食品飲料行業週報：五糧E店開業酒業新零售時代到來

上周食品飲料指數下跌0.83%，跑輸大盤1.04 個百分點上周申萬食品飲料指數下跌0.83%，滬深300 指數上漲0.22%一、板塊回顧

（一）白酒板塊

2017 天貓雙11 全球狂歡節落幕，

酒類企業中，茅臺獨佔鰲頭，總成交額3.05億元，洋河、1919、五糧液、酒仙網分列二到五位。上周飛天茅臺、普五等產品一批價有所上漲，其中部分地區茅臺一酒難求，批價突破1550 元。

1）五糧液：五糧e 店開業，萬店工程再下一城。 11 月19 日五糧液與1919合作開設的五糧e 店將在上海、北京、鄭州、廣州、成都、宜賓六個城市同時開業。屆時在北上廣三個一線城市，四川大本營市場，和河南重點市場，同時打造六個智慧體驗中心。 “五糧e 店”作為百城千縣萬店工程的一部分，是五糧液線上線下一體化新零售模式的一種實現方式，由五糧液負責運營，系統性地構建核心運營商體系、核心終端體系和消費者會員體系，在關鍵環節、領域實現對目標消費者的精准服務。

“五糧e 店”有助於公司直控終端，從貿易式行銷向精准服務型終端行銷轉型，從而助推千億目標的完成。

2）貴州茅臺：2017 年計畫基本執行完畢， 2018 年有望量價齊升。截至目前，大部分地區茅臺酒2017 年配額已執行完畢，雙11 後多地區茅臺缺貨，一批價繼續上漲，管道利潤豐厚。展望12 月及明年，茅臺酒有望量價齊升帶動業績快速增長。

3）瀘州老窖：今年產品全線提價，明年國窖特曲兩條腿走路。 11 月9 日，瀘州老窖博大酒業披露2018 年發展規劃，國窖1573 繼續堅持良性可持續發展，塑造濃香國酒形象；加大對特曲的行銷力度，並加強與國窖1573 和瀘州老窖的關聯宣傳，爭取把特曲做成超級大單品；對傳統板塊品牌進行清理，對產品條碼數量做減法。

（二）乳製品板塊

1）奶粉註冊審批加速進行，管道補庫存打款積極。截至11 月14 日，食藥監局共審批通過二十二批，共計598 個產品配方，其中貝因美、雅士利（蒙牛）、伊利分別通過了45 個、24 個、21 個產品配方。草根調研瞭解到管道與拿到註冊批號的奶粉企業合作意願非常積極，補庫存已經開始，以前觀望的經銷商積極打款，龍頭奶粉企業收入逐漸加速，市場份額逐步提升。

2）加強管道把控，搶佔空白市場。以往雜牌通過高額管道利潤搶佔市場份額，註冊制實施後龍頭乳企與管道合作更加緊密，同時加強對管道費用投入與產品價格體系的把控，通過品牌拉力提升市場份額。

（三）新食品板塊

1）行業概況：歐美寵物食品市場發展較早，歷史悠久，

目前已形成穩定格局，行業集中度較高，主要有法國皇家（瑪氏）、普瑞納（雀巢）等國際知名品牌。細分板塊中，乾糧濕糧占比相當，零食及用品發展成熟，創新度較高。

不同于歐美市場的穩步發展，國內寵物行業正處於新興發展階段，各品牌紛紛以搶佔市場為主要目標，行業資本配置及關注度相對較高。以收入增速來看，目前海外市場保持在5%-10%的穩定狀態；國內增速較快，達20%-30%；國內龍頭企業，例如上市公司中寵股份、佩蒂股份，國內市場收入增速均達到50%以上。

2）產業鏈情況：國內寵物食品產業鏈主要佈局於生產及管道兩端。生產端行業集中度較小，競爭較激烈，小規模歐美代工企業較多。其中，中寵股份以主糧零食代工為主，

並擁有自主品牌wanpy，海外市場品牌力度較高；佩蒂股份以咬膠零食代工為主，特色植物、豬皮咬膠產品遠銷海外。管道端主要分為醫院寵物店等專業管道、KA 管道以及線上電商平臺三種。其中，醫院管道主要為瑞鵬、瑞派、高瓴三大體系；電商管道主要為天貓、京東等綜合類電商以及E 寵、波奇等專業寵物電商平臺。

二、調研紀要

（一）寵物食品產業鏈調研紀要：國內市場迅速發展，重點關注中寵股份、佩蒂股份中寵股份：全品類拓展，國內市場高增速

1、產品：實現全品類拓展。隨消費升級及觀念轉變所致，公司濕糧、零食產品占比逐年上升，保持國內龍頭地位；未來有望重點切入乾糧及用品市場。

2、管道：做到全管道覆蓋。線下分為專業管道及KA 管道，其中專業管道包括寵物店、寵物醫院，已覆蓋全國約110 個城市，約占公司國內收入30％-40%。線上管道發展較快，天貓京東均開設旗艦店，其餘專業寵物電商（E 寵、波奇等）均有合作。

3、市場：海外佈局較清晰，目前美國市場占比最高，其次為歐洲、日本等，佈局體系抗風險能力較強。增速方面，國外市場保持10%左右的穩定增長，國內市場正處於爭奪市場階段，今年增速約50%，未來國內高增速有望保持。

佩蒂股份：品類拓張進行時，明年營收有望加速增長1、產品：公司為國內咬膠巨頭，主要為海外公司進行咬膠代生產加工業務，獨創植物咬膠遠銷海外。未來公司將拓展主糧產品，擴充產品品類。

2、客戶：客戶原有客戶較為穩定，四季度有多家新增客戶和訂單，預計明年總收入增速有望超過20%。

3、擴張：公司積極尋找寵物產業鏈的相關標的，希望能在產品和管道拓張方面對公司有所幫助。為24%，上升趨勢不變。