事件:
公司發佈2016年報,全年實現營業收入14.5億元,調整後同比增長23%;歸屬上市公司股東的淨利潤1.26億元,同比增長23%。 業績與前期業績快報基本一致,符合預期。
國網招標延期導致16H2淨利潤較16H1有所下降,毛利率基本平穩
收入方面,調整後公司16H2實現淨利潤5713萬元,較16H1有所下降,主要因國家電網特高壓招標後延,公司16年合同金額下降所致。 毛利率方面,公司16年綜合毛利率28.13%,同比下降0.72個百分點,基本保持穩定,其中裝配線纜毛利率有較大幅度上升,同比上升10.47個百分點,主要因裝配線纜新品實現放量。 費用方面,管理費用變動較大,同比增加40%,主要因公司開展了對新品線纜的研發,加大了研發投入以及計提了獎勵基金所致。
特高壓大額訂單奠定全年業績增長基礎
公司於今年2月公告中標國家電網項目金額19823萬元,占16年營收比重14%。 公司16年全年公告的特高壓中標金額8654萬元,相比較而言此次中標金額大幅上升。 我們認為,該次中標一方面將對公司後續業績產生積極影響,另一方面也排除市場對於特高壓建設高峰下滑的擔憂。 此外,預計國家電網17年將新建2條以上特高壓輸電線,公司業績將得到充分保障。
看好裝備線纜新品業績釋放潛力
公司已實現多種聚四氟乙烯類線纜量產,未來隨著我國航空航太產業的快速發展,新裝線纜以及舊線纜更換需求持續擴大,有數億元進口替代空間,航空航太線纜業務將成為公司一大亮點,未來將持續貢獻業績。
增持評級,目標價17元
我們測算公司2017~2019年EPS分別為0.51元、0.70元、0.93元,鑒於公司特高壓產品持續放量、聚四氟乙烯類線纜和低損穩相線纜已實現量產,助力業績持續高增長,維持“增持”評級,目標價17元。
風險提示:海纜資產進度低於預期,特高壓建設進程低於預期。