2017年6月21日， 摩根士丹利資本國際公司(MSCI)宣佈， 從2018年6月開始將中國 A 股納入 MSCI 新興市場指數。 A股市場169檔股票及53只A+H股入選MSCI， 科大訊飛作為亞太地區最大的語音及人工智慧上市公司， 成為第一批入圍的標的股。
一、科大成為市場的“寵兒”
MSCI指數是全球影響最大的股票指數， 及在投資界最為廣泛使用的， 用以代表各國家、地區資本市場表現的參考指數， 全球約10萬億美元的資產以MSCI指數為基準， 全球前100個頂級資產管理者中， 97個都是MSCI客戶， 超過790支ETF以MSCI指數為追蹤標的， 在北美及亞洲， 超過90%的資產機構以MSCI指數為標的。
A股四次闖關終於被納入MSCI， 將推動國際投資者配置中國市場， 有利於提高A股機構投資者占比， 形成價值投資氛圍。 科大訊飛此次成功入選， 表明了科大訊飛在智慧語音及人工智慧領域的行業龍頭地位， 也體現了國際專業機構投資者對公司價值的認可。
前不久， “頂天立地 A.I.賦能”科大訊飛2017年度發佈會在北京國家會議中心隆重舉行， 除了到場的嘉賓， 還有李開複等多位大咖， 給科大訊飛送來了誠摯的祝福。
當然， 在市場上股民也是用錢為科大投票的。 截止到週末， 科大訊飛的股價接近70元， 市場對科大的追逐仍然非常火熱。
此時此刻， 我們的思考是——本輪AI投資的潮水退去後， 市場又會如何對科大進行估價呢？
於是， 我們從大量的金融資料中尋找一個可參照的物件， 終於在美國發現了一個類似的案例：雅虎Yahoo的泡沫
二、當年雅虎的估值泡沫
1999年的雅虎yahoo， 就是一個完美的例證。
1999年11月30日， 互聯網繁榮接近頂峰之時。 標準普爾宣佈在12月8號將雅虎納入標普500指數。 在那之前， 1999年1月登上指數的美國線上（AOL）是指數中唯一的網路股票。
在此消息公佈之前， 市場上已有投資者認為雅虎每股106美元的股價就已經被大大高估。 2000年， 《華爾街日報》也刊登了一篇分析的文章， 文章中將雅虎列為最被高估的9檔股票。 當時， 雅虎的市場價值仍然超過900億美金，
三、用市場資料對比科大和雅虎
下面我們用一個極簡的表格， 說明雅虎和科大之間的資料相關性。
雅虎科大訊飛總市值約900億美元約965億人民幣市盈率約500倍約428倍市場平均市盈率（PE）約25倍約27倍超過市場平均PE的倍數約20倍約15.85倍回顧一下2000年後雅虎的狀況：
從 1995 年創立雅虎到 2000 年， 這是發展最迅速、最輝煌的一段時期。 它用五年時間從一個擁有 20 億美元風險投資， “頗具潛力的新創公司”擴張到了市值 1400 億美元的龐然大物。
雖然雅虎預見到了媒體的價值所在， 並且盡其所能去奪取盡可能多的互聯網業務， 投入了無數資金在 Geocities、Hoijobs、Broadcast 這些服務上 —— 現在它們都已經消逝。
2002年， 雅虎的市值到從1400億跌至 110 億美元。 和其他科技巨頭一樣， 它的資產和投資急劇貶值。 那個時候很多公司都在往各種概念上投入了過多的資金， 而從不去考慮它們究竟能否盈利， 雅虎也是其中之一。
四、用專業能力評估科大訊飛
1、語音辨識鼻祖：Nuance
任何時候提到語音辨識， 都不能避過Nuance這家公司， 這家公司曾經在語音領域一統江湖， 世界上有超過80%的語音辨識都用過Nuance識別引擎技術， 其語音產品可以支援超過50種語言， 在全球擁有超過20億用戶， 幾乎壟斷了金融和電信行業。 就算現在， 仍舊是瘦死的駱駝比馬大， Nuance依舊是全球最大的語音技術公司， 掌握著全球最多的語音技術專利。
蘋果語音助手Siri、三星語音助手S-Voice、各大航空公司和頂級銀行的自動呼叫中心， 剛開始都是採用他們的語音辨識引擎技術。Nuance已經登陸了納斯達克，三星、蘋果和百度都和它傳過緋聞，傳言多次收購，但是全都無疾而終。
事實上，Nuance有點過於自大了，語音技術即便冠絕全球，但是在具體應用上，差距就沒有那麼大了。語音辨識技術並非高不可攀，實際上一款使用者體驗較好的語音辨識系統，很大程度上依靠資料和經驗，專利和演算法什麼的並沒有那麼重要。聰明人自然很多，所以巨頭們只需考慮挖到專業人士或者收購初創公司，自主研發出不遜於Nuance的語音辨識技術也不是太難的事情，又何必花費鉅資看Nuance臉色呢。
海外對手：蘋果siri，穀歌、亞馬遜、Facebook、微軟等公司
2、中文識別領先者：科大訊飛
科大訊飛是目前國內最有影響力的語音技術公司，成立於1999年底，依靠中科大的語音處理技術以及國家的大力扶持，很快就走上了正軌。根據2014年語音產業聯盟的資料調查顯示，科大訊飛佔據了超過60%的市場份額，絕對是語音技術的龍頭企業。
一提到科大訊飛，可能大家想到的都是語音辨識很牛，但其實它最大的收益來源是教育，特別是在2013年左右，收購了很多家語音評測公司，包括啟明科技等，對教育市場形成了壟斷，經過一系列的收購後，目前所有省份的口語評測用的都是科大訊飛的引擎，由於其佔據了考試的制高點，所有的學校及家長都願意為其買單。這種局面很難打破，所以其霸主的地位也很難撼動。
國內對手：百度語音、阿裡、搜狗、騰訊、小米等公司
3、語音辨識發展趨勢
國外IT巨頭欲進入語音辨識行業，首先想到的就是收購初創的團隊，這些團隊大都也在5-20人之間，掌握著一定的優勢技術。顯然收購一家初創團隊很難滿足其戰略發展，因此一旦技術與公司業務融合以後，這些巨頭都會頻繁出手再次收購以補齊短板，逐漸建立起適合自己公司發展的語音辨識優勢。
對於技術相對重要而且技術點又比較分散的科技型公司，國外巨頭一般不會採取收購商業模式公司的那種大手筆來收購，這也是導致Nuance最終無人問津的重要因素。想想也是，巨頭自然不會用別人家引擎以免將來掣肘，何況收購技術類的大型公司無疑也是給自己找了個麻煩。
國內的語音辨識發展脈路沒有那麼清晰，剛開始各個（BAT）巨頭也都是採用專用公司比如科大訊飛、中科信利、雲知聲等公司的引擎。後來醒悟過來，紛紛謀求自建。
從科大訊飛的發展歷程來看，它確實是一家不可不錯的企業，也是中國語音辨識的龍頭企業。
在此，我們想提醒身邊的價值投資者：
一、從科大的市值來看，已明顯被市場高估
二、從企業的主營業務及盈利能力來看，教育市場的開拓以及技術的輸出並非一日之功。
無論你對科大訊飛是一種投資還是一種投機，我們需要重新評估一下企業的價值和風險。——投資魔方
剛開始都是採用他們的語音辨識引擎技術。Nuance已經登陸了納斯達克，三星、蘋果和百度都和它傳過緋聞，傳言多次收購，但是全都無疾而終。事實上，Nuance有點過於自大了，語音技術即便冠絕全球，但是在具體應用上，差距就沒有那麼大了。語音辨識技術並非高不可攀，實際上一款使用者體驗較好的語音辨識系統，很大程度上依靠資料和經驗，專利和演算法什麼的並沒有那麼重要。聰明人自然很多，所以巨頭們只需考慮挖到專業人士或者收購初創公司，自主研發出不遜於Nuance的語音辨識技術也不是太難的事情，又何必花費鉅資看Nuance臉色呢。
海外對手：蘋果siri，穀歌、亞馬遜、Facebook、微軟等公司
2、中文識別領先者：科大訊飛
科大訊飛是目前國內最有影響力的語音技術公司，成立於1999年底，依靠中科大的語音處理技術以及國家的大力扶持，很快就走上了正軌。根據2014年語音產業聯盟的資料調查顯示，科大訊飛佔據了超過60%的市場份額，絕對是語音技術的龍頭企業。
一提到科大訊飛，可能大家想到的都是語音辨識很牛，但其實它最大的收益來源是教育，特別是在2013年左右，收購了很多家語音評測公司，包括啟明科技等，對教育市場形成了壟斷，經過一系列的收購後，目前所有省份的口語評測用的都是科大訊飛的引擎，由於其佔據了考試的制高點，所有的學校及家長都願意為其買單。這種局面很難打破，所以其霸主的地位也很難撼動。
國內對手：百度語音、阿裡、搜狗、騰訊、小米等公司
3、語音辨識發展趨勢
國外IT巨頭欲進入語音辨識行業，首先想到的就是收購初創的團隊，這些團隊大都也在5-20人之間，掌握著一定的優勢技術。顯然收購一家初創團隊很難滿足其戰略發展，因此一旦技術與公司業務融合以後，這些巨頭都會頻繁出手再次收購以補齊短板，逐漸建立起適合自己公司發展的語音辨識優勢。
對於技術相對重要而且技術點又比較分散的科技型公司，國外巨頭一般不會採取收購商業模式公司的那種大手筆來收購，這也是導致Nuance最終無人問津的重要因素。想想也是，巨頭自然不會用別人家引擎以免將來掣肘，何況收購技術類的大型公司無疑也是給自己找了個麻煩。
國內的語音辨識發展脈路沒有那麼清晰，剛開始各個（BAT）巨頭也都是採用專用公司比如科大訊飛、中科信利、雲知聲等公司的引擎。後來醒悟過來，紛紛謀求自建。
從科大訊飛的發展歷程來看，它確實是一家不可不錯的企業，也是中國語音辨識的龍頭企業。
在此，我們想提醒身邊的價值投資者：
一、從科大的市值來看，已明顯被市場高估
二、從企業的主營業務及盈利能力來看，教育市場的開拓以及技術的輸出並非一日之功。
無論你對科大訊飛是一種投資還是一種投機，我們需要重新評估一下企業的價值和風險。——投資魔方