本周恰好是風格大幅度切換的一周， 週五的小型股災， 下跌5%個股超過1000， 上證
50高歌猛進， 仿佛一個巨人揮刀持續突圍， 踩著無數小人的屍體前進著， 這一刻， 沒有聲
音。
近幾天我的早盤都只提風險， 建議多看少操作， 休息為主， 近幾天行情差的程度還是
超過了我的思考， 但我不認為這是風險， 我反而認為， 全國的一線遊資和敏銳的機構， 他們
應該和我一樣， 思考的是大肉又即將來臨， 他們這個時候是亢奮的， 是內斂的， 不願意讓旁
人看出他們有多饑渴， 有多專注的盯著目標。
當然， 目標很多， 但我盯的是鋼鐵， 對於行業的研究， 我只能認我是一個小白， 因為
資深研究員， 都起碼是10年以上深紮根， 吃透上中下游的人， 但這個世界有時使的是巧勁，
而不是積累， 於是我近期瘋狂的閱讀那種10以上從事鋼鐵行業的研究員的大量資料， 迅速建
立在他們的認知之上，
業需求， 採購需求等等， 但專業是可以沉澱並且積累的， 知識是無價的， 閱讀了這麼多， 我
感覺我有必要做一次分享， 說清楚我自己對鋼鐵的判斷， 無論對錯， 有價值就可。
首先， 越長時間的期貨合約越難判斷， 例如， 現在離的最近的合約肯定是1801 （1月
份現貨交付的合約）， 但市場除了關注1801， 也關注1805合約（明年5月份交付的）。
不懂合約的人， 我迅速做個知識普及， 就是我現在以期貨價格買進去， 你明年1月份
給我貨， 或者明年5月份給我貨。
那麼， 我以螺紋鋼為例， 現價大概是4100元4150元左右
而1801合約目前是3833 1805合約是3650
怎麼理解這兩張合約呢？
市場的情緒認為明年1月份， 螺紋鋼的價格是3833元，
麼現價到明年1月份要跌300元左右（每噸）。
認為明年5月份， 螺紋鋼的價格是3650元， 要下跌500元每噸， 那為什麼明年5月份要
跌這麼多呢？因為明年3月15號開始全面複產， 產量會急增， 預計供需關係重新被打破， 目
前中國產的鋼鐵滿足需求是完全沒問題的， 價格會有下行壓力
這樣容易理解嗎？但是這只是市場的情緒， 這和股票是一樣的， 我認為這間公司明年要
漲， 因為他產品我預計明年還要再提一次價， 但實際這裡面干預它的因素非常多， 例如庫
存， 例如需求， 例如政策（房地產？）等等， 所以我才說越長時間越難預測， 但並不是無跡
可循的， 市場也是有大概率的。
短線13個月 看社會庫存資料（即時）
中長線 看供需端變化， 是供應端或者需求端出現缺口， 就會影響中長線
中長線不在我思考範圍內， 所以實際， 明年5月份的合約， 我是根本看都不看的， 誰知道中
間會發生什麼事？無法預計， 所以我只看短線。
那麼， 上面是思考過程， 下面就是總結了：
短線影響鋼鐵價格的因素有：
1、社會庫存
首先目前的庫存， 同比近7年， 以11月17號為准， 是歷年最低庫存， 而且本周全國社
會鋼鐵庫存量周比大跌5.9%， 目前只有885.8萬噸庫存， 創下年內新低， 六周連跌。
歷年都是11月（淡季）開始庫存會持續上升， 至次年的1月份形成庫存最高峰， 以應
付每年34月（旺季）的需求高期到來， 但是今年沒有， 因為11月15號至明年3月15號， 環
保限產， 大規模停廠， 因此翻閱資料得知， 今年大概率庫存的下滑會持續至明年2月份，
線有可能會形成供需關係緊張， 商家底氣惜售挺價觀望， 高價待沽。
但以本周的庫存下滑規模來看， 我仍無法分辨， 這庫存的迅速下降， 是需求端搶跑，
擔心15號限產後鋼鐵有可能會大漲， 從而提前在本周先搶一些貨以應付需求所反映出現的短
暫行為， 而庫存會不會在淡季需求有限的情況下， 即使大規模限產， 其庫存仍保持穩定？
這是一個疑問， 因此如果出現庫存在未來12周仍以快速的速度下滑， 則未來鋼鐵期
貨和現價， 都會有一輪明顯的上漲潮， 有關這一點的觀察我會持續做， 如果有變化會及時提
醒。
2、高爐開工率
這個關係著供給端， 有多少貨生產出來， 覆蓋到市場， 這是環保執行的力度問題， 但
從現在環保的力度來看，有增無減，今晚還有環保小組突擊夜查唐山鋼廠的消息，因此預計
限產執行力度仍會持續覆蓋未來很長一段時間。
本周調研163家鋼廠高爐產能利用率72.63%，較上周降6.7%，但下周會有小幅度回
升，因為山西和山東有部份檢修的複產，但預計未來1個月，有可能現持續性下滑。
16年和17年，我們已經淘汰落後產能1.4億噸（每年），而原計劃是五年內淘汰1.5億噸
產能，但我們僅僅用了兩個就完成了1.4億噸，那麼可預期，18年限產不再是主題，要再減
1000萬噸非常輕鬆，也不會對未來市場造成什麼影響。
因此預計，鋼鐵明年開始步入平衡局面，大漲的可能性或大跌的可能性都預計沒有，
週期性的震盪可能會比較多，因此長期做多鋼鐵的邏輯預計大概率不存在。
反過來說1801合約和鋼鐵現價300元差距的貼水情況，如果社會庫存下周繼續下跌，
而商家繼續挺價不降，有可能期貨1801合約會在未來1個月內快速上行，最終接近現價價
格，因此有可能主導一波鋼鐵較大力度的上漲行情。
總結了這麼多，短線看多，長期看空
短線看多的理由很多：1801貼水補漲 社會庫存持續下滑 開爐開工率持續下滑
因此綜合思考，未來2個月左右，鋼鐵有可能會產生一波相對穩定的上漲趨勢行情，短線鋼
鐵趨勢繼續看多，期貨繼續看漲為主，建議未來一段時間，
持續關注鋼鐵：韶鋼松山、ST
華菱、八一鋼鐵。
但從現在環保的力度來看，有增無減，今晚還有環保小組突擊夜查唐山鋼廠的消息，因此預計
限產執行力度仍會持續覆蓋未來很長一段時間。
本周調研163家鋼廠高爐產能利用率72.63%，較上周降6.7%，但下周會有小幅度回
升，因為山西和山東有部份檢修的複產，但預計未來1個月，有可能現持續性下滑。
16年和17年，我們已經淘汰落後產能1.4億噸（每年），而原計劃是五年內淘汰1.5億噸
產能，但我們僅僅用了兩個就完成了1.4億噸，那麼可預期，18年限產不再是主題，要再減
1000萬噸非常輕鬆，也不會對未來市場造成什麼影響。
因此預計，鋼鐵明年開始步入平衡局面，大漲的可能性或大跌的可能性都預計沒有，
週期性的震盪可能會比較多，因此長期做多鋼鐵的邏輯預計大概率不存在。
反過來說1801合約和鋼鐵現價300元差距的貼水情況，如果社會庫存下周繼續下跌，
而商家繼續挺價不降，有可能期貨1801合約會在未來1個月內快速上行，最終接近現價價
格，因此有可能主導一波鋼鐵較大力度的上漲行情。
總結了這麼多，短線看多，長期看空
短線看多的理由很多：1801貼水補漲 社會庫存持續下滑 開爐開工率持續下滑
因此綜合思考，未來2個月左右，鋼鐵有可能會產生一波相對穩定的上漲趨勢行情，短線鋼
鐵趨勢繼續看多，期貨繼續看漲為主，建議未來一段時間，
持續關注鋼鐵：韶鋼松山、ST
華菱、八一鋼鐵。