一、主營業務
公司主營麵包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養保健產品、食品原料等的生產和銷售， 產品廣泛應用於烘焙與發酵麵食、食品調味、微生物發酵、動物營養、人類營養健康、釀造及酒精工業等領域。 公司投資領域還涉及生物肥料、酶製劑、制糖、塑膠軟包裝、乳業等。
主營業務收入構成：
主業突出， 國際化程度比較高。
二、酵母行業概況
酵母行業位於產業鏈重心， 對上承接糖業， 對下應用廣泛。 從產業鏈上游看， 酵母主要原材料是糖蜜， 而糖蜜是制糖工業的副產品， 糖蜜需求中有 60%用於酒精生產， 其餘用於酵母及飼料生產， 由於糖蜜作為固體廢料不便存儲， 企業每年 11月到次年4月的壓榨季進行糖蜜的集中採購。 酵母下游傳統用於麵包烘焙、食用酒精發酵， 隨著烘焙業迅速發展以及酵母替代老面發酵滲透率進一步提升， 傳統酵母行業需求剛性，
安琪酵母、樂思福、AB馬利三寡頭壟斷， 集中度仍在上升。 從競爭格局來看， 全球酵母企業約 300 家， 但產量主要集中于法國樂思福、英國AB馬利、中國安琪酵母（18 萬噸）、加拿大拉曼等， 而在中國市場已形成安琪酵母、樂思福和AB馬利三足鼎立的寡頭競爭局面， 三者合計市場份額占比超過 70%， 其中安琪佔據國內市場近 50%份額處於主導地位， 占全球約 5%的市場份額。 從酵母抽提物 YE 的產能上看， 中國安琪酵母與隸屬于法國樂思福的 Bio Springer 產能接近，
（1）目前全球酵母總產能約為150萬噸， 樂思福、AB馬利、安琪分列行業前三位；酵母行業產能主要集中在歐美，
（2）酵母消費市場增長不平衡， 歐美及大洋洲活性酵母應用成熟， 市場增長潛力有限， 酵母衍生品需求潛力較大；非洲、亞太等區域人口增長塊， 活性酵母市場需求增長迅速。
（3）酵母應用的傳統和主導領域為麵食發酵、烘焙、釀酒， 行業發展相對成熟；酵母在飼料養殖、生物發酵等新興領域市場容量巨大， 應用前進廣闊；酵母衍生品在風味、營養、健康等領域應用的廣度和深度正在進一步拓展。
（4）中國已成為全球酵母行業競爭的主戰場， 行業龍頭憑藉規模、品牌、技術、管道等優勢進一步鞏固市場地位；中國酵母及抽提物產能平穩增長，
行業發展趨勢：
（1）生物產業作為國家確定的戰略新興產業之一， 得到國家大力扶持， “十三五”期間有望保持高增長。 酵母產業作為生物產業的一部分， 也將受益於國家戰略和政策。
（2）全球酵母行業保持小幅平穩增長， 行業集中度進一步提升， 但個別行業競爭中發展趨勢呈現分化， 有助於公司進一步伺機擴充規模， 參與行業整合。
（3）酵母及抽提物下游領域繼續保持增長， 有利於行業領先者分享市場增量， 加快市場擴張步伐。
三、發展願景
“做國際化、專業生物技術大公司，打造百年安琪”。
2020年營業收入達到80億元以上。
全面縮小與國際先進同行的差距，成為全球最大的乾酵母廠商。
2017年，公司確定了增長15%以上的收入目標。
四、產能擴張情況
安琪俄羅斯新建2萬噸酵母工廠、柳州新建15000噸酵母抽提物生產線及現有生產線改造、安琪赤峰搬遷擴建年產2.5萬噸酵母生產線、宏裕包材擴建新增年產6000噸彩印包材項目。
產能擴張平穩（從投資活動現金流也能得到體現）。
五、經營情況
盈利能力持平，略有改善。資產負債率適中，償債能力略有好轉，整體債務風險較低。營運能力基本持平略有下降，成長能力（同比增長率）有所下滑。整體來看，公司發展沒有質變，維持在相對較好的水準。
六、發展預期
萬得一致預期：在營收上比公司的規劃略樂觀。
七、主要觀點
1、細分行業、傳統需求穩定，下游新應用培育起步。總體來看，需求平穩，缺乏爆發式增長的空間，行業後期發展要看整合力度和酵母衍生品的發展速度。
2、行業的自然增長、產業的整合，推動公司維持一定程度增長。
3、大概率實現2017年15%增速，2020年80億收入的目標。
中證指數行業食品、飲料與煙草行業（中證分類）市盈率30-35倍、食品製造業（證監會分類）市盈率35-40倍，目前公司估值處於合理水準。若至2020年公司規劃逐步兌現，淨利潤上漲到12億元左右，公司整體估值360-480億元。
目前公司市值300億元，預計未來三年20%-60%的漲幅。總體來看，股價目前可能已經處於接近峰頂的位置，投資的平均年化收益不會很高。（作者：thydon）
“做國際化、專業生物技術大公司，打造百年安琪”。
2020年營業收入達到80億元以上。
全面縮小與國際先進同行的差距，成為全球最大的乾酵母廠商。
2017年，公司確定了增長15%以上的收入目標。
四、產能擴張情況
安琪俄羅斯新建2萬噸酵母工廠、柳州新建15000噸酵母抽提物生產線及現有生產線改造、安琪赤峰搬遷擴建年產2.5萬噸酵母生產線、宏裕包材擴建新增年產6000噸彩印包材項目。
產能擴張平穩（從投資活動現金流也能得到體現）。
五、經營情況
盈利能力持平，略有改善。資產負債率適中，償債能力略有好轉，整體債務風險較低。營運能力基本持平略有下降，成長能力（同比增長率）有所下滑。整體來看，公司發展沒有質變，維持在相對較好的水準。
六、發展預期
萬得一致預期：在營收上比公司的規劃略樂觀。
七、主要觀點
1、細分行業、傳統需求穩定，下游新應用培育起步。總體來看，需求平穩，缺乏爆發式增長的空間，行業後期發展要看整合力度和酵母衍生品的發展速度。
2、行業的自然增長、產業的整合，推動公司維持一定程度增長。
3、大概率實現2017年15%增速，2020年80億收入的目標。
中證指數行業食品、飲料與煙草行業（中證分類）市盈率30-35倍、食品製造業（證監會分類）市盈率35-40倍，目前公司估值處於合理水準。若至2020年公司規劃逐步兌現，淨利潤上漲到12億元左右，公司整體估值360-480億元。
目前公司市值300億元，預計未來三年20%-60%的漲幅。總體來看，股價目前可能已經處於接近峰頂的位置，投資的平均年化收益不會很高。（作者：thydon）