事件:交通銀行2016年實現營業收入1931.29億元,同比增長-0.36%;實現歸屬母公司股東淨利潤672.10億元,同比增長1.03%;公司擬每10股派發現金紅利2.175元(含稅)。
投資建議與風險提示。
鑒於公司各項業務穩健增長,混改後續有望推進,息差Q4環比回升,不良生成率及關注逾期等前瞻指標均有優化,預計公司17/18年淨利潤增速分別為2.7%和3.6%,EPS分別為0.93/0.96元/股,當前A股股價(6.23元CNY)對應的17/18年PE分別為6.7X/6.5X,PB分別為0.68X/0.63X,給予“買入”評級;H股股價(6.04元HKD,折合5.36元CNY)對應的17/18年PE分別為5.8X/5.6X,PB分別為0.58X/0.54X,給予“買入”評級。 風險提示:1、宏觀經濟超預期大幅惡化,經濟政策不達預期。 2、經濟增長不達預期,資產品質大幅惡化。
核心觀點:
16年實現營業收入1931.29億元,同比增長-0.36%;實現歸屬于母公司股東淨利潤672.10億元,同比增長1.03%。 推動業績增長的主要因素為生息資產擴張和非息收入的穩健增長;撥備大幅計提和息差持續下滑一定程度拖累業績。
息差16年同比下降34bps,Q4環比上升1bps。
16年淨息差和淨利差分別為1.88%和1.75%,同比分別下降34BP和31BP,16Q4環比分別上升1bp和2bps。 若剔除增值稅對列報口徑變化的影響,淨息差和淨利差分別為1.99%和1.86%,同比分別下降23bps和20bps,其中16Q4環比均上升2bps。
資產配置結構進一步優化,存款活化較為明顯。
資產結構進一步優化:資產端,16年末集團資產規模達8.40萬億元,同比增長17.44%,風險加權資產增速低於資產增速6.49個百分點,其中貸款餘額同比增長10.24%,其中個貸餘額同比增長19.42%,占比提升至28.91%,主要是信用卡貸款同比增長21.16%和按揭貸款同比增長27.45%;投資類資產規模同比增長38.14%。
手續費收入增長放緩,“兩化一行”戰略,成效正在顯現。
1、2016年實現手續費及傭金淨收入367.95億元,同比增長5.05%,同比增速較2015年下降13.3個百分點,占比同比提升0.98個百分點達19.05%,非息收入貢獻持續提升,其中代理類(+36.23%)和管理類(+28.93%)手續費收入是主要增長點。 2、國際化、綜合化齊頭並進,境外資產總額較年初增長22.21%,實現淨利潤同比增長27.37%,對集團利潤中占比合計達13.39%,同比提高2.77個百分點。
核銷力度有所加大,不良生成率及關注逾期等前瞻指標均有所優化。
1、16年末不良率1.52%,較15年末微升1bp,在業內處於較好水準;不良餘額624.00億元,較年初增加61.94億元,同比少增69.95億元。 期內核銷不良212.25億元,同比增長63.92%,若加回不良核銷及轉出測算16年不良淨生成率為0.69%,同比下降10bps。 2、信用成本0.69%,同比下降4bps,計提撥備302.12億元,同比增長4.49%;16年末撥備覆蓋率150.50%,同比下降5.07個百分點;撥貸比2.29%,同比下降6bps。 3、關注率和逾期率均有所下行,分別同比下降15bps和40bps至3.20%和2.64%,後續不良反彈壓力較小。