安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮於11月16日發表最新報告觀點稱， 貴州茅臺在目前清晰的產能規劃下可預估的市值有望達到1.85萬億上下。 此外， 安信食品繼續維持買入-A的投資評級， 暫時調高目標價至900元。
11月20日晚上交所發佈《關於安信證券發佈貴州茅臺研究報告相關事項的通報函》中稱經對近期安信證券研報審核分析， 分析師未在研報中說明提價資訊的來源或預測依據， 未對價格、銷量等預估資料的合理性和可實現性進行審慎分析， 亦未充分提示相關不確定性風險， 可能對投資者產生誤導。
這份報告讓上交所都看不過眼了， 到底這位分析師是怎麼得出這個結果的？
一、研報或嚴重誤導股民
下面是該研報的內容：
今年以來， 貴州茅臺股價已經翻了一番， 目前市值逾8500億元人民幣， 也引得各路分析師紛紛上調茅臺目標價和市值預測。
研報認為：
1、核心判斷——為2018年1H積極佈局， 2018年Q3之前食品飲料板塊驚豔， 原因包含兩個方面景氣度仍好， 我們判斷沒有明顯大小年切換， 2017上半年業績不甚真實， 是難得低基數。 具有超預期能力的板塊仍可能繼續釋放超預期。 估值溢價繼續得到市場認可。
2、買什麼？核心仍是三大主流（白酒+調味品+乳品）， 涵蓋“景氣度強化”、“消費升級”、“集中度提升”、“業績釋放拐點”等多重中期短期邏輯。
3、茅臺提價較為確定（參考我們之前報告邏輯）， 而且我們認為2017-2020茅臺是必選標的， 2020茅臺重新有確定的量增， 2018、2019“預收款+提價+適度量增調節”完美過渡， 同期板塊亦受益。
研報理由是：
貴州茅臺三季度集中發貨， 收入確認積極， 收入利潤均翻倍以上增長， 五糧液三季度再度提速， 單季度利潤增速64%亦超市場預期。 茅臺借助雲商2.0增強價格管控力， 茅臺新一輪量價穩步上漲邏輯更可靠， 高端白酒投資邏輯升級換擋， 白酒投資週期拉長。 總體上， 我們認為高端白酒2018年預計政策面擾動將顯著弱於2017， 量價穩步上漲可期。
二、茅臺萬億市值是不是夢？
為了探究投資背後的真相， 我們做了大量的資料研究， 試圖為大家解開茅臺是否會真的翻倍可能性。 茅臺需要翻倍有兩個核心問題：1、茅臺是否大幅提價？2、茅臺是否大幅增加銷量？
1、疑問一：茅臺是否會大幅提價？
要研究茅臺酒的加價概率， 需要先瞭解一下茅臺酒價格變化趨勢。 我們從市場找到了茅臺的價格資料（如下圖）
從1981年到2017年經歷了30多個年頭， 我們可以發現雖然茅臺酒經常出現供不應求的現象， 但奇怪的是茅臺的出廠價和零售價格並未隨著供需失衡而大漲價。
這是背後的原因是什麼呢？我們還是用資料來解釋現象背後的道理：
今年8月9日， 國家統計局曾公佈資料：2017年7月份， 全國居民消費價格同比上漲1.4%， 繼續保持溫和通脹。 其中， 食品價格下降1.1%， 非食品價格上漲2.0%。
隨著國慶、中秋兩大節日來臨， 在需求的拉動下， 白酒將再次成為推高CPI的助燃劑， 同時有望成為扭轉食品價格下跌走勢的“攔水壩”。
進入2017年以來， 以茅臺為價格標杆， 五糧液、洋河、汾酒、瀘州老窖、古井等酒企紛紛漲價， 同時帶動二、三線區域名酒企的“跟風漲”， 2017年1月份至7月份， 酒類價格同比上漲1.8%。 量價齊升的利好預期共同造就了白酒價格的一路飆升。
看到這裡， 我們相信有些聰明的投資者已明白其中的道理， 白酒漲價已成為推高CPI指數的“禍首”。既然茅臺的毛利已超過90%，那麼，管理層為何要背上一個“推高物價”的駡名呢？
不用說，相信你懂的！
所以，我們可以得出確定的結論：茅臺沒有大幅提價的“動機”，因此不會做“出格”的事情。
2、疑問二：茅臺的銷量是否會大幅增加？
為了回答這個問題，我們翻查了茅臺所有的資料和公告。在11月7日，茅臺曾發佈了一份公告，公告中披露了這樣的內容：
經初步研究，本公司2018年度茅臺酒銷售計畫為2.8萬噸以上。
茅臺竟然將自己明年的銷售計畫量公佈出來，按這個目標來算，茅臺明年的收入到底是多少呢？還好小編的數學不差，我們又幫大家算了一盤帳。
2.8萬噸=28,000,000,000（克）
一瓶500ml茅臺飛天約為462.1克
假設一瓶茅臺飛天出廠價1000元（小編拍腦袋設想的）
預計總銷售收入=(28,000,000,000/462.1)x1000=60,59,945,249.95（元）
茅臺集團的2018年銷售計畫收入總額為606億元。
按照茅臺公佈2017年三季度報表來看，1-9月累計銷售額為424億元。假設茅臺第四季度的銷售與三季度一致，那麼2017年全年的銷售額到底是多少呢？
寫到這裡小編也笑了！大家不妨猜猜看——就是606億元、606億元、606億元
茅臺集團早已告訴你了——2018年計畫銷量和2017年銷量是一樣的
不用說，相信你懂的！
所以，我們可以得出確定的結論：茅臺沒有增加銷量的“動機”，因此不存在業績暴漲可能性。
如果我們不終身學習投資，不願意獨立思考，就不可能取得很高的成就或獲得更大的財富。
投資者請不要依賴那些唾手可得的分析或觀點，因為經過自己仔細推敲才會真正提升自己的認知能力。
致所有認同價值投資理論的夥伴們，我們必須還要繼續學習和交流，只有這樣才能在財富自由的道路上走得更遠。——投資魔方
白酒漲價已成為推高CPI指數的“禍首”。既然茅臺的毛利已超過90%，那麼，管理層為何要背上一個“推高物價”的駡名呢？不用說，相信你懂的！
所以，我們可以得出確定的結論：茅臺沒有大幅提價的“動機”，因此不會做“出格”的事情。
2、疑問二：茅臺的銷量是否會大幅增加？
為了回答這個問題，我們翻查了茅臺所有的資料和公告。在11月7日，茅臺曾發佈了一份公告，公告中披露了這樣的內容：
經初步研究，本公司2018年度茅臺酒銷售計畫為2.8萬噸以上。
茅臺竟然將自己明年的銷售計畫量公佈出來，按這個目標來算，茅臺明年的收入到底是多少呢？還好小編的數學不差，我們又幫大家算了一盤帳。
2.8萬噸=28,000,000,000（克）
一瓶500ml茅臺飛天約為462.1克
假設一瓶茅臺飛天出廠價1000元（小編拍腦袋設想的）
預計總銷售收入=(28,000,000,000/462.1)x1000=60,59,945,249.95（元）
茅臺集團的2018年銷售計畫收入總額為606億元。
按照茅臺公佈2017年三季度報表來看，1-9月累計銷售額為424億元。假設茅臺第四季度的銷售與三季度一致，那麼2017年全年的銷售額到底是多少呢？
寫到這裡小編也笑了！大家不妨猜猜看——就是606億元、606億元、606億元
茅臺集團早已告訴你了——2018年計畫銷量和2017年銷量是一樣的
不用說，相信你懂的！
所以，我們可以得出確定的結論：茅臺沒有增加銷量的“動機”，因此不存在業績暴漲可能性。
如果我們不終身學習投資，不願意獨立思考，就不可能取得很高的成就或獲得更大的財富。
投資者請不要依賴那些唾手可得的分析或觀點，因為經過自己仔細推敲才會真正提升自己的認知能力。
致所有認同價值投資理論的夥伴們，我們必須還要繼續學習和交流，只有這樣才能在財富自由的道路上走得更遠。——投資魔方