今年以來， 大盤藍籌股的行情如火如荼， 部分藍籌股已經出現了明顯的泡沫， 而與之對應的中小創股票卻極少被人關注， 股價走勢與大盤藍籌股相比簡直就是冰火兩重天。
市場的偏好總是周而復始， 大盤股與小盤股之間總是在演藝著“你方唱罷我登場”的週期規律， 當市場為格力電器、貴州茅臺再創新高歡愉雀躍時， 我考慮的是下一個“格力電器、貴州茅臺”將會是誰？！
從時間上， 當前的大藍籌牛市已經持續近2年時間， 而很多中小創股價也已經跌了2年多。 從跌幅上， 很多大藍籌這兩年的股價漲幅已經超過了200%，
今天我想跟大家介紹的是一隻創業板藍籌股票——捷成股份。
一、捷成股份的前世今生
為什麼說他是藍籌股， 因為他的歷史業績足夠的優秀。
公司2011年初上市， 連續6年淨利潤增長超過30%， 全A股市場只有7家公司。
公司盈利能力也非常不錯， 上市融資以後， 淨資產收益率穩步攀升並穩定在15%以上， 2016年因為增發收購華視網聚， 導致ROE階段性降低。
過去幾年的業績讓我注意到了這家公司， 那麼它到底是做什麼的呢？！
簡單說， 公司主要從事四項業務：音視頻技術業務、影視內容業務、新媒體版權運營業務、數位教育業務。 看上去業務很雜， 不專一， 其實公司的業務是在一條產業鏈上， 並且互相融合， 互為補充， 相互促進。
在音視頻技術業務方面， 也是公司上市之初從事的主要業務， 簡單說， 就是公司始終保持著行業技術領先水準和市場領先地位。 這裡不再囉嗦， 具體情況可以查看歷年公司年報， 都有很具體的說明。 這裡需要強調的是由於廣電領域這兩年行業調整的原因（一是原有的音視頻技術向雲媒體技術過渡， 二是各電視臺收入都不如從前， 都在向三網融合上發展）， 公司從2016年開始對音視頻業務進行調整轉型， 導致2016年、2017年此項業務收入大幅減少。 本人預計明年、後年， 隨著公司在雲媒體等技術上的發力， 此項收入會實現增長。 此項業務是公司的核心， 是公司的基礎， 在此業務上建立的廣電網路用戶端資源為影視內容製作發行業務、影視版權分銷業務都提供了巨大的幫助。
影視內容業務方面， 公司下設文化集團作為公司在影視內容領域的業務實施平臺， 具體通過旗下中視精彩、瑞吉祥、星紀元三家主要從事音視頻的內容製作與發行業務的影視公司， 擴展影視劇製作產業鏈。 此項業務是2015年之後才有的， 公司在這項業務上， 相對於其他的影視類公司優勢非常明顯， 首先在後期技術上， 公司有技術基礎， 其次在發行上， 公司有廣電網路用戶端資源以及線上髮型資源（華視網聚）。 更重要的是公司影視劇投資上比較穩重， 不追求爆款， 更注重盈利， 優先投資風險小的電視劇， 逐步試水電影。 從今年的電影投資上看，
新媒體版權運營業務， 公司通過收購華視網聚進入影視劇版權運營業務。 影視劇版權在我國長期得不到足夠重視， 版權運營業務在我國還處於初期階段， 未來行業發展空間巨大， 華視網聚作為市場佔有率第一的企業， 未來發展空間可想而知。 同時公司影視劇內容製作為公司拿到版權提供重要説明， 廣電網路資源為版權分銷提供廣闊的下游資源。 公司版權運營業務收入在2016年、2017年都實現了大幅增長。
數位教育業務方面， 公司從2016年開始進入到該領域， 公司利用自身強大的數字版權資源， 向教育領域滲透， 當前正處於試運行及業務拓展期，從業務發展情況看，比較順利，此項收入當前較小，可以忽略。
小結：公司歷史業績優秀，屬於三好學生，各項業務競爭優勢明顯，尤其是影視劇版權運營業務，發展空間巨大。特別強調的是它的業務可以有機結合，相互促進，相比單一的技術類公司以及影視類公司，捷成股份具備更強的競爭力。可以說,捷成股份是一家質地優良的公司。
二、捷成股份的未來——霧裡看花
說實話，分析一家公司未來的成長性很難，所以我用了“霧裡看花”四個字，希望是模糊的正確。
相比公司未來利潤的增長，我更看重公司的競爭力，因為只要公司具備很強的競爭力，未來利潤增長只是快與慢的問題，所以我在前面先分析了公司的競爭力。
各項業務上，音視頻技術方面，這兩年公司主動壓縮，只做回款好的，利潤高的業務，預計今年將見底，明年、後年將實現增長。內容製作上，公司一直是穩中求進，未來隨著加大投入，實現內生性增長沒有問題。版權運營上，公司今年加大了採購，結合行業發展，未來高速增長的可能性很大。數位教育方面，還處在業務拓展階段，一兩年內的收入可以不做考慮。
在2016年業績說明會上以及機構的調研記錄中，公司都明確表達了未來兩三年，公司有信心實現年均30%的內生性增長。
在今年10月份公司發佈的股權激勵草案中，公司對2017年、2018年、2019年的業績考核目標是年均淨利潤增長率為25%。
結合多個條件，綜合判斷，未來三年，公司利潤年均增長率應該在25%以上。
小結：公司成長比較確定。
三、公司估值——望、聞、問、切
很遺憾，本人不會現金流折現估值，對於他人用這種方法估值也表示懷疑的態度。既然不會西醫的精確診斷，那只能靠中醫的望、聞、問、切來蒙了。
公司前三季度利潤增長25%，結合10月份的股票激勵草案，以及《戰狼2》《羞羞的鐵拳》收入未納入前三季度財務的情況，2017年利潤增長25%問題應該不大。按照25%的增長來算，那麼2017年公司將實現12億淨利潤，對應今天收盤價218.7億的總市值，2017年動態市盈率為18.2倍。如果2018年利潤再按照預計的增長25%計算，當前股價對應2018年的市盈率為14.6倍。
18.2倍的PE是高還是低呢？！不同的行業不能簡單對比，同一個行業，公司的競爭力不同，利潤增長率不同也不能簡單對比，那麼就跟自己比吧。
看了這張圖，我想說，公司的市盈率不僅創出了上市以來的新低，而且公司股價非常具有彈性，過去6年公司股價對應的市盈率一直在32倍至90倍之間波動。而當前只有18.2倍。
小結：老中醫的結論，非常低估。
四、注意事項——葵花點穴手
1.公司商譽巨大。公司從2014年到2016年先後收購了中視精彩、瑞吉祥、星紀元、華視網聚導致公司商譽高達55.5億。主要是華視網聚29.3億，瑞吉祥10.2億，星紀元7.9億，中視精彩7.5億。本人觀點：雖然公司商譽很大，但是上述幾家公司2016、2017年的業績都非常不錯，未來發展的空間也很大，商譽大幅減值的可能性不大。從機構調研的情況來看，公司也明確表達了不存在商譽減值。同時本人認為，商譽在並表之後也就是一個數字，即使因為某些原因沒有達到預期收益，造成商譽大幅減值，導致報表顯示淨利潤大減，其實公司的淨利潤一分沒少，只是報表需要這樣處理，而且是一次性計提的，到了第二年，公司的利潤又回來了，這只是個財務做賬的需要，沒有實際意義。相反我們更應該關注的是公司並購後的發展情況，只要對應的公司發展良好，競爭力不斷加強，商譽只是個數字。
2.公司應收賬款很大。這個問題由來已久，有傳媒行業的特性問題，也有公司自身的原因。公司從2016年開始逐步加大了催款的力度，同時對回款不好的技術端的業務採取了主動放棄。從效果來看，2016年經營性現金流明顯好於2015年，往年第三季度的經營性現金流一般都是負數，今年已經為正，這都是積極的一面。公司2016年年報中一年以內的應收賬款為76.3%，2年以內的應收賬款為92%，分別計提壞賬比例5%、10%，個人認為計提較為充分，未來需要繼續關注應收賬款的發展趨勢。但是也不要期望和其他行業相比那樣好，畢竟影視劇內容製作以及版權分銷都是要先投入，後產出的。
3.本人持有捷成股份，故很多分析比較主觀，同時也還有很多分析不到位的地方，以上內容僅供參考。也歡迎大家補充。（作者：青蛙傳奇）
當前正處於試運行及業務拓展期，從業務發展情況看，比較順利，此項收入當前較小，可以忽略。小結：公司歷史業績優秀，屬於三好學生，各項業務競爭優勢明顯，尤其是影視劇版權運營業務，發展空間巨大。特別強調的是它的業務可以有機結合，相互促進，相比單一的技術類公司以及影視類公司，捷成股份具備更強的競爭力。可以說,捷成股份是一家質地優良的公司。
二、捷成股份的未來——霧裡看花
說實話，分析一家公司未來的成長性很難，所以我用了“霧裡看花”四個字，希望是模糊的正確。
相比公司未來利潤的增長，我更看重公司的競爭力，因為只要公司具備很強的競爭力，未來利潤增長只是快與慢的問題，所以我在前面先分析了公司的競爭力。
各項業務上，音視頻技術方面，這兩年公司主動壓縮，只做回款好的，利潤高的業務，預計今年將見底，明年、後年將實現增長。內容製作上，公司一直是穩中求進，未來隨著加大投入，實現內生性增長沒有問題。版權運營上，公司今年加大了採購，結合行業發展，未來高速增長的可能性很大。數位教育方面，還處在業務拓展階段，一兩年內的收入可以不做考慮。
在2016年業績說明會上以及機構的調研記錄中，公司都明確表達了未來兩三年，公司有信心實現年均30%的內生性增長。
在今年10月份公司發佈的股權激勵草案中，公司對2017年、2018年、2019年的業績考核目標是年均淨利潤增長率為25%。
結合多個條件，綜合判斷，未來三年，公司利潤年均增長率應該在25%以上。
小結：公司成長比較確定。
三、公司估值——望、聞、問、切
很遺憾，本人不會現金流折現估值，對於他人用這種方法估值也表示懷疑的態度。既然不會西醫的精確診斷，那只能靠中醫的望、聞、問、切來蒙了。
公司前三季度利潤增長25%，結合10月份的股票激勵草案，以及《戰狼2》《羞羞的鐵拳》收入未納入前三季度財務的情況，2017年利潤增長25%問題應該不大。按照25%的增長來算，那麼2017年公司將實現12億淨利潤，對應今天收盤價218.7億的總市值，2017年動態市盈率為18.2倍。如果2018年利潤再按照預計的增長25%計算，當前股價對應2018年的市盈率為14.6倍。
18.2倍的PE是高還是低呢？！不同的行業不能簡單對比，同一個行業，公司的競爭力不同，利潤增長率不同也不能簡單對比，那麼就跟自己比吧。
看了這張圖，我想說，公司的市盈率不僅創出了上市以來的新低，而且公司股價非常具有彈性，過去6年公司股價對應的市盈率一直在32倍至90倍之間波動。而當前只有18.2倍。
小結：老中醫的結論，非常低估。
四、注意事項——葵花點穴手
1.公司商譽巨大。公司從2014年到2016年先後收購了中視精彩、瑞吉祥、星紀元、華視網聚導致公司商譽高達55.5億。主要是華視網聚29.3億，瑞吉祥10.2億，星紀元7.9億，中視精彩7.5億。本人觀點：雖然公司商譽很大，但是上述幾家公司2016、2017年的業績都非常不錯，未來發展的空間也很大，商譽大幅減值的可能性不大。從機構調研的情況來看，公司也明確表達了不存在商譽減值。同時本人認為，商譽在並表之後也就是一個數字，即使因為某些原因沒有達到預期收益，造成商譽大幅減值，導致報表顯示淨利潤大減，其實公司的淨利潤一分沒少，只是報表需要這樣處理，而且是一次性計提的，到了第二年，公司的利潤又回來了，這只是個財務做賬的需要，沒有實際意義。相反我們更應該關注的是公司並購後的發展情況，只要對應的公司發展良好，競爭力不斷加強，商譽只是個數字。
2.公司應收賬款很大。這個問題由來已久，有傳媒行業的特性問題，也有公司自身的原因。公司從2016年開始逐步加大了催款的力度，同時對回款不好的技術端的業務採取了主動放棄。從效果來看，2016年經營性現金流明顯好於2015年，往年第三季度的經營性現金流一般都是負數，今年已經為正，這都是積極的一面。公司2016年年報中一年以內的應收賬款為76.3%，2年以內的應收賬款為92%，分別計提壞賬比例5%、10%，個人認為計提較為充分，未來需要繼續關注應收賬款的發展趨勢。但是也不要期望和其他行業相比那樣好，畢竟影視劇內容製作以及版權分銷都是要先投入，後產出的。
3.本人持有捷成股份，故很多分析比較主觀，同時也還有很多分析不到位的地方，以上內容僅供參考。也歡迎大家補充。（作者：青蛙傳奇）