事件:公司發佈2016年度報告,報告期內公司實現營業收入30,億元,同比增長6.38%;歸屬于上市公司股東的淨利潤3.74億元,同比增長3.15%;歸屬于上市公司股東的扣非淨利潤3.37億元,同比下降2.51%。
主要產品熱毒寧增速穩定:2016年熱毒寧在4個省份棄標的情況下,年報顯示銷售量增長1.54%,與2015年基本持平。 根據年報披露,公司正在推進熱毒寧注射液的循證醫學臨床研究及臨床小樣本安全性、有效性探索研究。 我們認為,作為優質的中藥注射劑品種,熱毒寧隨著行銷改革的進一步深化仍有較大增長空間。
多個二線品種放量,產品結構有所改善:根據我們的預計和南方所的終端資料顯示,多個二線品種呈快速增長趨勢:潛力品種銀杏二萜內酯增速約180%;針對兒童的品種金振口服液自2016年起由6支裝改為8支裝,單支價格提高,全年增速預計超過50%。
看好公司行銷改革,未來有望快速放量:2016年公司開始新一輪行銷改革。 據年報披露,目前由劉五生先生擔任公司常務副總經理,主要負責行銷工作;原先各控股股子公司獨立行銷的模式變為分產品線、分區塊相結合的矩陣式管理模式,行銷總公司成立。 隨著子公司行銷團隊的整合、銷售人員的激勵機制的變化,我們預計2017年各產品的銷售將有明顯的改善。
投資建議:我們預計公司2017年-2019年的收入增速分別為19.22%、17.15%、16.64%,淨利潤增速分別為16.87%、19.64%、16.38%,成長性突出;維持買入-A的投資評級,12個月目標價為30.00元,相當於2017-2019年24x,35x,30x的動態市盈率。
風險提示:產品放量不達預期,行銷改革不達預期。