但斌與一群高淨值投資客聊了半天， 概括起來就一句：“如果我有錢， A股有五家公司流通股買光！”（名單附後）
從500元、到600元， 再到700元， 貴州茅臺（600519）短短2個月， 輕鬆完成三級跳， 最新市值已到8670億元；中國平安（601318）也不遜色， 股價站上了75元的歷史新高， 市值達到1.37萬億；騰訊控股（00700）完全不受東家減持帶來負面的影響， 上周更是突破了400大關， 3.83萬億市值。
以茅臺、騰訊、中國平安等代表的強勢藍籌股， 貴不貴？有沒有泡沫？
深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事總經理但斌覺得很便宜， 他還要“幹一票”。 11月19日， 但斌現身西子湖畔， 參加钜派投資集團在杭州舉行的運河財富小鎮高峰論壇。
高淨值投資人， 自然不願錯過這次機會， 近千平方米的會場座無虛席。 與此同時， e公司還在現場發現， 從中午現身酒店， 到會議結束後的晚宴， 但斌頗受投資者擁簇， 部分高端客戶甚至要求進一步私聊。
如果有錢買光五股流通盤
從2007年初300元的茅臺， 到上周創下719.96元歷史新高。 不到一年， 茅臺輕鬆越過了400元、500元、600元、700元四個整數關口。 若問茅臺是否有泡沫， 段子手會調侃， “茅臺屬於醬香型白酒， 沒有泡沫， 有泡沫的那叫啤酒。 ”
說到茅臺， 可能很多人會第一時間想到但斌：不光看好茅臺的股票， 還喜歡茅臺的酒。
在這次高峰論壇上， 但斌面對近千名高淨值投資人， 回憶起一段自己的親身經歷：2017年初， 但斌與平安投資的幾位高管吃飯， 他對其中一位掌握巨量資金的經理說， 如果我是你的話， 我要買一千億元的茅臺。 當時我還說了， 如果當時那個價位買了， 5年大概能賺50%， 多的話有一倍以上。 5年50%不算多， 但大錢賺大錢， 尋找的是確定性投資機會。
“前幾天， 他們幾個人又請我吃飯， 開口就說， 但斌你看得太對了、太准了。 我又說， 如果我是你的話， 現在還可以買。 假如我是你的話， 我會把茅臺的流通股買光， 把五糧液的流通股買光， 美的、格力、伊利的流通股， 全部買光。 ”
眾所周知， 貴州茅臺、五糧液、美的集團、格力電器及伊利股份，
與此同時， 媒體也對瘋狂的茅臺發出警示。 11月16日， 新華社甚至刊發《理性看待茅臺的股價》文章， 向投資者提示風險。 對此， 但斌稱， “反正從400元到700元， 茅臺被黑從來沒有停過， 以後到1000元， 還是會有人黑。 ”
但斌稱， 如果論漲幅， 茅臺每一天都不是最優的選擇， 因為每天都有比茅臺漲得多股票；每個階段， 茅臺也不是最優的選擇。 資本市場追逐熱點， 雄安， 5G……但是， 拉長來看， 茅臺的表現是最優的。 很多東西拉長了看， 是不一樣， 但對於投資者來說， 是非常難的選擇。
系統闡述看好茅臺原因
從2004年首次買入貴州茅臺至今， 但斌對茅臺的情節早已成了市場公開的秘密。 為何對茅臺如此執著？為何700元高位還堅決看好？在這次論壇上， 但斌闡述了自己當下的投資邏輯。
首先要有一個正確的價值觀。 個人覺得，未來的十年，甚至是更長的時間，會是中華民族最好的時間，全社會有一個突破性的進展。這讓我想起北京奧運會開幕式的大腳印，中國正邁著巨大的腳步，一步步往前走。中華民族從來沒有像現在這樣，離真正崛起這麼近。我們的股市大背景也一樣，未來十年，一定會有非常好的表現。
投資茅臺這麼多年，我一直認為茅臺是以中產階級消費。在公款消費為零的情況下，茅臺現在一瓶難求。茅臺之所以供不應求，實際上是中產階級效果，真正崛起的真理，是中國富裕了，中國老百姓更有錢了！
今年，實際上還有很多股票比茅臺好。比方說涪陵榨菜（002507），現在大家一兩塊的榨菜不會買，反而是5塊的涪陵脆皮榨菜賣得好；還有海天醬油，如今大家買醬油認品牌，寧願多花幾塊錢，買最好的。伊利也是如此，大家都知道優酪乳好喝。
具體到企業，為什麼看好茅臺？
1、文化很難改變，只要中國白酒文化沒有變，茅臺就像液體黃金一樣。水和糧食釀造，毛利率90%-92%，淨利率50%。大家都知道這個很賺錢，很難仿造。如果仿造還要冒牢獄之災。
茅臺就是一家液體金山，金山還有被挖空的一天，但茅臺只要赤水河流淌，當地糯米高粱還在生長，白酒文化沒有變化，它就會持續一千年。茅臺在歷史上只有兩次市值比庫存價值低的，一次是2003、04年的時候，庫存酒的價值200億，市值112億；另一次2012年、2013年的白酒危機的時候。
2、一個好的企業，需要好的領導，需要不斷挖掘。今年以來，茅臺的生肖酒太成功了。年初的時候，我跟他們領導說你們的酒能不能出個“春”“夏”“秋”“冬”，他們領導說我們要出茅臺“百家姓”酒。酒沒變，但價格要比普通的飛天茅臺賣得高。其實只是換了一個包裝，淨利馬上提升了。
但斌稱，茅臺從長遠來看，是一個非常值錢的公司。從短期來看，茅臺今年銷量大概賣2.68萬噸，如果它未來的產能提高到8萬噸/年，還有大概2倍空間。現在出廠價是819元/瓶，假如到1650元/瓶，還有1倍；今年前三季度，茅臺淨利潤是199.83億元，如果今年茅臺淨利潤為250億，按照假設，擴產和提價後的淨利潤就是1500億元。現在茅臺市值是8000多億；這樣一算，也就幾倍的市盈率，是不是太便宜了！
前幾天還大手筆買入騰訊
如果你跟一家上市公司董事長關係好，除了內幕交易，還能不能夠賺到錢？但斌的回答是不一定，騰訊就給大家上了一堂金融課。
為什麼？但斌用了多則實例來論證：
（1）馬化騰的爸爸跟馬化騰關係，夠親了吧！據說騰訊上市之後，馬化騰的爸爸就把騰訊賣掉了；
（2）我還有一個朋友，原來他買了很多騰訊，他老婆和馬化騰的老婆是閨蜜，馬化騰老婆一見到她就說騰訊怎麼不好，所以他8000萬股很早就賣掉了；
（3）2006年的4月份左右，我在一個朋友帳戶裡面12元左右買了70%的騰訊，買完了騰訊之後，我朋友去找當時騰訊的COO問他騰訊怎麼樣，COO說沒大戲，當時我們買的時候，他們COO正在拋售；
（4）2008年6月至今，馬化騰也多次出售自家股票。
如今回顧，有些減持、拋售，或許短期來說做對了，但拉長了來看，每一次都錯了。11月騰訊控股已經站上了400元，公司市值達到3.83萬億，可謂富可敵國。但斌說，“我們投資比的是什麼？比誰看的遠，看的准，你一定要站的比馬化騰看得還遠。”
但斌說，“前幾天，我的一個客戶給了一筆n萬美金的資金，我一點都沒有猶豫，就買進去了騰訊。騰訊在2014年一拆五，相當於說，我從12港幣/股開始，一直買到2000港幣/股。”
談到騰訊，但斌還扯出自己的一段憾事：實際上，我在2001年的時候，就大概率認為互聯網行業未來會成為一個主流的行業，所以我動員朋友拿了100萬美金去買三個公司，搜狐、網易、新浪，只要賭對一家公司，我們就贏了。我們的錢打到了美林證券，美林證券的客戶經理告誡我的朋友千萬別買這三個公司，這三個公司會破產。我那個客戶一聽，害怕就沒買那三個公司。但是，段永平先生買了200萬美金，賺了200倍，4億美金。這很多了吧？但他也很遺憾，如果不賣，現在就變成52億美金了。
在但斌眼裡，400港幣/股的騰訊依舊便宜。他說，“我們團隊有一個經理來自騰訊，從他的分析來看，騰訊每一個細分領域，拆分來看都是非常優秀的。像茅臺一樣，是一家非常便宜的公司。”
他舉例稱，去年的支付寶流水，據說是8.8萬億元。過去，吃飯刷信用卡，現在刷微信。這其中，百分之一給銀聯。但是現在，都在刷微信。沒刷一次微信支付，是千分之六手續費，其中千分之一是商家、千分之五是騰訊的。你想想，如果經過微信刷單的流水是10萬億元，就意味著500億是騰訊的，如果是30萬億，那就是1500億元。現在，騰訊只是為了推廣等因素沒有體現出來，如果不推廣，就是1500億元利潤，給20倍市盈率，微信支付就值3萬億元。這還不包括廣告、遊戲等其他細分領域。所以騰訊以後會大得像一個國家一樣。
看好消費互聯網等行業
雖說但斌看好資本市場，並堅信會有一個非常光明的未來。但是在當下，他也提示投資者要注意供給量增加。
上述所言的供給量增加，即A股發行速度的增加。WIND統計顯示，截至目前，今年A股IPO企業數量為405家，募集資金2060億元；而2016年為227家，募集資金為1496億元。排隊方面，截至11月19日，總計500家，主機板228家，中小板67家，創業板205家。
在但斌看來，隨著股市供求結構的變化，A股港股化的現象越來越明顯，譬如，成交量兩級分化，很多中小股票也將陷入流動性匱乏的窘境，這也意味著越來越多的公司會被忽略。與此同時，隨著發行數量的增加，市場估值也在整體下移。
當然，上述A股的特徵，也是綜合因素影響所致。譬如2014年啟動的滬港通，以及後來深港通也來了，及MSCI，這些重要事項，都對當前的A股帶來了影響。
但斌認為，2018年的A股，依舊是估值修復的一年。2018年6月，中國真正納入MSCI指數，這就意味著A股加入全球化以後，真正與國際慣例接軌。從臺灣、韓國兩地先例來看，它們的市場進入全球化以後，一般藍籌股行情有3-5年。目前，A股市值全球第二，它持續的時間會更長，10年甚至更長。
“如果現在看A股估值，從供給量來看，大多數股票估值，還有一個下移過程”。但斌稱，不過好處是，一些藍籌股還很便宜，比方說茅臺、中國平安、騰訊等，還非常的便宜。當明年6月中國正式納入MSCI指數以後，中國藍籌股還會有很好的表現。
現在，A股猶如大象跳舞，部分大盤藍籌迭創新高，但不得不提的是，A股市場也熱衷風格切換，從藍籌到小盤，再到次新股，各領風騷三兩月。然而這一次，但斌認為風格切換的概率很小。他說，“創業板市盈率估計會跌倒20倍以下，茅臺能跌倒8.8，憑什麼創業板不可以跌倒20倍以下？”
但斌稱，2017-2018年，大藍籌還會有一個修復估值的過程。看好消費、互聯網、高端製造、雲計算、人工智慧、大資料、無人駕駛。以雲計算為例，從這個角度去考慮，在美國的話，我會買亞馬遜，會買微軟，會買穀歌，我在中國的話會買騰訊、阿裡巴巴。
（文章轉自：證券時報）
個人覺得，未來的十年，甚至是更長的時間，會是中華民族最好的時間，全社會有一個突破性的進展。這讓我想起北京奧運會開幕式的大腳印，中國正邁著巨大的腳步，一步步往前走。中華民族從來沒有像現在這樣，離真正崛起這麼近。我們的股市大背景也一樣，未來十年，一定會有非常好的表現。投資茅臺這麼多年，我一直認為茅臺是以中產階級消費。在公款消費為零的情況下，茅臺現在一瓶難求。茅臺之所以供不應求，實際上是中產階級效果，真正崛起的真理，是中國富裕了，中國老百姓更有錢了！
今年，實際上還有很多股票比茅臺好。比方說涪陵榨菜（002507），現在大家一兩塊的榨菜不會買，反而是5塊的涪陵脆皮榨菜賣得好；還有海天醬油，如今大家買醬油認品牌，寧願多花幾塊錢，買最好的。伊利也是如此，大家都知道優酪乳好喝。
具體到企業，為什麼看好茅臺？
1、文化很難改變，只要中國白酒文化沒有變，茅臺就像液體黃金一樣。水和糧食釀造，毛利率90%-92%，淨利率50%。大家都知道這個很賺錢，很難仿造。如果仿造還要冒牢獄之災。
茅臺就是一家液體金山，金山還有被挖空的一天，但茅臺只要赤水河流淌，當地糯米高粱還在生長，白酒文化沒有變化，它就會持續一千年。茅臺在歷史上只有兩次市值比庫存價值低的，一次是2003、04年的時候，庫存酒的價值200億，市值112億；另一次2012年、2013年的白酒危機的時候。
2、一個好的企業，需要好的領導，需要不斷挖掘。今年以來，茅臺的生肖酒太成功了。年初的時候，我跟他們領導說你們的酒能不能出個“春”“夏”“秋”“冬”，他們領導說我們要出茅臺“百家姓”酒。酒沒變，但價格要比普通的飛天茅臺賣得高。其實只是換了一個包裝，淨利馬上提升了。
但斌稱，茅臺從長遠來看，是一個非常值錢的公司。從短期來看，茅臺今年銷量大概賣2.68萬噸，如果它未來的產能提高到8萬噸/年，還有大概2倍空間。現在出廠價是819元/瓶，假如到1650元/瓶，還有1倍；今年前三季度，茅臺淨利潤是199.83億元，如果今年茅臺淨利潤為250億，按照假設，擴產和提價後的淨利潤就是1500億元。現在茅臺市值是8000多億；這樣一算，也就幾倍的市盈率，是不是太便宜了！
前幾天還大手筆買入騰訊
如果你跟一家上市公司董事長關係好，除了內幕交易，還能不能夠賺到錢？但斌的回答是不一定，騰訊就給大家上了一堂金融課。
為什麼？但斌用了多則實例來論證：
（1）馬化騰的爸爸跟馬化騰關係，夠親了吧！據說騰訊上市之後，馬化騰的爸爸就把騰訊賣掉了；
（2）我還有一個朋友，原來他買了很多騰訊，他老婆和馬化騰的老婆是閨蜜，馬化騰老婆一見到她就說騰訊怎麼不好，所以他8000萬股很早就賣掉了；
（3）2006年的4月份左右，我在一個朋友帳戶裡面12元左右買了70%的騰訊，買完了騰訊之後，我朋友去找當時騰訊的COO問他騰訊怎麼樣，COO說沒大戲，當時我們買的時候，他們COO正在拋售；
（4）2008年6月至今，馬化騰也多次出售自家股票。
如今回顧，有些減持、拋售，或許短期來說做對了，但拉長了來看，每一次都錯了。11月騰訊控股已經站上了400元，公司市值達到3.83萬億，可謂富可敵國。但斌說，“我們投資比的是什麼？比誰看的遠，看的准，你一定要站的比馬化騰看得還遠。”
但斌說，“前幾天，我的一個客戶給了一筆n萬美金的資金，我一點都沒有猶豫，就買進去了騰訊。騰訊在2014年一拆五，相當於說，我從12港幣/股開始，一直買到2000港幣/股。”
談到騰訊，但斌還扯出自己的一段憾事：實際上，我在2001年的時候，就大概率認為互聯網行業未來會成為一個主流的行業，所以我動員朋友拿了100萬美金去買三個公司，搜狐、網易、新浪，只要賭對一家公司，我們就贏了。我們的錢打到了美林證券，美林證券的客戶經理告誡我的朋友千萬別買這三個公司，這三個公司會破產。我那個客戶一聽，害怕就沒買那三個公司。但是，段永平先生買了200萬美金，賺了200倍，4億美金。這很多了吧？但他也很遺憾，如果不賣，現在就變成52億美金了。
在但斌眼裡，400港幣/股的騰訊依舊便宜。他說，“我們團隊有一個經理來自騰訊，從他的分析來看，騰訊每一個細分領域，拆分來看都是非常優秀的。像茅臺一樣，是一家非常便宜的公司。”
他舉例稱，去年的支付寶流水，據說是8.8萬億元。過去，吃飯刷信用卡，現在刷微信。這其中，百分之一給銀聯。但是現在，都在刷微信。沒刷一次微信支付，是千分之六手續費，其中千分之一是商家、千分之五是騰訊的。你想想，如果經過微信刷單的流水是10萬億元，就意味著500億是騰訊的，如果是30萬億，那就是1500億元。現在，騰訊只是為了推廣等因素沒有體現出來，如果不推廣，就是1500億元利潤，給20倍市盈率，微信支付就值3萬億元。這還不包括廣告、遊戲等其他細分領域。所以騰訊以後會大得像一個國家一樣。
看好消費互聯網等行業
雖說但斌看好資本市場，並堅信會有一個非常光明的未來。但是在當下，他也提示投資者要注意供給量增加。
上述所言的供給量增加，即A股發行速度的增加。WIND統計顯示，截至目前，今年A股IPO企業數量為405家，募集資金2060億元；而2016年為227家，募集資金為1496億元。排隊方面，截至11月19日，總計500家，主機板228家，中小板67家，創業板205家。
在但斌看來，隨著股市供求結構的變化，A股港股化的現象越來越明顯，譬如，成交量兩級分化，很多中小股票也將陷入流動性匱乏的窘境，這也意味著越來越多的公司會被忽略。與此同時，隨著發行數量的增加，市場估值也在整體下移。
當然，上述A股的特徵，也是綜合因素影響所致。譬如2014年啟動的滬港通，以及後來深港通也來了，及MSCI，這些重要事項，都對當前的A股帶來了影響。
但斌認為，2018年的A股，依舊是估值修復的一年。2018年6月，中國真正納入MSCI指數，這就意味著A股加入全球化以後，真正與國際慣例接軌。從臺灣、韓國兩地先例來看，它們的市場進入全球化以後，一般藍籌股行情有3-5年。目前，A股市值全球第二，它持續的時間會更長，10年甚至更長。
“如果現在看A股估值，從供給量來看，大多數股票估值，還有一個下移過程”。但斌稱，不過好處是，一些藍籌股還很便宜，比方說茅臺、中國平安、騰訊等，還非常的便宜。當明年6月中國正式納入MSCI指數以後，中國藍籌股還會有很好的表現。
現在，A股猶如大象跳舞，部分大盤藍籌迭創新高，但不得不提的是，A股市場也熱衷風格切換，從藍籌到小盤，再到次新股，各領風騷三兩月。然而這一次，但斌認為風格切換的概率很小。他說，“創業板市盈率估計會跌倒20倍以下，茅臺能跌倒8.8，憑什麼創業板不可以跌倒20倍以下？”
但斌稱，2017-2018年，大藍籌還會有一個修復估值的過程。看好消費、互聯網、高端製造、雲計算、人工智慧、大資料、無人駕駛。以雲計算為例，從這個角度去考慮，在美國的話，我會買亞馬遜，會買微軟，會買穀歌，我在中國的話會買騰訊、阿裡巴巴。
（文章轉自：證券時報）