中信證券：繼續看好四大景氣主線

細說中觀， 跟蹤景氣。 行業中觀資料是連接行業和總量研究的橋樑， 是策略研究基本框架的重要組成部分。 我們希望通過跟蹤最新的行業中觀資料（集中在行業層面的“量”和“價”）， 找出景氣高的行業或邊際改善行業， 為策略大勢研判和專題推薦等提供依據。

核心結論：下游地產超預期， 三大投資增速均出現回升， 更重要的是民間投資增長6.7%， 投資內生動力不斷增強跡象明顯。 1-2月外貿超預期， 特別是進口， 反映的是工業品“補庫存”和資本開支增加的週期。 經歷了強勁復蘇之後， 中游行業開始分化。 鋼鐵和化工行業由於庫存積壓和產能過剩等因素，

出現短期回檔， 建材、工程機械、電力、交運行業延續景氣。 BDI等大幅上升， 經歷了16年的行業洗牌之後， 航運業進入強勢復蘇週期。

下游需求：2月房產價格繼續上漲， 新建住房二三線增速大於一線， 但一線城市二手房房價在增長迅速。 春節期間， 1-2月銷售面積環比回落， 3月成交面積環比大幅增長， 集中在三線城市， 2月待售面積環比回升。 1-2月房地產開發投資額和新開工面積環比上漲。 1-2月份社會消費品零售總額達5.80萬億元， 名義同比增長9.5%， 增速比上年同期回落0.7個百分點；按消費類型分， 消費升級類相關商品增速加快。 家用空調產銷量持續較高增長， 受益于房產成交高峰， 增長超預期。 2月汽車銷售增速回升，

受基建等中游週期需求強復蘇， 商用車大幅增長。 補貼政策調整， 目錄制後新能源汽車（愛基,淨值,資訊）又獲地方補貼支持。 轎車和SUV仍保持正增長， 新能源車中純電動汽車銷量有所回暖， 成亮點。

消費品價格：消費升級助力白酒整體穩中有升。 國內乳業供需改善， 3月奶價如期回檔。 由於種植減少， 天氣波動， 中藥價格環比上漲， 但後續交易量小或至拐點。 維生素C受環保監督停產， 供需邊際趨緊。 製藥材料整體承壓。 春節後農產品(000061,買入)和蔬菜供需改善， 價格普遍回落。

中游製造：經歷了強勁復蘇之後， 中游行業開始分化。 鋼鐵和化工行業由於庫存積壓和產能過剩等因素， 出現短期回檔， 建材、工程機械、電力、交運行業延續景氣。

熱軋、冷軋、鐵礦石價格大跌。 新開工旺季疊加去產能環保等因素， 水泥價格止跌回升。 基建和房地產新開工疊加設備更新週期， 工程機械及重卡2月銷量同比增速創出新高。 第二產業用電量同比大增， 工業復蘇強勁。 乙烯、聚合MDI、TDI、純鹼、液氯、滌綸短纖、PTA皆出現環比8%以上大跌， 化工行業短期回檔明顯。 BDI、BPI、BCI大幅上升， 經歷了16年的行業洗牌之後， 航運業進入強勢復蘇週期。 1-2月進口轉暖， 主要港口貨物輸送量大增。

上游資源：動力煤消費需求回暖， 價格回升， 焦煤價格回落暫穩。 兩會後各地已出臺退出落後產能方案， 4月煤炭產量預計延續跌勢， 進口數量環比繼續上升。 鋼廠與電廠庫存消化， 港口總體繼續小幅下降。 布倫特和WTI原油下探後企穩回升。

前期由於美國原油產量增速超預期， 但2月OPEC原油產量續降， 減產協議對油價支撐。 1-2月天然氣產量同比持平， 2月液化天然氣價格上漲。 基本金屬現貨價格上漲， 期貨價格漲跌不一， 鋁、鉛、錫上漲， 銅、鋅、鎳下跌， 其中鎳大跌。 黃金白銀價格與美元指數震盪整理， “特朗普預期”降溫導致風險偏好回落， 利好黃金等表現。

風險提示：若央行貨幣政策趨緊；基建落實不及預期， 經濟整體轉冷， GDP增長失速；債務風險提升， 持續調整， 會對我們投資建議產生影響。

投資建議：結合中觀資料， 我們繼續看好的景氣主線：外貿復蘇下， 航運行業觸底回升；中游水泥和工程機械（機械和上游資本開支的上升）， 和大消費的偏地產後週期品種如家電。