FX168財經報社(香港)訊 由於美國國債收益率曲線趨平， 美元在11月已走弱， 但一些分析師認為， 這實際上可能是買入美元的信號。
美國收益率曲線趨平是當前交易員討論的一大主題——收益率曲線趨平往往預示著衰退即將到來。
但是， 一些分析人士認為， 對即將到來的經濟衰退的擔憂是錯誤的， 投資者可能正在錯誤解讀美國債券市場的經濟風向標。
當市場指向“經濟衰退”時， 錯誤診斷可能會帶來買入美元機會， 因為當市場意識到這一錯誤警報時， 美元可能會升值。
那麼， 每個人都為之擔憂的指標是什麼呢？
答案是一個叫做“收益率曲線”的複雜金融工具， 而“問題”是它太“平”了。
收益率
收益率曲線是投資者對未來通脹和利率未來走勢的預期。
為了理解這一問題， 你必須瞭解債券， 這是一種證券化的貸款， 政府和大公司為了借款而發行的債券。
除了償還原始貸款數額之外， 貸款人還會每6個月或一年支付一次利息， 以補償通貨膨脹的侵蝕。
債券可以一遍又一遍的出售， 通常接近原始貸款數額， 但價格是根據通貨膨脹因素調整的。
例如， 如果通脹預期很高， 那麼債券價格就會下跌， 因為在這個期限結束時償還的金額將會比在較低的通貨膨脹情況下的金額要低， 反之亦然。
“收益率”只是重新計算定期支付給債券持有人的利息，
例如， 由於更高的通脹預期， 如果10年期國債的價格從原始金額的100英鎊降至90英鎊， 而債券年利息支付定為5.0%， 按原始金融來算等於5英鎊， 而在債券價格下跌至90英鎊時這一收益率升至5.55%。
這意味著“收益率”為5.55%， 上升了55個基點(從5.0%到5.55%)。
因此， 收益率是一種非常精確的衡量“市場”對未來通脹趨勢的看法的方法。
在正常的市場條件下， 隨著債券期限的延長， 債券收益率會穩步上升， 以補償通脹風險的增加。
收益率曲線由一個標準圖組成， x軸代表不同期限債券， 而y軸則是不同長度債券的收益率。
通常情況下， 曲線會隨著期限變長從左向右上升和變陡， 如下圖所示：
有時， 曲線看起來不一樣， 就像現在正在趨平一樣， 有時其甚至會變成倒掛。
美債收益率曲線趨平
目前美國國債收益率曲線較平， 這通常是經濟即將陷入衰退的跡象， 這被視為對美元的拖累。
原因很簡單——如果曲線趨平， 意味著較長期債券收益率較低， 這意味著投資者不認為較長期通脹將上升， 而長期通脹的缺乏通常被視為低增長的信號。
星展集團（DBS Group）外匯分析師Philip Wee表示， 美國2年期國債收益率與10年期國債收益率之間的差距正在縮小。 10年期美國國債收益率已從10月底的85個基點， 降至11月21日的57個基點。
“一些人認為， 更平坦的曲線表明， 美國經濟可能正接近其當前擴張的終點。
Wee不贊同曲線趨平是衰退跡象的原因在於， 這一次曲線趨平並不是長期債券收益率下降的結果， 而是短期收益率升高所致， 因美聯儲比先前預期更激進的加息意圖促使市場認為短期內經濟增長預期會更高。
美聯儲提高利率以對抗不斷上升的通貨膨脹， 因此其最近更激進的加息決定被認為是對經濟的贊許。
另一個不認為平坦收益率曲線指向經濟衰退的原因是， 股市持續上漲， 這意味著投資者對未來的增長充滿希望， 否則， 他們將拋售股票。
“美國三大股指——道鐘斯工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克指數昨日均收於創紀錄高位。 美國實際GDP增長率連續兩個季度超過3%。 我們預計，在2018年和2019年，美國經濟增長將高於危機後平均水準2.1%，”Wee說道。
對美聯儲的信心
ACLS全球首席策略師Marshall Gittler持有類似的觀點，因他並認為平坦曲線並不值得擔憂。
“美元又一次錄得下滑。美國收益率曲線——自2008年全球金融危機以來最平坦的曲線——一直在阻止美元走高。收益率曲線趨平是否意味著市場擔憂經濟將出現衰退？”Gittler問道。
實際上，該策略師認為，實際情況並非如此，因為較長期債券收益率較低所導致的收益率曲線趨平，實際上表明了新投資者的信心，即美聯儲將能夠在較長時期內控制住通脹。
“抑或這只是表明市場對美聯儲有信心，相信美聯儲可能會繼續加息，從而使通脹保持在可控範圍內？”他問道。
他認為，美國長期通脹預期在最近幾周內並沒有突然下降，“這讓我認為是後者，即對美聯儲持有信心。”
美聯儲的基金期貨是一種金融衍生品，其顯示了人們對美聯儲何時可能加息或降低利率的預期。
美聯儲基金期貨當前走勢表明，美聯儲希望在未來更大幅度地提高利率，這表明通脹預期更高，而不是更低。
Gittler總結道，如果說有什麼不同的話，那就是市場正在發出信號，表明是時候買入美元而不是拋售美元。
他表示：“鑒於收益率曲線趨平是對美聯儲的信任投票，而不是即將到來的衰退的信號，我認為這應該是美元上漲而非走弱的一個原因。”
追逐新興市場風險
荷蘭國際集團的Chris Turner解釋說，儘管短期收益率走高，但美元仍沒有上漲，這表明投資者正在進行多元化投資，並“在全球範圍內追逐經濟增長”。
“相反，全球股市似乎沒有對沖的頭寸看起來更像是外匯的重大驅動因素。特別是隨著投資者在全球範圍內追逐增長，美元/亞洲市場正開始變得更低，”Turner指出。
他還認為，在沒有通脹突破的情況下，短期收益率幾無進一步上行空間，暗示將採取更為謹慎的方式買入美元。
Turner表示：“隨著美聯儲今年的再次加息和明年的兩次加息(3月和9月)實際上已經被被消化，短期美國利率現在能走多遠是值得懷疑的。”
校對：浚濱
我們預計，在2018年和2019年，美國經濟增長將高於危機後平均水準2.1%，”Wee說道。對美聯儲的信心
ACLS全球首席策略師Marshall Gittler持有類似的觀點，因他並認為平坦曲線並不值得擔憂。
“美元又一次錄得下滑。美國收益率曲線——自2008年全球金融危機以來最平坦的曲線——一直在阻止美元走高。收益率曲線趨平是否意味著市場擔憂經濟將出現衰退？”Gittler問道。
實際上，該策略師認為，實際情況並非如此，因為較長期債券收益率較低所導致的收益率曲線趨平，實際上表明了新投資者的信心，即美聯儲將能夠在較長時期內控制住通脹。
“抑或這只是表明市場對美聯儲有信心，相信美聯儲可能會繼續加息，從而使通脹保持在可控範圍內？”他問道。
他認為，美國長期通脹預期在最近幾周內並沒有突然下降，“這讓我認為是後者，即對美聯儲持有信心。”
美聯儲的基金期貨是一種金融衍生品，其顯示了人們對美聯儲何時可能加息或降低利率的預期。
美聯儲基金期貨當前走勢表明，美聯儲希望在未來更大幅度地提高利率，這表明通脹預期更高，而不是更低。
Gittler總結道，如果說有什麼不同的話，那就是市場正在發出信號，表明是時候買入美元而不是拋售美元。
他表示：“鑒於收益率曲線趨平是對美聯儲的信任投票，而不是即將到來的衰退的信號，我認為這應該是美元上漲而非走弱的一個原因。”
追逐新興市場風險
荷蘭國際集團的Chris Turner解釋說，儘管短期收益率走高，但美元仍沒有上漲，這表明投資者正在進行多元化投資，並“在全球範圍內追逐經濟增長”。
“相反，全球股市似乎沒有對沖的頭寸看起來更像是外匯的重大驅動因素。特別是隨著投資者在全球範圍內追逐增長，美元/亞洲市場正開始變得更低，”Turner指出。
他還認為，在沒有通脹突破的情況下，短期收益率幾無進一步上行空間，暗示將採取更為謹慎的方式買入美元。
Turner表示：“隨著美聯儲今年的再次加息和明年的兩次加息(3月和9月)實際上已經被被消化，短期美國利率現在能走多遠是值得懷疑的。”
校對：浚濱