即將進入2018年， 回頭看， 我們會發現2017年對於化工行業、甚至很多大宗商品和週期品而言會是元年， 因為有太多的變化重塑了整個行業。
第一大趨勢：行業生存難度、進入壁壘直線提升。
1. 現有化工企業加速淘汰。
兩方面：化工企業“退城入園”快速推進， 這需要大規模資產投入， 小企業無力承擔， 被動淘汰；如果留在園區外， 環保需要做到等同于園區內水準， 而環保是規模經濟， 沒有園區統一配置的汙水處理廠、迴圈經濟配套等， 你的成本會高很多。
不管退城入園還是留在原地， 成本都不是中小化工企業可以承受的，
以占全國化工行業GDP約25%的山東為例， 年初的近萬家化工企業截至十月底， 關停並轉近4000家， 而這些消失的產能未來很難再回來了， 這也是本輪化工品價格上漲的核心。
2. 環評、安評壁壘。
很多大型上市公司卡在環評和安評上動輒一兩年， 新進入者無論資金實力多麼雄厚， 想進入都會困難重重， 幾至不可能。
3. 資金壁壘。
化工作為傳統的重資產行業， 規模經濟效應極其明顯， 十萬噸級別和一百萬噸級別企業成本會差非常多。
為了達到低成本的目的， 很多企業只能被動增加規模， 不斷融資進行投入， 導致企業負債率普遍70%甚至更高。 現在行業景氣度提升， 大家都面臨降杠杆的問題，
常見的借助定向增發來緩解負債帶來的利息成本壓力等， 上市公司裡面的行業龍頭中泰化學、三友化工、衛星石化等都順利通過， 但小型化工企業少有能成功的。 上市公司已經如此艱難， 未上市公司高負債下壓力更大。
第二大趨勢：龍頭企業盈利能力顯著增強。
以往我們分析一家化工企業， 會直接按照產能帶來的業績彈性來排序， 你5萬噸十億利潤， 它10萬噸二十億利潤。 從去年開始， 就顯著不同了， 負債率對企業盈利能力的影響逐步加大， 龍頭企業盈利能力顯著增強。
看上去化工品價格上漲很多， 但龍頭與非龍頭之間的盈利差距， 不再直接等比例於產能， 而是倍數關係。
以黏膠行業為例， 前期價格在16000元/噸附近， 對於三友化工、中泰化學這樣的成本低、產品差異化做的好的龍頭公司淨利潤率在10%。 雖說龍頭公司比一般公司成本可能就低了五個點， 但反應在利潤率上面就是10%和2%的區別。 從南京化纖這樣規模小一些的上市公司前三季度資料看， 龍頭三友化工的盈利能力（淨資產收益率）是南京化纖的近5倍。 而對於更多的未上市、規模甚至小於南京化纖的黏膠企業來說， 跟行業龍頭的盈利能力差距會達到數十倍。
中小化工企業不能有效降低資產負債率， 最終結果就是優勝劣汰， 正向迴圈， 最終這一切都會體現在利潤上。
我們知道， 固定資產投資（如：建廠）和需求的不匹配產生了週期，
行業龍頭標的：
萬華化學：大白馬， 行業龍頭。 參考國外同行的估值經驗， 我們要重點考慮萬華常態運行下的利潤情況， 然後給一個合適的估值， 淡化主營產品MDI對股價的影響。
成本不變， MDI價格在25000元/噸這個水準， 萬華MDI業務利潤在60億到80億屬於常態水準。
關於MDI：14,15年前後行業發生了巨大變化。 在那之前， 萬華不是MDI老大， 巴斯夫、陶氏等持續向國內傾銷， 希望把萬華國內市場佔有率打壓到一個比較低的水準， 而最終萬華成功勝出，
萬華石化項目是其未來支柱。 石化是幾萬億空間的市場， 萬華計畫以丙烯、乙烯等為原料， 最終覆蓋所有大的化工品。 其成本優勢來源於使用的是非主流能源， 同樣能量值下會有折價。
此外， 成長性最好的新材料業務， 增速有望達到40%。 萬華市值1000億是一個保守的數字， 有望實現每年15%到20%成長性， 給15倍估值相對合理。
三友化工：黏膠龍頭， 配置價值很高， 今年預估利潤20億， 四季度不會比三季度差， 目前估值十倍。
黏膠和PVC價格雖均有一定回落， 但幅度不深，盈利可以持續。
魯西化工：今年預估淨利潤17億附近，大的化工環境改善受益最大的企業。新建的大化工園區走的是中國巴斯夫模式，上的品種基本都是產能過剩的品種。極大受益於供給側改革，業績彈性大，明年50億在建工程轉固定資產，產能增加超過2成。
華魯恒升：煤氣化領域絕對龍頭，依靠成本優勢獲得盈利持續增長。今年利潤有望達到13億，明年確定性高增長，兩個新項目運轉，有望新增6個億淨利潤。
關注精細化工方向：
與傳統化工品不同，精細化工行業注重產業鏈協調，公司間分工明確。精細化工基本都屬於高污染行業，受供給側改革和環保衝擊嚴重，尤其裡面的細分小行業。
部分子行業出現：自身污染不嚴重，但由於產業鏈上下游污染嚴重而價格暴漲的情況，比如近期維生素和農藥部分品種的暴漲。
因為巴斯夫此次爆炸導致VA生產主要原料檸檬醛全面短缺，致使除了新和成之外的廠家維生素A生產都將受到重大影響，新和成受益于自己的全產業鏈模式，成為最大贏家。
目前對股價的影響因素是產品價格是否繼續暴漲，依據目前暴漲後的價格，公司四季度利潤有望達到15億（此利潤年化是60億），而公司市值才330億。
農藥行業： 揚農化工、長青股份。因為前面分析的原因，整個行業新增產能不多，但農藥下游對接的需求基本是穩定增長的剛性大消費。
助劑行業：陽谷華泰，橡膠助劑龍頭，全年有望實現2億利潤，配股後40億市值。產品價格也有望繼續上升。 日科化學，PVC助劑龍頭，7月份老闆增持，目前價格比老闆增持價低20% 。
康得新：成長白馬，目前股價26元對明年估值23倍附近，而公司過去幾年增速基本在40%。
電子化學品：新材料、半導體材料。過去大家對於電子化學品的印象就是估值很高，利潤不行。因為整個行業驗證、試產週期太長，甚至有的達到兩三年之久。但國家政策的全面支持，給半導體行業帶來劇變。長江存儲、合肥長鑫、福建晉華，晶片國家隊三大記憶體廠也在逐步進入試生產環節，未來製造領域我們會形成26座晶圓廠的規模，這會帶來大量電子化學品需求。
臺灣電子超級巨無霸台積電前高管梁孟松加入中芯國際，帶來中芯國際與整個產業鏈公司股價的一輪大漲。目前中芯公佈的最近一個季度業績不如預期，產業鏈公司股價大概率回落，下一波主題機會可能在三大廠試生產取得重大突破的時候。
關注度低的公司：
鼎龍股份，主營列印碳粉，目前也在積極介入半導體電子化學品領域，當前股價對應明年估值26倍，成長性有望維持30%，現階段吸引力一般，但後期可能有機會。
菲利華：石英耗材，和靶材一樣屬於消耗品，市場容量相當。今年利潤大概在1.3億利潤附近，明年有望達到2億 。
關注高：江豐電子：全球靶材龍頭。
當下，港股化、美股化是A股的必然趨勢，掌握外資機構的一些估值手法，對於我們的研究非常必要。
全球化工巨頭的成長性與估值：陶氏，過去五年年化15%增長，歐洲市場給予的估值是17倍。巴斯夫過去幾年盈利基本沒什麼增長，估值是13倍 。拜耳，過去五年基本是年化25%增長，估值是27倍。
對標A股化工股，我們很多公司正處於全球化的起步階段，龍頭卻只有著十倍出頭的估值，並不貴。
但需要明確的是，A股的國際化不會是一蹴而就的，中間肯定有反復和掙扎。但最終，國際化趨勢不可阻擋。（作者：行研邏輯）
但幅度不深，盈利可以持續。魯西化工：今年預估淨利潤17億附近，大的化工環境改善受益最大的企業。新建的大化工園區走的是中國巴斯夫模式，上的品種基本都是產能過剩的品種。極大受益於供給側改革，業績彈性大，明年50億在建工程轉固定資產，產能增加超過2成。
華魯恒升：煤氣化領域絕對龍頭，依靠成本優勢獲得盈利持續增長。今年利潤有望達到13億，明年確定性高增長，兩個新項目運轉，有望新增6個億淨利潤。
關注精細化工方向：
與傳統化工品不同，精細化工行業注重產業鏈協調，公司間分工明確。精細化工基本都屬於高污染行業，受供給側改革和環保衝擊嚴重，尤其裡面的細分小行業。
部分子行業出現：自身污染不嚴重，但由於產業鏈上下游污染嚴重而價格暴漲的情況，比如近期維生素和農藥部分品種的暴漲。
因為巴斯夫此次爆炸導致VA生產主要原料檸檬醛全面短缺，致使除了新和成之外的廠家維生素A生產都將受到重大影響，新和成受益于自己的全產業鏈模式，成為最大贏家。
目前對股價的影響因素是產品價格是否繼續暴漲，依據目前暴漲後的價格，公司四季度利潤有望達到15億（此利潤年化是60億），而公司市值才330億。
農藥行業： 揚農化工、長青股份。因為前面分析的原因，整個行業新增產能不多，但農藥下游對接的需求基本是穩定增長的剛性大消費。
助劑行業：陽谷華泰，橡膠助劑龍頭，全年有望實現2億利潤，配股後40億市值。產品價格也有望繼續上升。 日科化學，PVC助劑龍頭，7月份老闆增持，目前價格比老闆增持價低20% 。
康得新：成長白馬，目前股價26元對明年估值23倍附近，而公司過去幾年增速基本在40%。
電子化學品：新材料、半導體材料。過去大家對於電子化學品的印象就是估值很高，利潤不行。因為整個行業驗證、試產週期太長，甚至有的達到兩三年之久。但國家政策的全面支持，給半導體行業帶來劇變。長江存儲、合肥長鑫、福建晉華，晶片國家隊三大記憶體廠也在逐步進入試生產環節，未來製造領域我們會形成26座晶圓廠的規模，這會帶來大量電子化學品需求。
臺灣電子超級巨無霸台積電前高管梁孟松加入中芯國際，帶來中芯國際與整個產業鏈公司股價的一輪大漲。目前中芯公佈的最近一個季度業績不如預期，產業鏈公司股價大概率回落，下一波主題機會可能在三大廠試生產取得重大突破的時候。
關注度低的公司：
鼎龍股份，主營列印碳粉，目前也在積極介入半導體電子化學品領域，當前股價對應明年估值26倍，成長性有望維持30%，現階段吸引力一般，但後期可能有機會。
菲利華：石英耗材，和靶材一樣屬於消耗品，市場容量相當。今年利潤大概在1.3億利潤附近，明年有望達到2億 。
關注高：江豐電子：全球靶材龍頭。
當下，港股化、美股化是A股的必然趨勢，掌握外資機構的一些估值手法，對於我們的研究非常必要。
全球化工巨頭的成長性與估值：陶氏，過去五年年化15%增長，歐洲市場給予的估值是17倍。巴斯夫過去幾年盈利基本沒什麼增長，估值是13倍 。拜耳，過去五年基本是年化25%增長，估值是27倍。
對標A股化工股，我們很多公司正處於全球化的起步階段，龍頭卻只有著十倍出頭的估值，並不貴。
但需要明確的是，A股的國際化不會是一蹴而就的，中間肯定有反復和掙扎。但最終，國際化趨勢不可阻擋。（作者：行研邏輯）