廣發證券——商業貿易行業：海外巡禮系列之Tanger,專注奧萊業態經營，審慎穩健擴張提供長期穩定回報

月度觀點:四月關注真成長&穩健增長標的。

考慮到四月進入年報&一季報密集發佈期,我們建議重點關注以下投資主線:

1)真成長&穩健增長:業績披露將驗證公司基本面成色,對成長股標的業績擔憂消除疊加估值切換,真成長標的有望重新獲得市場認可;黃金珠寶、化妝品等領域低估值穩定成長和業績改善的龍頭公司在比價效應下存在高安全墊,建議關注老鳳祥、永輝超市、蘇甯雲商、青島金王、南極電商等。 2)三四線消費升級:消費升級在三四線以管道瓶頸的緩和和品牌化為驅動,發達地區的三四線城市和欠發達地區的中心城市最為受益。

建議關注青島金王、合肥百貨、重慶百貨、步步高和鄂武商。 3)生鮮產業鏈:行業存在消費場景(從菜場到超市)+消費品質兩個維度的升級,是線上和線下結合最為緊密的品類。 重點關注永輝超市、宏輝果蔬、家家悅、中百集團。 4)消費金融:2016下半年以來消費金融公司使用者量、利潤規模均進入快速放量階段,重點關注重慶百貨、合肥百貨。 另外,新零售和國企改革是貫穿全年的兩大主題,建議關注百聯股份、天虹商場、銀座股份、中百集團等。 四月組合:永輝超市、老鳳祥、蘇甯雲商、合肥百貨、重慶百貨和青島金王。

海外巡禮系列之Tanger-專注奧萊,審慎穩健擴張提供長期穩定回報。

上世紀70年代,美國經濟由高速發展陷入了滯脹困境,需求萎縮和頻繁變動的貨幣政策導致百貨服飾類庫存量攀升,推動奧特萊斯行業興起。

Tanger是美國和加拿大最大的奧特萊斯開發商之一,成立於1981年,1993年上市,專注於奧特萊斯中心的開發、收購、運營和管理,目前運營44個奧特萊斯中心。 公司在奧萊行業深耕細作、穩健經營,採取審慎的擴張步伐和低杠杆的財務運作模式保證了業務的穩健性。

Tanger上市以來經歷了2002年-2006年和2008年-2012年兩個快速發展時期,這兩個時期恰好對應互聯網泡沫破滅和全球金融危機,體現了奧萊業態逆經濟週期的特點。 國內奧萊行業自02年起步,仍處於發展初級階段,品牌資源成為核心壁壘,奧萊行業整合者最有可能出自百貨零售集團。

隨著我國未來經濟增速下臺階,消費者品牌意識增強,奧萊也將成為需求持續增長的新興業態,關注A股上市公司中涉及奧萊業態的百聯股份、王府井、友阿股份等。

風險提示:行業業績低於預期;終端消費疲軟;市場整體波動