股市分析：寶鋼股份大剖析！

最近鋼鐵整體開始反彈，討論也越發熱鬧。但我卻不知如何加入，因為分析大鋼廠和小鋼廠的邏輯差異很大，如果要深度討論的話，要理清的前提太多。正好，這一篇準備分析寶武集團下的八一鋼鐵(SH600581) 與韶鋼松山(SZ000717) ，那就一起整理小鋼廠的邏輯。

一．估值標準差異

鋼鐵公司的估值看PB，還是看PE合理，甚至動態PE？負債率，過往經營如何考量?如果各位看官認為鋼鐵是投資機會，而非炒作機會的話，這個問題還是有自己的判斷比較好。

我算是比較淡定的投資者，暫時沒什麼壓力，投資路還長。所以，我挑選公司時考慮的比較多，

看的時間比較遠。賣出到是無所謂，賺多賺少都是賺。我在上一篇對北方鋼廠的分析中用了PB， PE與分紅率與負債率。單用PE太過樂觀，尤其是動態PE，忽視了鋼價波動與發展限制（具體下文詳述）單用PB太悲觀，畢竟供給側還是很厲害的。同時，負債和分紅也很重要，不然公司只是看著賺錢，錢都拿去還債，或是還上一個週期虧的錢去了。

現在大鋼廠在淨資產附近且負債比較低，市盈率15倍左右。小鋼廠PB在3-4.PE在10倍以內，但負債率比較高，代表經營穩定性的分紅也幾乎沒有（除了方大特鋼），那麼到底是誰低估了呢？

在這個問題上，我一直都更加傾向大鋼廠。因為，今年四季度用PE來衡量沒什麼問題，但限產過後，礦石，焦煤的價格就回升了，

加上現有的低端鋼材的價格回暖是供給側與出清地條鋼的功勞，而非需求端的根本改善，鋼價不會無休止上漲。假設現有鋼價保持穩定，大鋼廠可以靠削減成本，規模協同提升盈利水準（企業比較懶那也怨不得我）。小鋼廠的PB卻難能夠通過經營降下來，未來的發展空間在哪裡呢？

二．小鋼廠的發展空間

1.小鋼廠彈性好

小鋼廠的業績非常依賴於產品價格，因為，鋼鐵的利潤空間很小，大多數產品以量取勝。小鋼廠調節利潤空間的能力小，負債成本高，導致其利潤波動很大。鋼企的利潤增長，要麼靠技術提升，要麼靠產能擴張，當然也可以靠成本削減。

鋼鐵在強週期確實印鈔機，但是賺的錢都去哪了？虧損過的小鋼廠想要分紅基本是別想了，

得先把之前的虧損補上。想要提升技術，削減成本那更是不現實。這種情況下，你願意降杠杆嗎？我覺得靠不住，要是小鋼廠這麼理性之前也不會虧得一塌糊塗了。

2.小鋼廠好炒

如果要說炒作的話，想炒起一個寶鋼，還不如把整個鋼鐵板塊炒起來的容易。小鋼廠確實市值小，加上業績彈性大，作為炒作標的確實很吸引人。但是，我看到很多討論，認為這麼低估的小鋼廠越跌越買。（額，雖然我不懂炒技術，但是嚴格止損不是技術的要求麼）

但如果你是投資的心態的話，就很有必要考慮公司的真實價值了，我鋼鐵行業只買了寶鋼，按現在的走勢，我認可發展的小鋼廠都太貴了。我持有寶鋼歸根是因為寶鋼跌了我敢補倉，

股票再熊，但對公司的發展有信心。有股息，甚至還會有特別派息，時間長了股價自然會跟上公司發展。

三．小鋼廠的競爭力

我之前在第四篇分析中提出，成本才是鋼企的核心競爭力。但小鋼廠的邏輯其實有些不同。其實，就拿韶鋼和八鋼對比，我更喜歡韶鋼。小鋼廠的競爭力來源於產品，一個是產品的競爭力，一個是地區對產品的需求。

1. 地區需求：韶鋼的線材與棒材毛利率很理想，一是得益於今年螺紋鋼價格猛漲，二是廣東地區的鋼材需求量很大。加上與寶鋼特鋼的合作，之後產品繼續優化是可期的。尤其是，韶鋼地處廣東省這一需求大省，之前的虧損很大程度是由於自身的經營不善而導致的，

而非是由於競爭過度。相較之下，八鋼雖然也是獨佔新疆市場，但現在新疆市場需求比較飽和，想要繼續改善經營，只能指望寶武集團的繼續輸血。

2. 特殊產品：其實小鋼廠中，我認為估值比較合理的是方大特鋼，但這股有點妖，我估摸著不會碰。方大的汽車彈簧鋼確實賺錢，類似的還有馬鋼股份的車輪鋼（不過量太小了）。而且，這一部分產品幾乎不會受到市場的衝擊。雖然，這塊利潤很豐厚，但是有能力的寶鋼也不可能去搶佔這一塊市場，畢竟養的肥方大，卻不夠寶鋼吃的。所以，有特殊產品，且產量可以不斷增加的產品的小鋼廠也是可以獲得高估值的。

總結一下，我個人認為小鋼廠的估值還是偏高，尤其是地處鋼材需求不旺盛，又沒有特殊產品的小鋼廠。儘管，有的小鋼廠動態PE看很誘人，但難以降低的杠杆，加上企業沉積的問題很難在短期能被消除，長遠發展空間也受到地區需求的限制。在小鋼廠中，我更喜歡地區優勢的韶鋼和產品優勢的方大特鋼。（作者：不易_）

又沒有特殊產品的小鋼廠。儘管，有的小鋼廠動態PE看很誘人，但難以降低的杠杆，加上企業沉積的問題很難在短期能被消除，長遠發展空間也受到地區需求的限制。在小鋼廠中，我更喜歡地區優勢的韶鋼和產品優勢的方大特鋼。（作者：不易_）