11月14日， 10年期國債收益率上行3.91bp報4.00%， 為2014年10月10日以來首次達到“4”。
4%的國債收益率在全球是個什麼水準呢？10年期德國國債收益率為0.41%， 10年期日本國債收益率僅為0.05%。 不過相較於美國10年期國債的收益率， 中國國債顯然已經失去了吸引力。
美聯儲12月加息板上釘釘， 美國稅改將必然擴大預算赤字， 美國國債收益率開始攀升， 10年期美國國債收益率上升0.07個百分點至2.397%， 創下60天以來的最大漲幅。
10月的經濟資料顯示經濟依然在下落， 房地產和出口回檔， 央行還在加強向市場注資力度， 市場對這樣的利好視而不見， 可見問題不是出在經濟基本面上，
10月M2增速下降至8.8%， 大幅低於9月和市場預期的9.2%， 原因不是去杠杆， 是存款的下滑， 居民存款下滑超過8000億， 企業存款同比少增近2000億， 今年m2增速降低至個位數， 主要原因就是存款下滑。
此前大家把存款的下滑歸於餘額寶等貨幣基金增長迅猛， 但其實今年一系列監管政策， 餘額寶等貨幣基金已經受到限制， 有人計算已經有大量資金回流存款， 但是10月份依然有這麼巨量的存款下滑， 說明存款下滑的原因並非是貨幣基金所致。
但同時， 信貸仍然不低， 廣義信貸仍然增速很高。 10月新增人民幣貸款為6632億， 低於9月的1.27萬億， 主要是各銀行的信貸額度已經非常緊張。 10月信貸餘額同比從9月的13.1%微降至13%。
信貸增長， 但是存款下降， 說明， 信貸創造存款的能力在弱化， 筆者分析過原因， 主要是現在的貸款主要用來借新還舊， 銀行給企業的貸款不是新發的， 而是此前的借款不用還， 可能最多還個利息， 然後賬上變成新發的貸款， 這樣的貸款沒有進行存款創造， 因此我們看到儘管有信貸的增長， 但是存款沒有同步增長， 這就是目前中國金融業最大的問題。
比如對於房地產市場的行政調控措施， 許多房地產被凍結， 不能交易， 從金融的影響上看， 其實是房地產的信貸被凍結， 房地產金融被凍結， 這一塊創造貨幣的能力更是徹底凍結， 這就是為什麼居民存款下降的主要原因。
但是居民儲蓄存款過剩才是最近十多年來中國經濟的最大的基本面， 現在看來這個基本面正在結束。
在銀行仍然是金融市場最主要的交易主體的情況下， 銀行存款的下滑， 將必然伴隨的是利率的上漲， 國債收益率到4%似乎就可以解釋了。