呢？
前面鋪陳了這麼多，實際上是想減輕我在表達觀點時的壓力。因為，這種總結性的觀點如果過長，可能會造成投資者理解上的困難；其次，我本人是抱著這種觀點的，就是“模糊的正確遠重要於精確的模糊”，所以在進行表述的時候，相比於措辭的準確和用詞的華麗，我更注重的是邏輯的嚴謹；另外就是我本人一直對“因果關係”的解釋抱著小心翼翼的態度，所以在表達一個觀點時的“點到即止”，是沒辦法把腦中所想的所有資訊完整的展現出來的。
核心觀點：
1.“分散投資”與“集中持股”並不衝突，兩者可以有效結合在一起；
按自己的風險承受能力，分散投資於不同類別的資產上，然後針對某一特定類別，採取“核心+衛星”的策略，對特別看好的資產用重倉，對比較看好、但又看不太准的資產用輕倉。
2.對不同類別的資產進行分散的必要性，遠大於對同一類別資產的分散；
“分散投資”，分散的主要是不同類別資產；“集中持股”，集中的是同一類別資產中（主要指權益類資產）最看好的幾隻。所以戰略性資產配置時，我們分散；戰術性資產配置時，我們集中。
3.相比於美股，A股更應該注重分散風險；
巴菲特等知名投資大師，是在美國市場環境下產生的觀念，但是A股波動性遠大於海外成熟市場，且金融系統（相比較成熟市場）較為脆弱，易發生局部性的系統性風險，所以這些投資大師在“分散”方面的重視程度，或者叫必要程度，可能沒有那麼的重視；
4.能力越強，可越集中；把握不准，則要適度分散。
巴菲特等投資大師的能力邊界，遠非一般投資者所能及，因此應該比他們更分散一些。巴菲特等投資大師，對於企業盈利模式、未來現金流、高層管理團隊等的瞭解程度，遠強于其他投資者，這在選股能力上構成了很深的護城河，增加了他們投資的勝率。再如凱恩斯所說，深入的瞭解還增強了他的持股信心，所以每一筆投資他們都可以把握到更大的利潤空間（賠率）。
最後不得不安利下，掌上基金APP上“優研寶”組合（即將升級為功能更強大的“牛基寶”），是好買基金研究中心為滿足投資者資產的全球分散配置需求，從市面上4000餘隻公募基金中精選5-10只，定制適合不同投資者不同風險偏好需求的基金資產配置組合，以説明投資者實現更長期穩健的財富保值和增值。
如果您想瞭解更多的理財熱點，學習更多接地氣的投資理財課程，想參與我們的直播、並與我們的講師互動，一定要關注“好買商學院”微信公眾號（howbuyIE），很多和你一樣的投資人在等你哦~
”這是最早的集中投資的雛形。關於集中持股，還有很多大神都站在這一隊，比如菲力浦·費雪、比如查理·芒格。芒格說過:“如果把我們最成功的10筆投資去掉，我們就是一個笑話。”可見，巴菲特能夠獲取長期的超額收益，得益于他集中持有少數幾家優秀的公司。
那麼到底該怎麼做呢？
前面鋪陳了這麼多，實際上是想減輕我在表達觀點時的壓力。因為，這種總結性的觀點如果過長，可能會造成投資者理解上的困難；其次，我本人是抱著這種觀點的，就是“模糊的正確遠重要於精確的模糊”，所以在進行表述的時候，相比於措辭的準確和用詞的華麗，我更注重的是邏輯的嚴謹；另外就是我本人一直對“因果關係”的解釋抱著小心翼翼的態度，所以在表達一個觀點時的“點到即止”，是沒辦法把腦中所想的所有資訊完整的展現出來的。
核心觀點：
1.“分散投資”與“集中持股”並不衝突，兩者可以有效結合在一起；
按自己的風險承受能力，分散投資於不同類別的資產上，然後針對某一特定類別，採取“核心+衛星”的策略，對特別看好的資產用重倉，對比較看好、但又看不太准的資產用輕倉。
2.對不同類別的資產進行分散的必要性，遠大於對同一類別資產的分散；
“分散投資”，分散的主要是不同類別資產；“集中持股”，集中的是同一類別資產中（主要指權益類資產）最看好的幾隻。所以戰略性資產配置時，我們分散；戰術性資產配置時，我們集中。
3.相比於美股，A股更應該注重分散風險；
巴菲特等知名投資大師，是在美國市場環境下產生的觀念，但是A股波動性遠大於海外成熟市場，且金融系統（相比較成熟市場）較為脆弱，易發生局部性的系統性風險，所以這些投資大師在“分散”方面的重視程度，或者叫必要程度，可能沒有那麼的重視；
4.能力越強，可越集中；把握不准，則要適度分散。
巴菲特等投資大師的能力邊界，遠非一般投資者所能及，因此應該比他們更分散一些。巴菲特等投資大師，對於企業盈利模式、未來現金流、高層管理團隊等的瞭解程度，遠強于其他投資者，這在選股能力上構成了很深的護城河，增加了他們投資的勝率。再如凱恩斯所說，深入的瞭解還增強了他的持股信心，所以每一筆投資他們都可以把握到更大的利潤空間（賠率）。
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