監管新規禁止新品發行，分級基金或成歷史名詞

紅刊財經 惠凱

《關於規範金融機構資產管理業務指導意見》(以下稱“意見”)。

《意見》明確作出規定， 公募產品、開放式私募產品等“不得進行份額分級”， 同時“分級資產管理產品不得直接或者間接對優先順序份額認購者提供保本保收益安排”， 前者意味著基金不得再發行公募分級基金， 後者則意味著分級基金中的優先順序份額不得保本保收益， 直指分級基金中的A份額。 至此， 存在已久的分級基金等於被宣判了死刑。

天風證券徐彪對此解讀為：“意見標誌著分級基金的窮途末路”。 公募分級產品在牛市中瘋狂發展，

成為投資者青睞的產品之一， 但是， 由於其自身機制的不完善和助長助跌效應， 在“股災”期間引發巨大虧損， 也招致業內外非議。 自2015年9月最後一隻分級基金——中融白酒分級成立後， 市場再無分級基金發行案例， 公募分級基金未來有兩條出路：一是清盤， 二是轉型為其他類型的基金產品。

華寶證券研究報告指出， 該規定限制了公募基金重新發行分級產品的可能。 不過存量分級基金的處置存在分歧：一種解釋是過渡期後存續期結束， 大概率將面臨轉型或強制清盤可能；另一種理解認為分級產品多為永續型， 此類產品無需續期， 指導意見未給出明確處置方式， 仍需等待細則出臺。 “但在嚴監管下， 分級產品在過渡期後面臨轉型或強制清盤可能更大”。

軍工拋壓較大 整體無需恐慌

在124只分級基金中， B份額資產總規模大於1億元的有98只， 大於5億元的有38只。 從三季報來看， 資產規模前三的分級B是富國中證軍工B、招商中證證券B、富國國企改革B， 鵬華中證國防B、鵬華中證銀行B分列第四和第五位。

其中投向軍工的分級基金有6只， 重倉個股有中國重工、航發動力、中航飛機等， 具體來看， 中國重工三季報顯示， 前十大流通股東中的第7/10席位均為分級基金， 航發動力的7/9席位也是軍工主題分級；證券主題的分級基金有7只， 重倉股有中信證券、海通證券、國泰君安等。

而一旦分級基金面臨巨額贖回， 基金壓力可能傳導至二級市場， 或重演今年4/5月份分級基金“30萬門檻”實施之時所面臨的窘境：大量分級B在新規實行後成交量暴跌、甚至出現日內零成交， 分級基金被大量贖回， 基金經理為滿足贖回和流動性需求不得不拋售持股， 導致重倉股暴跌， 這一幕在軍工系列分級上表現得淋漓盡致。 從4月中旬開始，

軍工B、國防B、中航軍B淨值暴跌， 同期上述基金重倉的航發動力、中航飛機、中航電測、航太動力等個股同樣暴跌， 這一波殺跌直到5月中旬國防軍B下折後才告一段落， 其他兩隻分級B跌幅亦超過45%。

對此， 資深基金研究專家王群航向紅刊財經記者表示， 自2016年後， 一直主張“珍愛生命， 遠離分級”。 “就我個人而言， 建議小體量的分級基金直接退市， 規模較大的分級則可以轉型其他類型的基金。 ”

談到對A股的影響， 王群航表示， 分級基金都是指數型基金， 對個股的配置是基於指數權重而選擇的， “小分級基金的贖回壓力相對大基金比較大， 但是小基金對市場的衝擊微乎其微”， 而且市場對分級基金的退出預期已經存在一段時間了， 從今天 ，

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